为什么每个优秀的股市投资者都需要分手

离婚，正如任何经历过（我没有）经历过的人都会告诉你的那样，离婚是昂贵的。 问杰夫贝索斯。 2019 年，Jeff 和 MacKenzie 完成了分拆，分拆的资产约为 160 亿美元，创下了一项难以打破的金融世界纪录。 他们是呆在一起更好，还是可以自由发挥各自的潜力？ 我猜时间会证明一切。

人际关系和分手的结构我并不是真正的专家。 然而，我 17 年来所做的就是检查 企业 离婚——当公司经历业务分离时，更具体地说，弄清楚这些实体是否在一起会更好。 如果不是，真正的价值在哪里？投资者如何利用这个机会？ 如果你愿意，可以叫我镇上最好的公司离婚律师，但作为投资者，你应该考虑分析这些定期的关键事件，因为如果分析得当，这些“特殊情况”可以为你创造巨大的财富。

公司分拆，通常称为分拆、分拆或资产剥离，就我们所知，等同于离婚，但在公司方面。 股票分拆是一种公司行为，公司将其部分业务拆分为一家新的独立公司，并将新公司的股份分配给其现有股东。 这样做通常是为了释放业务部门的价值，使其更加独立运营，或者专注于核心业务。

当一家公司剥离一个业务部门时，它会创建一个独立于母公司运营的新的公开交易业务。 母公司股东按照其在母公司的现有持股比例获得新公司的股份。 这是一个关键动态，与 IPO 不同，IPO 是认购股票，无论你喜不喜欢，你都会在分拆中获得新公司的股份。

为什么会发生分拆？

纵观历史，无论是对公司还是对消费者而言，大企业集团模式从未真正受到青睐。 企业集团被定义为几个不同的部分，它们组合在一起形成一个整体，但仍然是不同的实体。 一个组织变得更大、更多样化意味着它有时会变得难以管理、效率更低，尤其是当公司通过整合和收购变得更大时，该实体的文化和核心目标可能会丢失，价值也会受到侵蚀。 这可以采取多种形式，但最终会影响股价。

历史上有几家倒闭的大型企业集团，其他的也经常出问题。 他们失败的根本原因可能各不相同，但常见的问题包括过度扩张、管理不善和并购失败。 以下是符合这些原因的三个有趣的例子。

泰科国际TYC
– Tyco International 曾经是一家在医疗保健、安全和其他行业开展业务的多元化企业集团，但在 2000 年代初期遇到了法律和财务问题。 公司面临会计欺诈和内幕交易指控，导致其首席执行官和首席财务官辞职，股价大幅下跌。 2007 年，在对挽救公司进行深思熟虑后，泰科决定拆分为三个独立的公司：泰科电子、泰科医疗保健和泰科国际（专注于消防和安全服务）。 投资者认为泰科多样化的业务组合阻碍了其为股东创造价值的能力，这导致了此次分离。 三方拆分使三个新业务能够专注于他们的核心技能并简化他们的运营，预计这将提高生产力和盈利能力。 分拆也被视为泰科远离其过去公司丑闻的一种方式，包括前首席执行官丹尼斯科兹洛夫斯基因贪污和欺诈而入狱。 Tyco 是利用 Spinoffs 进行的最著名的转型故事之一。

ITT公司
ITT
– ITT 是一家在电子、国防和其他行业开展业务的企业集团。 在 1990 年代，该公司因国防业务下滑和收购一家电信公司失败而面临财务困难。 该公司于 2011 年拆分为三个独立的实体——ITT Corp.、Xylem, Inc.。二甲苯
和 Exelis, Inc. 水技术供应商 Xylem 提供分析分析仪器以及运输和水及废水处理解决方案。 Exelis 是一家国防和航空航天公司，现在是 Harris Corp 的一部分，提供通信、电子和情报领域的商品和服务。 ITT Corp 专注于为航空航天、交通运输和工业市场研究、开发和生产高度工程化的产品和服务，保留了原来的公司名称，是一家营利性公司，总而言之，这是一项伟大的价值创造为所有三个实体实现更高价值的故事。

通用电气（General Electric） – GE 是一家传奇公司。 它曾经是整个星球上最大、最具统治力的公司。 托马斯·爱迪生 (Thomas Edison) 和摩根大通 (JP Morgan) 这两位创新者在其发展过程中发挥了关键作用。 整整一代的高管都仰望公司杰出的首席执行官杰克韦尔奇，他撰写了五本关于领导力的畅销书。 公司在 2000 年达到顶峰，此后一直在南下。 韦尔奇于 2001 年离开，市值约为 130 亿美元。 通用电气面临的最大问题之一是其财务业绩，该业绩在 2008-2009 年全球金融危机期间急剧下滑。 该公司的金融服务部门 GE Capital 大量暴露于危险资产，造成巨大损失，需要政府救助。 除了财务问题，通用电气还面临着来自业绩不佳的公司和错综复杂的组织结构的挑战。 在接替韦尔奇的时任首席执行官杰弗里·伊梅尔特 (Jeffrey Immelt) 任期内进行了销售和资产剥离，但股价继续下跌。 自 Larry Culp 于 2018 年进入以来，GE 一直在稳步减少债务并出售部分业务。 2021 年 XNUMX 月，该公司表示将剥离其最后剩下的三个业务部门——航空、医疗保健和电力——成为独立的上市公司。

