当公众留在跑道上时

随着“能源安全”一词重新进入公众词汇，美国石油公司的价值正在上升。这让一些人感到高兴，也让另一些人感到懊恼。无论如何，它预示着潜在的长期周期；因此，美国石油生产能够满足能源需求将变得越来越重要。许多人认为美国现在是世界上“摇摆”的生产国（尽管 约翰·赫斯 不同意），并且这不是由于政府的作为（或不作为）。拜登在过去六个月内发布的第三次战略政策报告在很大程度上是象征性的，更多的是一种政治姿态，而不是有意义的宏观经济推动力。在俄罗斯入侵乌克兰之前，需求和供应就已经出现了差距，而这种地缘政治动态只会进一步扩大这种差距。最有能力抓住这一意外缺口的市场参与者是美国私营运营商。

目前的石油价格预期使得大量储备在经济上具有吸引力。用于钻探的资本回报率将（如果还没有）超过其他资本配置选项（例如股息或债务偿还）的需求。然而，大多数美国上市公司并没有改变策略。

国内动态（非俄罗斯动态）使公众估值保持相对稳定

正如我之前所写，股东多年来一直要求石油公司以产量增长以外的形式获得回报。石油公司估值的基本形式是未来现金流现值的函数。因此，如果今天的可用资金最好用于明天钻更多的井，那么产量增长就是实现更高价值的最有效途径。按照一年前的历史价格计算，向股东返还更多资本（而不是用于资本支出）的决定是有意义的。现在不行了。然而，上市公司尚未改变过去几年设定的方针。这就是公共部门（使用 Xop 作为代理）去年仅上涨了 62%，而价格几乎翻了一番。

由于世界市场上俄罗斯石油的预期枯竭，需求强劲。富国银行表示，到 2024 年底，美国的资本预算必须增加四倍，才能用页岩油取代俄罗斯向欧洲大陆的石油出口。此外，据统计，大多数盆地新井的盈亏平衡价格仍与一年前持平。 达拉斯联储调查。该成本正在上升并将继续上升，但每桶超过 100 美元的盈利空间仍然很大。另外，正如我之前提到的，DUC 井 继续缩小。总而言之，有很多信号向上市公司发出“进行婴儿训练”的信号，但事实并非如此。

公平地说，应该考虑一些即将出现的警告信号，并将其纳入这些公开估值中。首先，期货曲线仍然是现货溢价，这意味着价格预计未来会下跌（而不是上涨）。然而，即使是长期 纽约商品交易所曲线 四年后仍然超过 70 美元，这对于大量储备库存来说仍然是有利可图的。其次，今天钻探的新井产量似乎较低。 EIA 的钻井生产率报告显示，每台钻机的新井产量正在下降（尽管他们承认该指标目前“不稳定”）。最后，油田服务市场变得非常紧张：

“劳动力和设备短缺，加上石油国家管材的通货膨胀以及关键设备和材料的短缺，将限制我们业务和美国石油产量的增长。尤其是卡车司机严重短缺，这可能是由于送货服务的竞争造成的。” – 达拉斯联储调查受访者

私营企业走在前面

进入私营石油公司。如果预测表明美国到年底可以增加 600,000 万至 800,000 万桶石油（EIA 表示， 可以是 760,000）那么实现这一目标的途径将是通过私人和私人股本支持的生产商的钻探。根据一个 Hart Energy 引用 Enverus 报告自 2020 年夏季以来，此类运营商承担了绝大多数新钻机活动。由于外部担忧较少、ESG 压力较小、监管成本较低，私营部门的灵活性和敏捷性使其在寻找新的钻井平台方面处于领先地位。基本经济学所暗示的增长正在潜伏。

举个例子，美世资本最新的 并购讨论 专注于伊格尔福特页岩的研究表明，市场已向潜在买家发出信号，表明现在是时候扩大他们在德克萨斯州南部的足迹，同时也为卖家提供了退出机会，他们可以利用能源价格持续上涨的前景，或者将资本重新部署到其他地方。

无论推动并购活动的具体动机是什么，最终达成了 XNUMX 笔交易，其中大部分是由私人买家或 SilverBow Resources 等小型生产商完成的。

上表中的这些隐含估值指标表明，目前增量新井可以获得巨大的回报。很多人都在关注美国的生产，不仅是二叠纪盆地，还有德克萨斯州南部、俄克拉荷马州和巴肯盆地。他们现在看到的是，上市公司仍然坚守自己的资本，而私营公司可能会很快将他们抛在后面。