该帖子最初发布于 TKer.co.
沃伦巴菲特认为，关于一家公司是否超出预期的整个讨论都是有问题的。
在他的新 致伯克希尔哈撒韦公司股东的年度信函，这位亿万富翁投资人毫不掩饰自己的感情（重点是后加的）：
“最后，一个重要警告： 即使是我们喜欢的营业收入数据也很容易被希望这样做的经理人操纵. CEO、董事和他们的顾问通常认为这种篡改非常复杂。 记者和分析人士也欣然接受它的存在。 超越“预期”被誉为管理上的胜利。
那种活动很恶心 操纵数字不需要天赋：只需要深深的欺骗欲望。 “大胆的想象力会计”，正如一位首席执行官曾向我描述他的欺骗行为，已成为资本主义的耻辱之一设立的区域办事处外，我们在美国也开设了办事处，以便我们为当地客户提供更多的支持。“
财报有两种，各有缺点👎
每个季度，每家上市公司都必须根据财务会计准则委员会定义的公认会计原则 (GAAP) 报告详细的季度财务结果。
GAAP 允许公司在如何记帐方面有一定的灵活性，包括如何确认收入和如何计提费用。 公司在会计方面的自由度越高，就越可能被指控犯有会计错误 有心计 甚至彻头彻尾的会计欺诈。
但最终，公认会计原则被认为是非常严格的，因为它迫使公司合并可以说是非经常性或价值在短时间内可能非常不稳定的项目。
因此，许多公司将根据管理层的判断报告针对这些项目调整的第二组数字。 此过程为您提供通常所说的营业收入、调整后收入、预估收入或非 GAAP 收入。 管理层会告诉你这些收益更好地反映了公司潜在的、持续的健康状况。
巴菲特对如何根据 GAAP 标准和非 GAAP 惯例报告收益存在疑问。
他有 长期以来一直是 GAAP 的直言不讳的批评者，因为它要求伯克希尔哈撒韦公司每季度报告其强大的股票投资组合的未实现损益。
“按季度甚至按年度查看 GAAP 收益具有 100% 的误导性，”巴菲特 写. “可以肯定的是，在过去的几十年里，资本收益对伯克希尔来说非常重要，我们预计它们在未来几十年会产生积极的影响。 但它们每季度的波动，经常被媒体无意识地列为头条新闻，完全误导了投资者。”
但正如你从他之前的引述中可以看出的那样，巴菲特也对高管们如何实现非 GAAP 营业收入持怀疑态度。 这与华尔街分析师通过提供季度盈利预测来帮助设定市场的短期预期这一事实有关。
我在 1 年 2021 月 XNUMX 日的 TKer 中对此进行了探讨： “好于预期”已失去意义 🤷🏻♂️。 从片断：
期望可以激励不良行为
可以想象，没有经理愿意为必须报告低于预期的收益负责，这可能会引发公司股票的抛售。 毕竟很多管理者，还有员工， 已付 以某种形式的股票补偿。
因此，如果业务未达预期，管理者可以采取多种措施：
盈余管理：虽然公司必须报告财务业绩 一般公认会计原则，这些原则允许一些灵活性。 和一些 创意会计，公司可以使其短期收益看起来比实际更强劲。
期望管理：在本季度，管理层可以向分析师发出信号，使这些分析师的估计更加保守。 回顾最近的历史：在 2021 年第二季度财报季之前，美国企业界 为通货膨胀而哭泣 威胁到盈利能力。 果然，87% 的标准普尔 500 强公司继续 第二季度超出预期. 不仅： 利润率实际扩大 期间创下新高！
