当金尘落定

2022 年已经过去，作为投资者，我们有责任重新评估我们的决定、学习新工具并将其添加到我们的工具包中。 大多数假日聚会的谈话可能都集中在成长型股票被压低和债券经历了记忆中最糟糕的一年。 将两者放在一起，典型的 60% 股票/40% 债券投资组合度过了一个真正悲惨的一年。

但是有些地方可以找到保护。 正如我的许多读者所知，我的投资领域不仅包括股票和债券，还包括黄金。 我敦促大家在继续阅读之前阅读我去年的第一篇文章之一（小数据样本显示大潜力（forbes.com）. 在这篇文章中，我对 50 年的美联储紧缩周期、宏观经济体制以及我们 Proficio Capital Partners 的专有模型对资产类别回报的预测采用了量化方法。 然后，我将此分析与经济基本方向的两条路径之一进行分层（鲍威尔会变成沃尔克 2.0 版吗？还是他会提前松开油门？）。 我得出的结论是，黄金将被证明是一种很好的股票对冲工具，或者具有强劲的绝对表现。

好吧，2022 年尘埃落定，虽然鲍威尔的方向仍在演变，但我的黄金预测已被证明是准确的。 在俄罗斯 - 乌克兰战争（帮助黄金）和美联储加息超过许多人预期（伤害黄金）期间，我们现在看到现货黄金（以美元计）今年基本持平……无足轻重。 举手表决，谁会认为他们的投资组合中有很大一部分今年持平？

但现在我们向前看，用我们所学的来指导我们。

首先，当美联储加息时，黄金（与所有风险资产一样）会受到影响。 从 20 月的高点到 75 月的低点，现货黄金下跌了 50% 以上。 这是在俄罗斯乌克兰冲突的地缘政治恐慌消退并且美联储加大加息力度之后发生的。 股票在这段时间受到冲击，当你排列图表时，它们看起来是一样的。 然而，最近情况发生了转变。 美联储已将加息幅度从 1 个基点放缓至 10 个基点（这可能会发生变化），从 XNUMX 月到年底，标准普尔指数下跌约 XNUMX%，而现货黄金上涨超过 XNUMX%。

与我引用的前一篇文章类似，我最近所做的工作植根于历史分析。 美联储收紧政策导致收益率曲线出现明显倒挂。 自 1973 年以来，我分析了 5 个月和 3 年利率之间的 10 个持续倒挂期。 黄金在每个倒挂期间都坚守阵地（最差下跌 1.8%）。 再一次，我更进一步，将其与我们专有的资产预测模型相结合。 今天，我们的模型预测黄金处于预期回报率的最高五分之一（而股票处于最低），这与 2000 年的倒挂周期相似。 退出反转后，黄金在接下来的五年内几乎翻了一番，而股市基本持平。

虽然这让人放心，但 n 为 1 并不是做出决定的基础。 我们必须了解基本原理。 互联网泡沫时期和今天的相似之处在于，我们正在见证不合理的估值和商业模式的重大调整。 到目前为止，在这两种情况下，价值和黄金都取代了增长成为主要投资主题。

同样重要的是要注意，除了美联储加息之外，还有关于衰退的争论（通常发生在倒挂后的 12-18 个月）。 随着经济衰退的言论接踵而至，现实接管了市场，由于利润率压缩，估计值被下调，股市因此受到影响。 另一方面，黄金不受此影响，因为它与收益无关。 但黄金投资者知道美联储的宽松政策指日可待。

最后，可以说，看涨黄金的最重要、最根本的原因是中央银行创纪录的购买量。 世界黄金协会报告称，仅第三季度全球央行就购买了 400 吨黄金。 年初至今的采购量超过 3 吨，超过了 670 年以来的所有年度总量。加上需求拉动，几乎没有或没有新的供应，价格攀升已经做好了准备。

今天的时机并不完美，因为美联储仍在紧缩政策。 也就是说，收益率曲线反转、相对估值和央行购买的基本面让我对黄金和金矿股的长期前景感到鼓舞。 请记住，60/40 投资组合并不是您可以做出的唯一资产配置决定。 在下一轮金价疲软和美联储暂停/转向的明确方向上，我将重申利用这些机会来达到最大的黄金敞口。

本专栏的所有数据均来自 Bloomberg LP。