Vanguard 独一无二的基金设计即将迎来竞争

（彭博社）——帮助 Vanguard Group 成为全球第二大 ETF 管理公司的独一无二的基金结构可能即将变得不那么独特了。

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一家多家精品资产管理公司本周申请获准创建 ETF 作为其美国共同基金的一个股票类别，旨在复制 Vanguard 已经独家使用了 XNUMX 多年的蓝图。

用最简单的话来说，这种结构将 ETF 著名的税收效率移植到共同基金中，在很大程度上清除了后者的应税收益。 在行业之外，它几乎没有受到关注，但 20 多年来，Vanguard 一直使用这种设计——完全合法地——削减其基金报告的资本收益。

这家由 Jack Bogle 创立的公司自 2001 年以来一直持有一项专利，这使得竞争对手难以复制它——这项保护将于 XNUMX 月到期。

阅读更多：Vanguard 获得了一项可以清理其税收共同基金的专利

随着专利到期的临近，基金行业一直在猜测哪些公司可能会尝试效仿 Vanguard 的做法。 PGIA 是澳大利亚资产管理公司 Perpetual Ltd. 在美国的分支机构，看起来像是最早的一个。

在周二提交的一份文件中，它要求美国证券交易委员会豁免现行规则，将 ETF 添加到其积极管理的共同基金的股票类别中。 这与 Vanguard 略有不同，后者只在指数跟踪基金中使用过这种结构。

如果获得批准，减免可能适用于 PGIA 的五家美国子公司（Barrow Hanley Global Investors、JO Hambro Capital Management、Regnan、Trillium Asset Management 和 Thompson, Siegel & Walmsley）的 20 种产品，价值约 10 亿美元。

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PGIA 首席运营官罗伯特·凯尼恩 (Robert Kenyon) 在佛罗里达州迈阿密举行的 ETF 交易所会议上接受采访时表示，“Vanguard 在其 ETF 中拥有 70 种策略和 2 万亿美元的资产”。 “他们是目前唯一可以做到这一点的人。 因此，如果 PGIA 成功，它确实提供了一个对世界其他地区具有吸引力的机会，”他说。

先锋没有回应置评请求。

从技术上讲，共同基金内的 ETF 结构始终可供其他发行人使用——前提是他们与 Vanguard 达成许可协议，同时获得美国证券交易委员会的豁免。 然而，似乎没有管理人员实施它，这表明他们在一个或两个步骤上都失败了。

Natixis Investment Managers 的机构产品和 ETF 主管 Nick Elward 表示：“一个原因是，可能很难确保 Vanguard 的专利使用。” “另一个原因可能是，美国证券交易委员会是否会批准这一活动存在疑问。”

Vanguard 目前的豁免豁免仅适用于被动形式的股份类 ETF。 这家资产管理巨头本身在 2015 年申请了在主动策略中使用该结构的豁免，但未能获得美国证券交易委员会的批准。

对于想要成为 Vanguard 模仿者的人来说，一个痛苦的转折是，令 SEC 担忧的不仅仅是活跃的基金。 自多年前这家总部位于宾夕法尼亚州马尔文的公司获得豁免以来，监管机构对股票类别之间的利益冲突产生了担忧。

2012 年和 2015 年，VanEck 申请豁免豁免以提供指数 ETF 股票类别，但从未获得批准。 在 2019 年推出的旨在简化 ETF 发行的全面规则变更中，美国证券交易委员会特意保留了发行人申请豁免的必要性，如果他们想在多股类别结构中寻求 ETF。

Vedder Price 律师事务所的股东 Jeremy Senderowicz 表示：“SEC 没有义务给予所请求的救济。” “这个申请已经提交的事实并不意味着 SEC 会批准它。”

在其文件的一部分中，PGIA 试图解决“委员会及其工作人员表达的担忧”。 这包括确保某一类别基金产生的任何成本仅分配给该类别，而不是将负担转移或分摊到所有类别。

美国银行全球基金服务监管服务主管迈克尔巴罗尔斯基表示：“如果我们看到这方面的吸引力，我会感到非常惊讶，尤其是在接下来几个月，同时美国证券交易委员会的工作人员正在审查它。” “但无论哪种方式，它都可以为行业带来一些关于股票类 ETF 未来角色的有益确定性。”

（更新以添加图表。早期版本更正了可以从减免中受益的 PGIA 产品管理的总资产）

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