作为一名毕业于斯坦福大学的电气工程师，曾在老牌小型计算机巨头 Digital Equipment 工作，Niles 专注于科技股 30 多年，最初是罗伯逊斯蒂芬斯和雷曼兄弟公司的卖方分析师。 他于 2004 年转向买方，现在经营着专注于科技的对冲基金 Satori Fund。 尽管
奈尔斯进入了看跌的一年，他的担忧只会加深。 他认为我们正走向衰退，并看到
标准普尔500
指数在 3,000 点附近触底——从这里下跌 25%——或者可能更低。 他在下面经过编辑的采访中详细介绍了他的严峻观点，并分享了一些股票选择。
“巴伦周刊”: 丹，什么时候 我们在十二月底谈过 关于 2022 年的前景，你告诉我你的首选是现金。 “对于科技领域的任何事情来说，这将是艰难的一年，”你说。 那是正确的，但在我们看到的抛售之后，你为什么仍然看跌？
丹尼尔斯： 进入这一年，我们专注于两件事。 首先是，我们不想与美联储对抗。 第二个是，我们不想与基本面抗争。 进入今年，我们的预期是市场将至少下跌 20%。 30 月，我们将该预测修正为在 50 年某个时候从峰值到谷底下降 2023% 至 XNUMX%。
我们认为通胀会上升，因此美联储会比其他人预期的更加激进。 从结构上讲，三件事情已经到位，以使通货膨胀更热。 劳动力市场收紧，职位空缺数量相对于失业人数达到创纪录水平。 第二部分是商品通胀。 在 2008-09 年经济衰退之后，人们没有对煤炭、石油和铜等大宗商品的产能进行投资。 我们的观点是，如果需求强于预期，商品价格将会上涨。 最后一点是，我们认为利率创历史新低的房地产市场将非常强劲。
您的通胀前景如何反映您对公司基本面和股票估值的担忧？
高通胀有什么作用？ 它压低了企业收益和股票倍数。
从 20 月中旬到 XNUMX 月中旬，纳斯达克综合指数飙升 XNUMX%。 然后美联储主席杰罗姆鲍威尔打破了泡沫。 人们只是被迷惑了吗？
今年早些时候，我研究了自 1920 年以来的所有熊市。每一次，你都会出现大幅反弹。 你在 49 年的科技泡沫中损失了 2001% 的资金，从峰值到谷底，在 57-2008 年的经济衰退中损失了 09%。 在这两种情况下，标准普尔 500 指数都有 18 次上涨，涨幅分别为 21% 至 25%。 在大萧条时期，从 1929 年 1932 月的崩盘到 86 年 XNUMX 月的谷底，你有五次超过 XNUMX% 的反弹，最终你损失了 XNUMX% 的资金。 所以，夏天真的没有什么特别的。 人们认为，“盈利预测已经降得够多了； 事情应该没问题。” 但他们不是。
鲍威尔讲话后的一些媒体评论集中在石油和其他大宗商品价格下跌、零售商库存过剩以及房价走软等问题上。 批评人士断言，美联储过于鹰派。
这就是为什么鲍威尔在讲话中表示，美联储可能不得不在比大多数人预期的更长的时间内保持较高利率。 在 1970 年代，美联储不是一次，而是两次过早地开始降息，当时通货膨胀率开始出现下降的迹象。 这就是为什么鲍威尔说，我们以前犯过这个错误，我们不会再犯了，并强调我们将经历一些痛苦。 他以前见过这张照片。
多头声称通胀已经放缓的说法又如何呢？
美国经济约 70% 与服务业息息相关。 劳动力是普通公司成本的三分之二。 只有 10% 与供应链相关，10% 是能源成本。 应对通货膨胀的唯一方法是推高失业率。
自 XNUMX 月以来，我们的科技股经历了巨大的下跌。 是什么让他们再次有吸引力？
