华尔街的顶级明星在 2022 年市场崩溃前措手不及

（彭博社）— 华尔街最响亮的两位股票多头 Marko Kolanovic 和 John Stoltzfus 在 2022 年初确信一件事：美联储将放慢脚步，非常缓慢，其提高利率的计划. 没关系，通货膨胀率已经飙升至四十年来的最高水平。 他们说，加息的幅度很小，金融市场几乎感觉不到。

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因此，摩根大通全球研究联席主管科拉诺维奇预测股市将普遍上涨。 他和他的团队将标准普尔 500 指数定在 5,050 年底前的 2022 点。Oppenheimer 的首席投资策略师 Stoltzfus 甚至更大胆：5,330。

他们落后 1,000 多分。

这两个人都是知名公司的知名人士，他们是华尔街的公众面孔，只能说是蒙蔽了华尔街。 除了少数例外，股票和债券市场中最优秀和最聪明的人都没有意识到通货膨胀的爆发将如何在 2022 年颠覆投资世界。他们没有预料到美联储将如何反应——加息的速度非常快，没有经过衡量- 并且未能预见到这将如何引发至少自 1970 年代以来最严重的股票和债券同时暴跌。

美国有 865 只主动管理的股票共同基金，资产至少为 1 亿美元。 平均而言，它们在 19 年损失了 2022%。热爱股票的对冲基金也受到重创。 在债券方面——由 200 只规模相似的基金组成的领域——平均跌幅为 12%。 他们中的大多数人的表现都比他们用作衡量其表现的基准的指数差。 其中最突出的是西方资产管理公司最大的共同基金——Core Plus Bond Fund。 公司首席投资官肯·里奇与科拉诺维奇和斯托尔茨弗斯一样，坚信美联储并不着急。 在 2021 年末，他预测 2022 年甚至可能根本不会加息。该基金规模 27 亿美元，损失了 18%。 它的表现落后于 99% 的可比基金。

故事继续

“一个 40 年的牛市，”摩根资产管理公司的债券投资者威廉·艾根说，他是那些将他的基金定位为避免即将到来的痛苦的罕见例外之一，“对你来说很有趣。” 它将难以抹去的核心信念烙印在大脑中。 自 1980 世纪 XNUMX 年代后期以来，成千上万的交易员、投资者和分析师都接受了美联储看跌期权的教育，他们相信政策制定者总是会在动荡时刻通过缩减加息计划或直接降息来支撑市场他们——因此，你应该总是逢低买入。

“就像抢劫一样”

公平地说，今年的暴跌幅度很难预见。 在联系 Leech 和 Stoltzfus 征求意见时，他们都提到了全球经济的意外冲击，这些冲击在各个市场引起了反响。 例如，中国在一年中的大部分时间里坚持坚持其 Covid 零政策，以及俄罗斯入侵乌克兰。 Stoltzfus 在接受采访时说：“这真的就像是抢劫发生的方式。” “你有中国，你有俄罗斯，然后你有美联储做它最终必须做的事情的过程。”

Leech 称这一年“特别具有挑战性”，但指出该基金的业绩已开始改善。 本季度上涨了 3.6%。 “认识到宏观环境的变化，我们已经对我们广泛的市场投资组合进行了调整，并相信该基金处于有利地位，可以从全球复苏中受益，”Leech 在一份声明中表示。Kolanovic 指出了更广泛的跨市场模型的表现他监督的投资组合。 他在一份声明中表示，今年它获得了正回报，因为对商品和债券的成功押注抵消了对股票的错误押注。 一年前，他和摩根大通团队曾预测 2022 年收益率会在一定程度上飙升，称基准 10 年期美国国债收益率将攀升至 2.25%。 他们在周三晚些时候徘徊在 3.88%。

美联储看跌期权

正是在美国上一次大规模通胀爆发之后，美联储公理诞生了。 随着 1980 世纪 XNUMX 年代中期消费者价格再次稳定，央行行长们可以自由地主要关注支持经济增长、就业，并在此过程中提振股票和债券。 至少在这个新的高通胀时代，看跌期权已经死了，至少现在，许多交易大厅还没有完全接受。 艾根从交易员一再呼吁“美联储转向”的方式中看到了这一点。 通过转向，它们意味着从大幅加息转向旨在避免经济衰退的降息。 这导致他们在美联储主席杰罗姆鲍威尔强有力地重申他和董事会正在推进加息直到通胀重新受到控制时，在短暂的救济反弹中反复抬高债券和股票的价格。

