华尔街因收购收购债务而面临数十亿美元的损失

（彭博社）——美国和欧洲的投资银行家正准备应对可能因大额杠杆收购而造成的数十亿美元的总损失，因为他们正努力出售在市场全面抛售中价值暴跌的高风险公司债务。

从彭博社阅读最多

最大的打击可能达到约 1 亿美元，可能来自 Citrix Systems Inc. 的私有化，由美国银行、瑞士信贷集团和高盛集团牵头的一组贷方签署了该协议据了解交易和银行承销条款的人士称，XNUMX 月份。

知情人士说，这三家牵头银行中的每一家都可能面临超过 100 亿美元的损失，他们在讨论私人交易时要求不具名。

随着美联储急于以几十年来最快的速度加息，信用风险溢价的飙升远远超过了银行在廉价资金的平静时期与私募股权公司谈判的水平。

大西洋两岸的承销商现在坐拥约 80 亿美元的承诺，支持杠杆收购，在被有效冻结的垃圾债市场上很难出售。 虽然与 200 年危机前超过 2008 亿美元的库存相比，这是一项适度的任务，但令人担忧的是，随着利率上升，减记将增加，从而拖累收益。

Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP 的合伙人 Richard Farley 表示：“这次的不同之处在于，美联储不会救助任何人。”他为银行和直接贷方提供收购融资方面的建议。

上周，德意志银行向其同行展示了问题的严重性，因为它以每美元仅 82 美分的价格出售了支持收购包装公司 Intertape Polymer Group Inc. 的高收益债券，这是新垃圾债券的最大折扣之一二十年内的问题。

故事继续

更多的痛苦

瑞士信贷也是如此。 它在本周完成了支持 Lone Star Funds 以欧洲市场十年来最大折扣收购化学品分销公司 Manuchar NV 的发售交易：欧元兑 86 美分。

对于那些被认为对经济周期不太敏感的公司来说，折扣可能不需要那么大，市场情绪的任何逆转都可能最终减轻银行的痛苦。 但除非信贷条件发生意外变化，否则以对借款人非常有利的条款承保的交易可能会迅速增加亏损，例如思杰。

银行同意对支持该交易的 9 亿美元无担保债券的最高利率为 4%。 根据目前风险 CCC 证券的平均收益率接近 13%，贷方可能需要以远低于 90 美分的折扣出售债务以吸引买家的兴趣，仅这一部分就有可能导致数亿美元的损失。人民和彭博社的计算。

美国银行、瑞士信贷和高盛的代表拒绝置评。

在英国 Wm Morrison Supermarkets Plc 的私有化交易中，以高盛为首的一组承销商已经通过以大幅折扣出售大量融资，损失超过 125 亿英镑（153 亿美元）。 知情人士表示，随着贷方准备在 2.2 年代中期以折扣价出售仍在账面上的 90 亿英镑贷款中的一部分，这种痛苦势必会加深。

阅读更多：阿波罗，凯雷看到收购筹款缓慢，市场处于边缘

其他具有挑战性的交易包括 Standard General 收购媒体公司 Tegna Inc.、Apollo Global Management Inc. 收购汽车零部件制造商 Tenneco Inc. 以及 Clayton, Dubilier & Rice 收购金属屋面公司 Cornerstone Building Brands Inc.。人们。 几周前，银行开始就基石融资向投资者进行非正式的探访，但交易尚未出现。

Angel Oak Capital Advisors 的高级投资组合经理 Nichole Hammond 表示：“银行几个月前同意为交易融资，我们的预期发生了巨大变化。” “不确定的经济背景导致投资者更加挑剔，他们希望为所承担的风险获得更多报酬。”

危险的交易

当银行发布第二季度收益时，问题的规模将变得更加清晰。 知情人士称，欧洲有几家公司选择在资产负债表上保留贷款承诺，以避免出现具体损失，同时希望市场能够好转。

这也发生在美国。 在未能将债务交给机构投资者后，由美国银行牵头的一组银行最终自筹了一笔 615 亿美元的贷款，支持贝恩资本收购 VXI Global Solutions。

今年早些时候，发起人能够求助于现金充裕的私人贷方，以将其收购融资中风险最高的部分进行投放。 但目前尚不清楚影子贷方——以及对冲基金等投机取巧的贷方——在未来几个月会有多大的胃口。

银行家必须将承诺标记在他们认为即使尚未出售债务也可以使市场出清的水平。 例如，在 2020 年第一季度，摩根大通和瑞士信贷各自进行了数亿笔与收购交易相关的减记，这些交易是在大流行导致信贷市场冻结之前同意为这些交易提供资金的。

由于美联储为支持经济和信贷流动而采取的历史性干预措施，他们能够弥补大部分损失。 如今，随着央行行长们与四十年来的最高通胀作斗争，市场从业者表示，很难想象债务价值迅速恢复的看涨情景。

“很多聪明人认为情况会变得更糟，”克莱默莱文的法利说。

来自彭博商业周刊的最多读物

©2022 Bloomberg LP