标准普尔 500 指数的市盈率约为 20 倍。 如果回顾 70 年的历史，当消费者价格指数超过 3% 时，平均市盈率为 15 倍。 与我们今天的情况相比，这是一个相当大的下降。 而当CPI超过5%时，平均市盈率已经达到12倍。 上次的 CPI 报告是 8.5%，我们的交易量是 20 倍。 这似乎是不可持续的。
但有些股票已经下跌了 70% 或 80%。
我总是喜欢问投资者：当一只股票下跌 90% 时，还有多少下跌空间？
当然，答案是 100%。 不是 10%。
正确的。 它总是可以归零。 我最近读到，大约 5,000 家公共和私营互联网公司在 2001 年和 2002 年的经济衰退中破产。 我们还没有看到。 但随着利率上升、经济放缓以及其中一些公司的资产负债表，您将在 2023 年看到破产率上升。
让我们谈谈具体的股票。 您的两个选择是大盘零售赌注，有些人可能会感到惊讶。
我们看好
沃尔玛
[股票代码：WMT] 和
Amazon.com
[亚马逊]。 回顾上一次经济衰退。 沃尔玛股价在 18 年上涨 2008%，而标准普尔 500 指数下跌 38%。 该公司获得了市场份额。 如果你听沃尔玛的财报电话会议，管理层会谈论消费者正在降价的事实。 你有更多的高端消费者在沃尔玛购物。 该公司似乎正在控制其库存问题。
“我们的计划是在 14 月 7 日 iPhone XNUMX 发布后出售 [Apple] 并做空。=
— 丹·奈尔斯
亚马逊的估值并不像沃尔玛那么低，你已经看到增长从 44 年 2021 月季度的 7% 放缓至 2022 年 XNUMX 月季度的 XNUMX%。 但是，就像沃尔玛一样，他们将在经济衰退期间获得市场份额。 请记住，我并不是凭空拥有这些股票——我将它们与一篮子线上和线下零售商的空头配对。 但归根结底，沃尔玛和亚马逊将从其他人手中夺取零售市场份额。
另一方面，你担心广告市场。 你担心什么？
如果回到 2008-09 年期间，广告收入在两年内下降了 20% 以上。 那时，互联网占整个广告市场的 12%。 现在，数字广告占所有广告支出的三分之二。 在我们明年可能会经历的广告衰退中，依赖数字广告的公司无法逃脱。 它们太大了。
此外，TikTok 正在从其他社交媒体公司手中夺取市场份额，例如
元平台
（元）和
捕捉
（折断）。 和
Netflix公司
[NFLX] 正在推出一个广告支持层。 这些是本来会流向其他人的美元。
Apple
[AAPL] 在谈论隐私的同时，也见证了其广告业务的腾飞。 你可以做空这些广告支持的公司，而不是做多亚马逊。
你对苹果有什么看法？
我们现在很长。 在过去十年中，在产品发布前的几周内，该股有 60% 的时间表现优于大盘。 但我们的计划是在 14 月 7 日 iPhone 2 推出后卖出并做空。这反映了我们认为经济的走向、新手机的高价位以及你开始做空的事实看到高端消费支出减弱。 我很难相信苹果的收入增长将从他们在 5 月份季度报告的 XNUMX% 加速到 XNUMX% 的范围，一些分析师预计明年会出现这种情况。
丹，你一直看好赌博行业。 为什么？
我们拥有
佩恩娱乐
[宾州] 和
DraftKings
[DKNG]。 在上一次经济衰退中，拉斯维加斯大道的收入下降了 20%。 但拥有地区性赌场和赛道的 Penn Entertainment 在此期间仅下跌了 5%。 我希望他们能更好地坚持下去。 由于在线体育博彩，我们拥有 DraftKings。 大约 20 个州已将在线博彩合法化，我们认为加利福尼亚州将会效仿。 两家公司都从高点下跌了约 75%。 Draft-Kings 今年的收入应该会增长 60%，并在未来三年复合增长 40%。 它是最后一个数字化的市场之一。
你一直在涉足
