需要冰淇淋勺——23 美元/小时——是的，服务经济正在蓬勃发展

想象一下，当我在波士顿地区当地的 JP Licks 冰淇淋店外看到这个标志时，我有多惊讶。 虽然这当然是轶事，但它似乎仍然是美联储在寻求将通胀率回升至 2% 的过程中面临的问题的体现。 服务经济蓬勃发展，劳动力市场吃紧，核心通胀指标开始回升。 在我的 3 月 XNUMX 日^rd 列 (Monkees 在 1966-67 赛季大受欢迎。 通货膨胀也是如此 (forbes.com)) 我的底线是衰退并不明显，因此你应该覆盖你的股票对冲。 那是个好主意。 我们是否应该预期很快就会出现经济衰退？ 让我们探讨一下宏观前景。

展望未来 6-9 个月，很难看到经济硬着陆。 就在最近，2 年期国债收益率回到联邦基金水平之上。 它'未倒'。 这并非史无前例，但这可能意味着经济强于预期。 有很多迹象表明，私营部门的劳动收入增长了 8%（3 个月年化）并且还在加速增长。 所以，我们最终得到了 23 美元/小时的冰淇淋勺。 而我们这些吃冰淇淋的人愿意付钱，因为资产负债表上的家庭现金仍约为 8 万亿美元，是 2019 年的两倍多。在其他地方，中国正在再次增长，日本银行仍在印制数万亿日元来支持他们的收益率曲线控制。 你明白了； 名义增长依然强劲。

美联储也明白这一点。 3 月份克利夫兰联储中值和 Trimmed 平均通胀报告显示核心通胀重新加速。 我们知道鲍威尔主席密切关注这两项措施。 与此同时，6 年的工人数量可能比您预计的少 2019-4.5 万。他们似乎还没有被吸引进入就业市场。 企业迫不及待，因此服务劳动力成本上涨，价格也随之上涨。 密切关注 5 月份会议上的美联储点阵图预测。 如果图表显示失业率水平在 XNUMX-XNUMX%，美联储成员明确表示他们需要经济衰退来抑制价格。 忘记暂停或转向，美联储仍在追逐基于劳动力的通胀。

我们的管理货币机构最终会得到他们想要的，你不应该与他们作对。 因此，在 9 到 18 个月的时间范围内，我认为美联储会策划一场衰退来抑制通胀。 在那个时间段内，有很多指标指向那个方向。 3 个月期国库券收益率与 10 年期国债收益率在 12 月份倒挂（利率上升），通常在 18-XNUMX 个月后，我们就会陷入衰退。 领先的经济指标（会议委员会和经合组织）指向下方并且有良好的记录。 此外，消费者情绪对未来的预期一直比当前情况更糟糕，这表明公众的焦虑，并且从历史上看一直是经济衰退即将到来的良好指标。

在接下来的 6 个月里，如果经济保持强劲，可能的途径是提高债券收益率，当然，还有可能提高股票价格。 我们甚至可能挑战 2022 年 4300 月的高点 XNUMX。由于估值和利率上升，该水平上方的氧气并不多。 而就在所有人都宣布不落地、看涨的时候，美联储的衰退之锤可能会敲响。

经济衰退是否已计入价格？ 差远了。 经济衰退期间的收益很容易下降 25-30%。 信用利差将大幅上升，金融状况将随之大幅收紧。 这不是一幅会动摇当前投资者平静的美丽图景。 但从我的角度来看，如果你能负担得起价格和卡路里，整个夏天都要继续吃冰淇淋。

所有数据均引用自 Bloomberg LP 和 Ned Davis Research。