工作员工的屁股关闭：如果您曾经在一家大公司工作过，那么您可能已经看到老板的压力水平在接近季度末或年底时逐渐上升。 你开始听到诸如“季度末冲刺”或“费用已冻结”之类的话。 随着员工转移到快速周转项目，长期项目被搁置。 现金或食物形式的随机奖金开始被扔给没人愿意做的工作。
此外，这不仅仅是在季度末增加数字。
有时您会听到经理告诉您踩刹车或将那个出色的项目留到下个季度或明年。 很有可能贵公司的财务状况超出预期。 明天你就可以“开门见山”了，为什么今天要用一个巨大的季度来提高自己的标准呢？
公司提供短期财务指导和分析师估计短期收益的整个游戏肯定会让短期交易者感兴趣。
当然，指引和季度更新可以向投资者揭示公司在多大程度上有望实现长期目标。
但正如我们所讨论的，很多这种短期主义会激励一些非生产性行为，而且从长远来看，它也有破坏价值的风险。 （我们不要忘记一个事实，即一家公司是否超过或未达到分析师的预期，就像是对公司的控诉一样，也是对分析师的控诉。作为 摩根豪塞尔常说，“收入不要错过估计； 估计错过了收益。“）
底线😉
一家公司是否超出了分析师的盈利预期，通常可以告诉您高管和分析师在准确猜测客户、供应商、员工以及参与该业务的其他每个人的短期行为方面的能力。 如果数字偏离标准，则可能有问题。 如果他们稍微偏离一点，也许就没什么好大惊小怪的了。
除了这种引起头条新闻的现象之外，公司还提供了许多关于他们的业务和他们经营的行业的有趣的详细信息。 他们的高管经常从他们独特的位置分享对经济的启发性观点。 所有这些对于投资者和任何关心商业世界正在发生的事情的人来说都是非常有用的。 因此，季度报告并不全是坏事。
投资并不容易，分析公司非常困难。 不幸的是，对于如何解决季度收益报告所产生的冲突，各方尚未达成共识。 目前，我们能做的最好的事情就是在继续专注于实现长期目标的同时，继续接受教育并注意短期陷阱。
那很有意思！ 💡
JM Smucker 每年销售价值超过 XNUMX 亿美元的 Uncrustables。 从公司的 CAGNY介绍 （H T 张志刚):
回顾宏观逆流🔀
上周有几个值得注意的数据点需要考虑：
🎈 通货膨胀率上升。 个人消费支出（PCE）价格指数 5.4 月份同比增长 5.3%，出乎意料地高于 4.7 月份 4.6% 的增幅。 核心 PCE 价格指数——美联储首选的通胀指标——继前一个月上涨 XNUMX% 后，本月上涨 XNUMX%。
按月计算，0.6 月份 PCE 价格指数和核心 PCE 价格指数分别加速至 XNUMX%。
最重要的是，虽然通货膨胀率一直 趋于下降，他们继续高于美联储 2% 的目标利率。 有关冷却通货膨胀的影响的更多信息，请阅读： 每个人都想要的看涨的“金发姑娘”软着陆情景 😀。
🛍️ 消费支出升温. 1.8 月份个人消费支出增长 XNUMX%。
经通货膨胀调整后，实际支出增长了 1.1%，令人印象深刻， 自 2021 年 XNUMX 月以来的最大涨幅.