“这大约是我们今年的第四次美联储支点反弹，”Eigen 在 XNUMX 月底的一个早晨看着市场走高时说道。 几天之内，它也熄灭了。

播种市场混乱

鲍威尔也犯了错误，这加剧了市场的混乱。 在整个 2020 年和 2021 年的大部分时间里，他一再表示有信心供应链混乱和数万亿美元的刺激措施引发的价格飙升是暂时的，并且在很大程度上会自行消失。

这些评论只会强化投资者的信念，即低利率时代将持续下去。 去年 3 月，他们在债券市场押注未来 12 个月通胀将放缓至 0.4% 左右，因此，美联储只需在 2022 年底前将基准利率上调至 9% 左右。 4 年错误如此之大——通货膨胀率飙升至 XNUMX%，美联储将其关键利率上调至 XNUMX% 以上——这为投资者在整个市场上的失误奠定了基础。

然而，尽管他们因低估通货膨胀而受到严重伤害，但投资界的许多人仍然相信，尽管鲍威尔发表了所有强硬言论，但他已准备好转向这一点。 期货市场的共识是第一次降息是在最后一次加息后不到五个月。 历史表明，差距通常是该长度的两倍多。事后看来，具有讽刺意味的是，当 2021 年底 GameStop 股票和 Shiba Inu 代币崩盘时，Reddit 上的业余爱好者被烧毁，整个华尔街表现出如此多的幸灾乐祸。这专业人士窃笑说，这证明投资最好留给他们。 然而，在大流行初期追逐 meme 股票狂热的 XNUMX 多岁兄弟们的心态最终与该国精英金融机构所教授的模式并没有什么不同——市场只会上涨，因为好吧，美联储。

Dynamic Beta 的管理成员安德鲁·比尔 (Andrew Beer) 说：“如果你在 2020 年底之前变得富有和出名，那你就是因为低利率而出名，”他的交易所交易基金今年上涨了 21%，部分原因是押注针对债券。 “你的生意、你的财富、你的成功都与低利率息息相关。”

他认为，这让像 Cathie Wood 这样的投资者很难重新考虑他们的方法，Cathie Wood 是一位技术布道者，其基金 ARK Innovation 的基金 ARK Innovation 已经跌落一年多了。 利率上升及其迫使投资者对未来企业收益进行贴现的方式，对科技股的损害尤其大。 “当你看到世界在变化时，”比尔说，“你必须采取另一个立场，因为你每天都在希望并祈祷世界没有改变。”

一些迹象表明，华尔街的再教育正在慢慢进行。

1999 月初，随着对未来一年的预测开始出台，策略师们迅速形成了至少自 500 年以来从未见过的共识：标准普尔 33 指数将出现年度下跌。 德鲁·佩蒂特 (Drew Pettit) 是降低预期的人中的一员。 这位 2022 岁的花旗集团策略师表示，他现在可以清楚地看到“基本上是在低利率环境中成长起来的，股票想要飞上月球”的风险。 他也曾在阵营中预测标准普尔指数将在 5,000 年底超过 4,000 点。 到明年年底，他的收入仅为 XNUMX。 “展望未来，”他说，收益“将更难获得。”

科拉诺维奇也开始更加看跌股市。 他的团队将其预测为 4,200。 Stoltzfus 是 4,400。 这仍然意味着从这里开始两位数的反弹，这是真的，但是，考虑到他今年夏天的位置，这标志着一个根本性的转变。 当时，Stoltzfus 一如既往地大胆和乐观，预测市场有望抹去今年的所有损失并飙升至他的 5,330 点目标。 这需要在短短六个月内获得 40% 的收益。

“我们认为我们正朝着正确的方向前进，”他在 XNUMX 月底的一次采访中说，“我们认为隧道尽头的光不是机车的前灯，而是阳光。”

在很短的一段时间内，斯托尔茨弗斯似乎有所作为。 Eigen 发现非常好奇的美联储枢轴反弹之一开始了，在几周内，标准普尔 500 指数上涨了 17%。 当然，在某个时候，美联储确实会改变其政策重点，而其中一次反弹将被证明是正确的。 这是不可避免的。 但这不是那个。 XNUMX 月下旬，鲍威尔在杰克逊霍尔登台并发表了一条简洁的信息：通胀必须被压垮。股票和债券再次开始下跌。

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