花旗集团表示，“增长恐慌”的可能性上升对股市意味着什么

花旗分析师表示：“2022 年经济衰退风险更为有限，但到 2023 年中后期会显着上升。” 他们写道：“股票市场已经开始对此进行定价，但我们预计明年上半年将主要感受到影响”。 

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标普500
SPX，
-0.02％
周一下午小幅下跌至 4,385 点左右，因为本周公司第一季度的财报季全面展开。 FactSet 数据显示，今年到目前为止，美国股市基准已下跌约 8%。

研究报告显示，在花旗的“基本衰退情景”下，标准普尔 500 指数的收益将在 10 年受到 2023% 的“打击”，该指数将下跌约 20% 至 3,650 点左右。 报告显示，更严重的经济衰退导致每股收益平均下降 15%。

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分析师写道：“投资者在衰退初期的不安情绪通常会导致在 2-3 轮区间内多次降级，”指的是标准普尔 500 指数的市盈率下降。 “当美联储的政策路径偏离宏观增长背景时，真正的担忧出现了，”这意味着央行继续收紧货币政策，而“增长出现负面影响，”花旗分析师表示。 他们写道：“这可能需要标准普尔 1 指数的市盈率再翻 2-500 圈。”

美联储一直在通过提高利率来收紧政策，同时还计划缩减资产负债表，因为它旨在为经济降温以降低美国的高通胀 

公用事业等传统防御性行业
SP500EW.55,
-0.30％
消费必需品、房地产、通讯服务和医疗保健
SP500EW.35,
-1.30％,
报告称，由于他们的收益“对经济活动不那么敏感”，因此对担心经济衰退的投资者具有吸引力。 

但分析师表示，这些板块仅占标准普尔 35 指数的 40% 至 500%。 “防御性行业的市值不足以建立抗衰退的投资组合。”

他们说，在“轻度衰退的情况下，增长也可能证明是防御性的，这将使科技相对有吸引力”。 “然而，随着进一步加息的进一步回调可能会给更高的多个类别带来压力，这意味着材料、金融等周期性领域的质量叠加”
SP500EW.40,
+0.27% ,
“甚至是工业
SP500EW.20,
-0.39％,
应该是有道理的，”分析师表示。

在对利率上升的担忧中，成长股
RLG，
-0.14％
一直落后于价值股
RLV，
-0.12％
根据 FactSet 的数据，今年大幅领先。

报告称，过去几周，投资者经常向花旗分析师询问纸张和包装股票在经济衰退或“市场急剧调整”中的表现。 “我们的分析表明，对于投资者来说，包装是一个相对安全的地方，”他们说，“比纸质要好得多。”

在他们的报告中，花旗分析师假设“随着美国利率曲线出现反转，股市开始对 500 月底高点附近出现更有意义的年度衰退可能性进行定价，并且对美联储最终降息的预期影响到联邦基金期货市场。” 他们说，当时，“标准普尔 4600 指数的交易价格约为 XNUMX 点”。

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美国国债市场收益率曲线中备受关注的部分在上月底的交易中曾短暂倒挂，并以倒挂收盘 在四月初，这意味着 2 年期国债收益率攀升至 10 年期国债收益率之上。

根据道琼斯市场数据，2 年期和 10 年期美国国债收益率上一次倒挂是在 2019 年。 从历史上看，美国国债市场收益率曲线的那部分反转发生在经济衰退之前，尽管通常在经济收缩之前一年或更长时间。

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不过，这部分收益率曲线不再与 10 年期美国国债收益率倒挂
TMUBMUSD10年，
2.856%
周一下午交易价格为 2.86%，高于 2 年期美国国债收益率
TMUBMUSD02年，
2.444%
FactSet 数据显示，在最后一次检查中约为 2.47%。

根据花旗的报告，明年经济衰退的可能性为 20%，高于 9 月底的 XNUMX%。 

花旗分析师表示：“投资者预计未来 12 至 18 个月出现宏观增长恐慌的可能性正在上升。” “相对于之前的经济衰退，”他们预计股市的反应“在进场和退场上都会更早”。 

美国三大主要股票基准今年均下跌，包括标准普尔 500 指数、道琼斯工业平均指数
道琼斯工业平均指数，
-0.11％
和纳斯达克综合指数。 以科技股为主的纳斯达克
COMP，
-0.14％
2022 年迄今跌幅最大，基于周一下午的交易，跌幅约为 15%，原因是担心利率上升将损害高涨、高增长股票的估值，尤其是高增长股票的估值。