英特尔
[国际贸易委员会]。
确实如此，尽管我的头寸对冲其他筹码空头。 英特尔一度被认为是无懈可击的。 他们竭尽全力向自己开枪，在制造方面落后，一次又一次错过产品发布日期，并失去市场份额
高级微设备公司
[AMD]。 他们明年将失去更多的市场份额给 AMD。 人们让他们明年恢复到两位数的每股收益增长； 如果收入持平，他们会很幸运。 但在新任首席执行官帕特·盖尔辛格的带领下，他们有一名工程师重新负责。 他们有一位出色的首席财务官 Dave Zinsner，他刚从
美光科技
[亩]。 该股票的市盈率为 13 倍。
英特尔的关键是让他们的合同芯片制造业务继续下去。 但这不会花费很多时间和金钱吗？
是的。 但他们刚刚签下了一个主要的代工客户
联发科
[2454.Taiwan]，台湾大型芯片公司。 如果他们能找到另一个大客户，股票可能会表现更好。
外卡是中国与台湾的紧张关系。
今年我们看到的风险之一是俄罗斯入侵乌克兰，这就是发生的事情。 我们提到的另一个是中国与台湾的统一，我们仍然认为这将在未来五年内发生。 当你听说中国正在向台湾转移的那一天，你会看到英特尔上涨 10% 或 20%。 这是一种地缘政治对冲。
在年底之前，您可以看到至少有一家其他大公司致力于英特尔的晶圆厂。 在某些时候，你会看到苹果，它是如此依赖
台积电
[TSM]，与英特尔建立关系。 英特尔可能是最讨厌的大型半导体公司，但在这个倍数上，这是一个有趣的想法。
谢谢，丹。
写 埃里克·萨维兹（Eric J.Savitz） [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
为什么看跌的资金经理喜欢赌博股票并准备抛售苹果
Dan Niles 认为股市正在走低。 可能低很多。
作为一名毕业于斯坦福大学的电气工程师，曾在老牌小型计算机巨头 Digital Equipment 工作，Niles 专注于科技股 30 多年，最初是罗伯逊斯蒂芬斯和雷曼兄弟公司的卖方分析师。 他于 2004 年转向买方，现在经营着专注于科技的对冲基金 Satori Fund。 尽管
纳斯达克综合指数“
由于灵活的交易和一些聪明的卖空，损失了 23%。
奈尔斯进入了看跌的一年，他的担忧只会加深。 他认为我们正走向衰退，并看到
标准普尔500
指数在 3,000 点附近触底——从这里下跌 25%——或者可能更低。 他在下面经过编辑的采访中详细介绍了他的严峻观点，并分享了一些股票选择。
“巴伦周刊”: 丹，什么时候 我们在十二月底谈过 关于 2022 年的前景，你告诉我你的首选是现金。 “对于科技领域的任何事情来说，这将是艰难的一年，”你说。 那是正确的，但在我们看到的抛售之后，你为什么仍然看跌？
丹尼尔斯： 进入这一年，我们专注于两件事。 首先是，我们不想与美联储对抗。 第二个是，我们不想与基本面抗争。 进入今年，我们的预期是市场将至少下跌 20%。 30 月，我们将该预测修正为在 50 年某个时候从峰值到谷底下降 2023% 至 XNUMX%。
我们认为通胀会上升，因此美联储会比其他人预期的更加激进。 从结构上讲，三件事情已经到位，以使通货膨胀更热。 劳动力市场收紧，职位空缺数量相对于失业人数达到创纪录水平。 第二部分是商品通胀。 在 2008-09 年经济衰退之后，人们没有对煤炭、石油和铜等大宗商品的产能进行投资。 我们的观点是，如果需求强于预期，商品价格将会上涨。 最后一点是，我们认为利率创历史新低的房地产市场将非常强劲。
您的通胀前景如何反映您对公司基本面和股票估值的担忧？