💼 申请失业救济人数仍然很低。 首次申领失业救济金 在截至 192,000 月 18 日的一周内下降至 195,000，低于前一周的 166,000。 尽管这一数字高于 2022 年 XNUMX 月的 XNUMX 的六十年低点，但仍接近经济扩张时期的水平。
有关低失业率的更多信息，请阅读： 这是很多招聘 🍾, 你不应该对劳动力市场的强劲感到惊讶 💪，和 对经济和市场持乐观态度的 9 个理由 💪。
🏚 房屋销售降温. 出售二手房 0.7 月份下降 4.0%，年化销量为 XNUMX 万台。 从 NAR 首席经济学家劳伦斯·云：“房屋销售正在触底反弹……价格取决于市场的承受能力，价格较低的地区出现温和增长，而价格较高的地区则出现下降……库存仍然很低，但买家开始拥有更好的谈判能力……市场上的房屋60 天以上的价格可以比原价低 10% 左右的价格购买。”
💸 房价正在降温. 来自 NAR：“359,000 月份所有住房类型的现房价格中位数为 1.3 美元，比 2022 年 354,300 月（131 美元）增长 XNUMX%，因为美国四分之三的地区价格上涨，而西部地区价格下跌。 这标志着连续 XNUMX 个月同比增长，是有记录以来最长的连续增长。”
从 雷德芬：“到 45.3 年底，美国房屋的总价值为 2022 万亿美元，比 4.9 月份创纪录的 2.3 万亿美元下降了 47.7%（2008 万亿美元）。 这是自 6.5 年以来 2020 月至 XNUMX 月的最大百分比跌幅。虽然 XNUMX 月美国房屋总价值较上年同期增长 XNUMX%，但这是自 XNUMX 年 XNUMX 月以来任何一个月的最小同比增幅。
有关房地产市场的更多信息，请阅读： 美国房地产市场已经降温 🥶
📈 新屋销售上升. 新建房屋的销售 7.2 月份增长 670,000%，年化销量为 XNUMX 辆。
🏢 办公室仍然大部分是空的。 从 卡斯特系统：“办公室入住率继续徘徊在略低于 50% 的水平。 上周，10 城复工晴雨表的入住率达到 49.8%。 增幅最大的是德克萨斯州的达拉斯和奥斯汀，它们的入住率分别增长了 10 个百分点和 53.2 个百分点，达到 65.3% 和 XNUMX%。 随着这两个城市继续从最近的天气干扰中恢复过来，我们预计这些数字将会增长并回到 XNUMX 月下旬的高点。”
有关办公室占用的更多信息，请阅读： 这个关于办公室的统计数据提醒我们事情远非正常 🏢
👍 调查显示情况并没有那么糟糕。 根据本 标普全球快闪美国综合 PMI，由于服务业活动的扩张抵消了制造业活动的收缩，私营部门活动在 2009 月份恢复增长。 来自标准普尔全球的克里斯威廉姆森：“尽管利率上升和生活成本紧缩带来不利因素，但由于有迹象表明通胀已见顶且衰退风险已消退，商业情绪有所好转。 与此同时，供应限制有所缓解，工厂投入品的交货时间正在以 XNUMX 年以来未见的速度改善……”
通过调查，请记住： 企业做什么 > 企业说什么 🙊
把它们放在一起🤔
我们得到了很多证据表明我们可能会 看涨的“金发姑娘”软着陆情景 通胀降温至可控水平，而经济不必陷入衰退。
美联储最近采取了不那么强硬的语气， 1 月 XNUMX 日承认 “这是通货紧缩过程第一次开始。”
尽管如此，在美联储对价格水平感到满意之前，通胀仍需进一步下降。 所以我们应该期待 央行继续收紧货币政策，这意味着我们应该为更紧缩的金融条件（例如更高的利率、更严格的贷款标准和更低的股票估值）做好准备。 这一切都意味着 市场跳动可能会继续 和风险 经济衰退 陷入衰退会相对升高。
重要的是要记住，虽然衰退风险升高， 消费者来自非常强大的财务状况. 失业人员是 找工作. 有工作的人得到加薪。 许多人仍然有 多余的储蓄 进入。 事实上，强劲的支出数据证实了这种财务弹性。 所以是 从消费角度敲响警钟还为时过早.
此时，任何 经济衰退不太可能演变成经济灾难 鉴于 消费者和企业的财务状况仍然非常强劲.
一如既往，长期投资者应该记住 经济衰退 和 熊市 只是 交易的一部分 当您进入股票市场以产生长期回报时。 尽管 市场经历了糟糕的一年, 股票的长期前景 保持积极.
有关宏观故事如何演变的更多信息，请查看之前的 TKer 宏观横流 »
有关为什么这对股市异常不利的环境的更多信息，请阅读： 市场跳动将继续，直到通胀改善 🥊 »
要仔细了解我们在哪里以及我们如何到达这里，请阅读： 市场和经济的复杂混乱，解释 🧩 »
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Sam Ro 是 Tker.co 的创始人。 您可以在 Twitter 上关注他： @山姆罗
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来源：https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html