公平地承保什么？ 就是这样

在美国资产管理行业管理的超过 1.4 万亿美元的资产中，为什么女性和多元化拥有的公司只控制 82% 的根本原因需要检查经理评估过程，以衡量用于判断技能和业绩记录的标准是否正确有偏见。 根据领先的影响力投资者和伊利诺伊州前首席投资官 Rodrigo Garcia 的说法，最低 GP 承诺、最低基金规模、最低业绩记录、最低支票规模、最低团队经验和投资风格可能并不完全适合投资组合构建和设计都是常见的障碍，对不同的管理者有着不平等的影响。 让我们研究一下克服这些障碍的策略。

本文是关于建立多元化和包容性机构投资组合的系列文章中的第五篇 指南 对于资产所有者，米尔肯研究所的布莱尔·史密斯和特洛伊·达菲与我共同撰写，米尔肯研究所的重要投入 资产管理执行委员会中的 DEI, 多元化公平和包容性的机构分配器 及其同类组织，包括意向捐赠网络、多元化资产经理倡议、全国投资公司协会 (NAIC)、AAAIM、米尔肯研究所和 IDiF。 更具体地说，它侧重于包容性资本主义道路四大支柱中的第三大支柱：公平承保。

策略 12：放弃最低普通合伙人和有限合伙人承诺

可以理解的是，顾问和 LP 使用 GP 承诺作为投资组合经理的严肃性和他们与 LP 的一致性的代理。 与此同时，被不同顾问和 LP 视为“参与其中”的 GP 承诺的不同门槛造成了混乱。

此外，更高的门槛实际上是对新进入者的财富测试或障碍。 独立富裕已成为机构配置者认为有意义的新基金承诺 GP 规模的先决条件。 再加上美国黑人​​和白人之间的贫富差距，这些较高的门槛限制了投资组合的多样性。

对于必须部署数十亿美元以对大规模新基金和小型基金进行有效尽职调查的有限合伙人来说，这是一项挑战。 许多 LP 并没有创新如何大规模地承销和分配给规模较小、较新的管理人，而是依赖于同行的承销：一些 LP 的集中度限制为基金资本的 10-20%，而另一些则要求其他类似投资者已经投资在一个基金中。 此类要求可能导致少数资产管理公司过度集中——前五名资产管理公司持有 23% 的外部管理资产和前 10 名持股 34%. 为了支持新兴管理人，如果他们对基金的团队和投资流程感到满意，LP 可能会考虑担任第一机构投资者或代表更大比例甚至大部分的基金资本。

策略 13：开发最低记录的公平替代方案

人们普遍认为，有限合伙人更喜欢有业绩记录的新兴管理人。 对于大多数 LP 而言，拥有跟踪记录合法权利的 GP 是第一个过滤器。 然而，成熟的资产管理公司很少向投资组合经理提供对其业绩记录的合法权利。 一些私募基金经理的机构配置者会努力致电投资组合公司并自行推断业绩记录。

除非 LP 制定超越往绩记录的标准，否则高质量的新兴管理人可能会被忽视。 作为审查最低业绩记录的更公平替代方案的一个例子，Cambridge Associates 还跟踪个别经理的职业生涯，这可能会发现可能会被遗漏的新人才。

策略 14：协商公平费用

由于较小的资产管理者的费用占管理资产的百分比较高，因此他们需要更高的费用才能实现收支平衡。 要求新兴经理人接受较低的费用和较低的估值可能会使他们缺乏吸引和留住人才以及建立成功企业所需的收入。 有限合伙人可能会考虑放弃来自不同新兴管理人的费用减免。 有限合伙人还应确保顾问和基金中的基金激励与 DEI 保持一致。 顾问和基金中的基金在与多元化和新兴经理人打交道时要求减免费用或不收取费用或无利差共同投资的附函可能会阻止一些最强大的新兴经理人继续发展和扩大他们的公司。

策略 15：全面评估包容性

以资产管理公司为例，Illumen Capital 是一家总部位于加利福尼亚的风险投资公司，投资于弱势背景人群的基金，要求其投资的 GP 将反偏见培训纳入其投资流程。 同样，使用专有技术和系统方法投资高潜力小企业的机构资产管理公司 Trident，在其商业优先战略中纳入了对美国黑人公司、供应商和专业人士更大包容性的杠杆作用，并承诺 13%其美国梦基金创造的价值将通过增加美国黑人的机会、条件、机会、财富和代表性来实现。

关于投资组合多样性，Trinity Church Wall Street 的投资团队从三个方面评估了管理人员所持有的基础资产的多样性：(1) 管理人员促进投资对象多样性的方式范围； (2) 投资组合公司的多元化状况，表明管理人寻找和筛选普惠性投资的能力； (3) 管理人促进被投资方多元化和包容性的努力势头，以及被投资方自身的多元化和包容性势头。

呼吁领先实践

您分享的关于公平承销的任何最佳实践和经验教训都可以为多元化股权和包容性机构分配者提供信息并加速其在机构投资团队和投资组合以及整个投资管理行业中推动 DEI 的努力。

本系列的最后一篇文章将讨论公平监督和参与的两种实用且基于证据的策略，并重点介绍实施这些策略的主要做法。