高通胀有什么作用？ 它压低了企业收益和股票倍数。
从 20 月中旬到 XNUMX 月中旬，纳斯达克综合指数飙升 XNUMX%。 然后美联储主席杰罗姆鲍威尔打破了泡沫。 人们只是被迷惑了吗？
今年早些时候，我研究了自 1920 年以来的所有熊市。每一次，你都会出现大幅反弹。 你在 49 年的科技泡沫中损失了 2001% 的资金，从峰值到谷底，在 57-2008 年的经济衰退中损失了 09%。 在这两种情况下，标准普尔 500 指数都有 18 次上涨，涨幅分别为 21% 至 25%。 在大萧条时期，从 1929 年 1932 月的崩盘到 86 年 XNUMX 月的谷底，你有五次超过 XNUMX% 的反弹，最终你损失了 XNUMX% 的资金。 所以，夏天真的没有什么特别的。 人们认为，“盈利预测已经降得够多了； 事情应该没问题。” 但他们不是。
鲍威尔讲话后的一些媒体评论集中在石油和其他大宗商品价格下跌、零售商库存过剩以及房价走软等问题上。 批评人士断言，美联储过于鹰派。
这就是为什么鲍威尔在讲话中表示，美联储可能不得不在比大多数人预期的更长的时间内保持较高利率。 在 1970 年代，美联储不是一次，而是两次过早地开始降息，当时通货膨胀率开始出现下降的迹象。 这就是为什么鲍威尔说，我们以前犯过这个错误，我们不会再犯了，并强调我们将经历一些痛苦。 他以前见过这张照片。
多头声称通胀已经放缓的说法又如何呢？
美国经济约 70% 与服务业息息相关。 劳动力是普通公司成本的三分之二。 只有 10% 与供应链相关，10% 是能源成本。 应对通货膨胀的唯一方法是推高失业率。
自 XNUMX 月以来，我们的科技股经历了巨大的下跌。 是什么让他们再次有吸引力？
标准普尔 500 指数的市盈率约为 20 倍。 如果回顾 70 年的历史，当消费者价格指数超过 3% 时，平均市盈率为 15 倍。 与我们今天的情况相比，这是一个相当大的下降。 而当CPI超过5%时，平均市盈率已经达到12倍。 上次的 CPI 报告是 8.5%，我们的交易量是 20 倍。 这似乎是不可持续的。
但有些股票已经下跌了 70% 或 80%。
我总是喜欢问投资者：当一只股票下跌 90% 时，还有多少下跌空间？
当然，答案是 100%。 不是 10%。
正确的。 它总是可以归零。 我最近读到，大约 5,000 家公共和私营互联网公司在 2001 年和 2002 年的经济衰退中破产。 我们还没有看到。 但随着利率上升、经济放缓以及其中一些公司的资产负债表，您将在 2023 年看到破产率上升。
让我们谈谈具体的股票。 您的两个选择是大盘零售赌注，有些人可能会感到惊讶。
我们看好
沃尔玛
[股票代码：WMT] 和
Amazon.com
[亚马逊]。 回顾上一次经济衰退。 沃尔玛股价在 18 年上涨 2008%，而标准普尔 500 指数下跌 38%。 该公司获得了市场份额。 如果你听沃尔玛的财报电话会议，管理层会谈论消费者正在降价的事实。 你有更多的高端消费者在沃尔玛购物。 该公司似乎正在控制其库存问题。
“我们的计划是在 14 月 7 日 iPhone XNUMX 发布后出售 [Apple] 并做空。=
— 丹·奈尔斯
亚马逊的估值并不像沃尔玛那么低，你已经看到增长从 44 年 2021 月季度的 7% 放缓至 2022 年 XNUMX 月季度的 XNUMX%。 但是，就像沃尔玛一样，他们将在经济衰退期间获得市场份额。 请记住，我并不是凭空拥有这些股票——我将它们与一篮子线上和线下零售商的空头配对。 但归根结底，沃尔玛和亚马逊将从其他人手中夺取零售市场份额。