大型企业集团似乎也不利于消费者。 大公司的市场支配地位经常会降低竞争并减少消费者的选择。 因此，企业集团创新或改进其产品的动力可能会减少，这可能会导致更高的成本和更低质量的产品。 此外，由于他们可能已经拥有相当大的市场份额，大公司可能不太愿意花钱进行研发或推出新产品。 这可能会阻碍创新并限制买家可以选择的商品种类。 最后，权力集中对许多人来说是一个问题。 大公司对政府监管机构有很大影响，这可能导致缺乏监督和问责制。 这可能会导致垄断或不道德的商业行为，这对小公司和客户都是不利的。

因此，在针对大公司的论点中，情况很明显。 “越大越好”的传统理念听起来不错，但也可能会失败，正如我们所见，当它失败时就像纸牌屋。 上述所有公司所追求的是，​​在陷入困境后，小规模和专注可能是解决之道，而纯粹的业务是有意义的，并且是多年来 Spinoff 价值创造的标志。

衍生产品永远存在

早在 1911 年，美国最高法院就下令将大型石油公司标准石油公司拆分为 34 家独立的公司。 经过多年的反托拉斯诉讼，做出了一项旨在促进竞争和防止石油行业垄断行为的决定。

快进到 80 年代，美国政府强制要求 AT&TT
, 这是当时世界上最大的公司，于 1984 年结束了对电信行业的垄断。这导致了七家区域贝尔运营公司加上一个长途部门，后来更名为 AT&T 公司。这些“ Baby Bells”构成了当今美国的许多电话运营商。

为了将企业业务从低迷的个人电脑业务中解放出来，惠普HPQ
2015 年宣布计划拆分为两个独立实体：销售个人电脑和打印机的惠普公司和惠普企业HPE
，专注于为企业提供软件和服务。 我们今天有 HPQ 和 HPE。

监管行动（如标准石油公司和 AT&T 的情况）或商业决策（如惠普和通用电气的情况）可能导致公司解体。 在所有情况下，目标通常是提高生产力、促进竞争或将公司活动的重点重新放在其核心竞争力上。

维权投资者的崛起

公司的监管和/或商业决策可能是分手的驱动力。 然而（最近更是如此），选择性分拆是由认为公司没有充分发挥潜力并希望介入的股东领导的。这些通常不是长期投资者，而是积累足够投票权的组织迅速获得董事会席位并推动变革。 在 80 年代，他们被称为“企业袭击者”。 现在他们被称为活动家。

卡尔·伊坎 (Carl Icahn) 是大多数投资者都熟悉的人，他是一位备受瞩目的活动家和投资者，曾参与过无数次董事会斗争。 他在 1980 年代帮助解散了 TWA 航空公司，并在 2000 年代主张解散时代华纳和摩托罗拉。 此外，他还在许多其他企业的公司变革中发挥了作用，例如 Texaco、RJR Nabisco 和 NetflixNFLX
. 他是该领域真正的先驱。 纳尔逊·佩尔茨 (Nelson Peltz) 是另一位参与分拆多家公司的活动家。 他对杜邦公司的分离至关重要DD
和陶氏化学，这两家公司在拆分为三家之前已经合并。 他还为百事可乐竞选PEP
分拆，但业务最终选择了反对。

Third Point LLC 的丹·勒布 (Dan Loeb) 是一名对冲基金经理和另一位激进主义者，他曾参与过几起备受瞩目的公司分拆案。 2013年推动索尼分拆，2015年推动陶氏化学分拆。 他还参与了雅虎和苏富比的分拆。 最后，由巴里·罗森斯坦 (Barry Rosenstein) 领导的 JANA Partners 是一位活跃的资金经理，曾参与数家公司的分拆。 维权人士为拆分高通而竞选（QCOM）
2015 年和 2017 年 Whole Foods 的分拆。此外，这也是其他几家企业解散的一个因素，包括 Tiffany & Co. 和 ConAgra Brands。

维权人士是否对公司有利是一个值得商榷的问题。 他们是为投资者寻找快速收益的短期投资者，还是为了股东利益的长期价值创造者？ 无论答案如何，事实仍然是他们通过他们的行动和建议在迫使公司分拆方面发挥了重要作用。 通过推动公司战略和治理的变革，他们已经能够为股东创造价值并改善所投资公司的业绩。作为投资者，最好观察他们的动向，看看他们对未来的初步建议。目标公司的分离，因为它可以创造价值。

如何投资分拆

分析分拆的最佳方法是首先查看公司所说的分拆原因。 根据我的经验，这可能不是故事的全部，但它是您应该开始的第一个地方。 多年来，公司分拆的原因有一些熟悉的原因，在这里您可以开始计算任何潜在的价值创造。

• 企业可能会拆分以专注于其核心优势和分拆非必要业务。 这使他们能够增加资源分配和运营效率。 通常这涉及新的管理。 仔细观察该部门的经理们过去的表现。 观察有哪些激励措施以及将给予的激励措施。 此次交易可以释放隐藏多年的创业精神。 有时，分离也会带来更好的业务，并且可以为您提供一个机会来决定投资什么，也许两者兼而有之。
• 解锁价值是分裂的一个流行的陈述原因. 有时，通过使每家企业能够单独交易并获得比合并时更高的估值，业务部门的划分可以为股东释放巨大的价值。 从这里开始的地方是查看独立业务，并在更广泛的市场预分拆中找到它们与同行的相对估值。 如果目标是在分离后实现更高的估值，那么企业在分拆时很可能会获得提升——因此称为“价值释放”。
• 在我看来，处于周期顶部或底部的公司是一个很好的猎场。 陷入困境的企业可能会决定自行拆分，以筹集资金、偿还债务或提高盈利能力。 您必须以两种方式观察公司。 第一个是市场异常看涨的时候。 一切都很好，股票刚刚上涨，而且看不到坏消息。 每个人都是天才，我们可以放弃工作投入全职！ 在这一点上，许多公司及其实体的价值都得到了充分体现，公司可能会决定分拆一些东西。 留意这些完全估值的资产，因为它们通常不是最好的投资，而且在市场下跌时，它们可能会迅速下跌，因为投资者会抛售他们不太了解的资产。 这就是 2021 年发生的事情。分拆是市场恐慌中最先发生的事情。 如果您可以做空股票，那将是一个巨大的潜在机会。 如果您拥有母公司，您可能需要考虑出售分拆公司，以便在市场回撤时以更低的价格买回。 当情绪低落且市场低迷时，请注意公司分拆，因为这是被迫退出的迹象，因为它们无法出售并且需要支撑资产负债表。 这些是我最喜欢的情况。 低价抛售对任何人来说都不是好兆头，您应该准备好利用它。 华尔街很少选择这些公司，直到更远的地方，它们可以在一段时间内保持低价而不会受到关注，因此可以进行良好的投资。

分析分拆时要关注的三个方面

根据我的经验，分析师在分析 Spins 时会陷入困境。 我专注于三个领域：1）两家公司的基本面和指标； 2) 当旋转可以移入或移出事件的索引时的技术考虑； 和 3) 内部人士（人们倾向于掩饰）。 查看他们创造价值的背景、他们的动机，以及他们是否与股价挂钩。 请记住，人类是伟大公司的主要驱动力。

衍生产品的负面影响

除了交易的复杂性之外，公司在分拆中没有太多不利因素。 但是，对于投资者而言，当您打算参与这些类型的交易时，需要考虑一些事项。 一般而言，投资者在投资任何公司（包括分拆公司）之前应谨慎行事并进行广泛研究，即使它们可以呈现出诱人的投资前景。

一些分拆可能会因为不利的行业趋势、疲软的市场条件或低于标准的执行而陷入困境。 投资者应逐个仔细考虑分拆，同时考虑公司的财务稳定性、竞争地位、增长潜力和价值等方面。 与流行的观点相反，他们不 所有 挣钱。

数据显示什么？

到 2022 年底，我们汇总并分析了 1,100 年 2000 月至 31 年 2022 月 500 日期间美国和欧洲的 70 多家公司，其中母公司在分拆前的市值超过 XNUMX 亿美元。 大约 XNUMX% 的分拆发生在美国。 随着时间的推移，分拆公司的整体表现优于其母公司和市场： 关于公司分拆的问题通常是交易的哪一部分表现更好，是分拆其部门的母公司还是分拆实体本身。

根据数据，分拆公司（在美国和欧洲上市）的综合表现优于其前母公司，表现优于/超过基准指数（MSCI 世界指数、标准普尔 500 指数和 Euro Stoxx 600 指数）。 平均而言，分拆在生效日期后一年产生 17% 的回报，而在同一时间段内，母公司产生 5% 的回报。 同样，分拆在生效日期两年后产生了 25% 的回报，而母公司产生了 9% 的回报。

即将发生什么？

如果您有兴趣利用计划中的分拆和接下来的 40 个分拆，请联系我们进行聊天 此处.