为什么美联储自 2018 年以来首次加息不是经济未来的关键

美联储即将 提高基准利率 牛津经济研究院首席美国经济学家 Kathy Bostjancic 表示，这是自 2018 年以来的第一次，但现在已经是市场忽略这一经过充分传达的举措的时候了。

虽然有乌克兰战争等复杂因素，但美联储最突出的问题是经济增长仍然相当强劲。 Bostjancic 说，如果美联储因为战争而对加息和缩减资产负债表感到害羞，那么它就有可能在通胀方面进一步落后。 消费者仍在高水平储蓄并受益于工资上涨，如果美联储通过等待进一步落后于通胀曲线，只会增加央行稍后变得更加鹰派的风险。

美联储等式的两边都存在风险。 如果它过于鹰派和收紧过快，可能会使金融市场陷入震荡，并导致大规模抛售风险资产，进而回馈实体经济。 近期债券市场的走势显示，两年期和 10 年期国债之间的利差收窄，引发了人们对收益率曲线倒挂的担忧，这是一个信号，表明这种最坏的衰退情况可能会出现。

但这不是 Bostjancic 的基本情况，即使她说美联储不会对这些信号视而不见。

Bostjancic 表示，美联储主席杰罗姆鲍威尔在最近的证词中表示，他认为通胀运行速度略快于美联储此前的预期，美联储的任何调整都是重大的。 但她对通胀前景的看法仍远高于截至 2.7 年第四季度同比增长 4% 的中值预测——接近 2022% 而不是 4%。 这是基于强劲的劳动力市场和有弹性的消费者，而美联储已经落后于通胀曲线。

“它很高，而且还在快速上升，”她说。 “美联储不得不担心通胀。 我们说的不仅仅是 3%。 接近 8%。 这是一个巨大的超调。”

“点图”和美联储对 GDP 和通胀的经济预测 将需要被市场消化，但归根结底，最重要的是鲍威尔周三对美联储的看法。

“我想听听他如何限制增长和通胀的风险。 这将告诉我一些有关美联储反应功能的信息，这就是前瞻指引，”Bostjancic 说。

而 油价和泵的痛苦，本周有所缓解，在欧洲爆发战争的情况下引起了市场的关注，Bostjancic 表示，食品价格在欧洲的能源权重增加了一倍 消费者物价指数 并成为通胀前景中一个更大的因素——而且也不能幸免于战争。 由于俄罗斯入侵乌克兰，大宗商品价格大幅上涨可能会变得更糟。 影响小麦产量以及其他商品，并将在全球供应链中产生反响，并“推动食品价格进一步上涨”，她说。

鲍威尔已经说过 加息即将来临，尽管战争爆发。

牛津经济研究院与市场观点一致，即美联储今年将全面收紧 175 个基点，但不确定这些加息是否仍限制在 25 个基点或包括在某个时候加息 50 个基点的可能性。 “我们的观点是，经济足够强劲，需求仍然足够强劲，即使受到战争的影响，我们仍然认为今年的增长率仍为 3% 或更高，因此美联储需要尽快达到中性利率而不破坏稳定市场，”Bostjancic 说。

对美国来说，情况并没有“戏剧性的不同”，”她说。 美国经济也不能幸免于战争，但与欧洲经济相比，它的绝缘性要好得多。 “我不认为乌克兰一定会放缓经济足以抵消通胀，”她补充道。 

鲍威尔将需要就他的主要关注点提供一个观点——这场战争的冲击与通胀和增长方面的冲击相比，对美国经济的影响如何，市场将密切关注美联储的任何信号主持他在风险分析中更强调的内容。

但最后，Bostjancic 说，“美联储必须介入。即使供应链出现连锁反应，出现粮食和石油短缺，它也无法控制战争。”

中央银行也没有办法预测 停火的可能性 在战争中。  

即使在欧洲， 欧洲央行最近表现出更加鹰派的倾向，维持利率，但表示会尽快结束刺激措施。 “即使增长放缓，他们也需要对抗通胀，”Bostjancic 表示，欧洲央行最近的政策观点与美联储的前景相符，即即使面对更大的不确定性，美联储也可能更加鹰派。

这场战争可能会延迟美联储的资产负债表缩减，但会延迟一两个月，在她看来，它不应该改变利率正常化和美联储在债券市场持股的总体路径。

而 本周生产者价格指数 通胀预期略低于预期且最新工资通胀数据回落，近期数据流强化通胀压力仍普遍且高企，美联储需要加息且有能力大幅加息大大地。 “他们必须进来冷静一下，”博斯扬西奇说。 

市场已经消化了激进的加息态势，美联储不太可能告知市场定价低于现有水平。 “市场已经处于收紧状态，而美联储不必这样做。 它正在为美联储工作，”她说。