另一方面，你担心广告市场。 你担心什么？
如果回到 2008-09 年期间，广告收入在两年内下降了 20% 以上。 那时，互联网占整个广告市场的 12%。 现在，数字广告占所有广告支出的三分之二。 在我们明年可能会经历的广告衰退中，依赖数字广告的公司无法逃脱。 它们太大了。
此外，TikTok 正在从其他社交媒体公司手中夺取市场份额，例如
元平台
（元）和
捕捉
（折断）。 和
Netflix公司
[NFLX] 正在推出一个广告支持层。 这些是本来会流向其他人的美元。
Apple
[AAPL] 在谈论隐私的同时，也见证了其广告业务的腾飞。 你可以做空这些广告支持的公司，而不是做多亚马逊。
你对苹果有什么看法？
我们现在很长。 在过去十年中，在产品发布前的几周内，该股有 60% 的时间表现优于大盘。 但我们的计划是在 14 月 7 日 iPhone 2 推出后卖出并做空。这反映了我们认为经济的走向、新手机的高价位以及你开始做空的事实看到高端消费支出减弱。 我很难相信苹果的收入增长将从他们在 5 月份季度报告的 XNUMX% 加速到 XNUMX% 的范围，一些分析师预计明年会出现这种情况。
丹，你一直看好赌博行业。 为什么？
我们拥有
佩恩娱乐
[宾州] 和
DraftKings
[DKNG]。 在上一次经济衰退中，拉斯维加斯大道的收入下降了 20%。 但拥有地区性赌场和赛道的 Penn Entertainment 在此期间仅下跌了 5%。 我希望他们能更好地坚持下去。 由于在线体育博彩，我们拥有 DraftKings。 大约 20 个州已将在线博彩合法化，我们认为加利福尼亚州将会效仿。 两家公司都从高点下跌了约 75%。 Draft-Kings 今年的收入应该会增长 60%，并在未来三年复合增长 40%。 它是最后一个数字化的市场之一。
你一直在涉足
英特尔
[国际贸易委员会]。
确实如此，尽管我的头寸对冲其他筹码空头。 英特尔一度被认为是无懈可击的。 他们竭尽全力向自己开枪，在制造方面落后，一次又一次错过产品发布日期，并失去市场份额
高级微设备公司
[AMD]。 他们明年将失去更多的市场份额给 AMD。 人们让他们明年恢复到两位数的每股收益增长； 如果收入持平，他们会很幸运。 但在新任首席执行官帕特·盖尔辛格的带领下，他们有一名工程师重新负责。 他们有一位出色的首席财务官 Dave Zinsner，他刚从
美光科技
[亩]。 该股票的市盈率为 13 倍。
英特尔的关键是让他们的合同芯片制造业务继续下去。 但这不会花费很多时间和金钱吗？
是的。 但他们刚刚签下了一个主要的代工客户
联发科
[2454.Taiwan]，台湾大型芯片公司。 如果他们能找到另一个大客户，股票可能会表现更好。
外卡是中国与台湾的紧张关系。
今年我们看到的风险之一是俄罗斯入侵乌克兰，这就是发生的事情。 我们提到的另一个是中国与台湾的统一，我们仍然认为这将在未来五年内发生。 当你听说中国正在向台湾转移的那一天，你会看到英特尔上涨 10% 或 20%。 这是一种地缘政治对冲。
在年底之前，您可以看到至少有一家其他大公司致力于英特尔的晶圆厂。 在某些时候，你会看到苹果，它是如此依赖
台积电
[TSM]，与英特尔建立关系。 英特尔可能是最讨厌的大型半导体公司，但在这个倍数上，这是一个有趣的想法。
谢谢，丹。
写 埃里克·萨维兹（Eric J.Savitz） [电子邮件保护]
资料来源：https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo