为什么债券市场应该从怀疑中受益

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有几个理由相信债券熊市已经走得太远，我将在本专栏中讨论其中两个。首先是实际利率（名义利率减去预期通胀率）最近已显着转为正值。从历史上看，当实际利率为正时，名义利率往往会下降（反之亦然）。

要了解当前实际利率水平，请查看随附的 10 年期 TIPS 收益率图表。这是实际收益率，因为 TIPS 的本金与通货膨胀挂钩。因此，当通胀保值债券收益率为正时（就像现在一样），它代表了投资者要求的金额高于通胀。

请注意，您不能将实际收益率的增长归因于最新的消费者物价指数 (CPI) 数据，该数据表明通胀正以四十多年来的最高速度运行。由于 TIPS 与 CPI 挂钩，因此它们会自动对冲这些上涨。所报的通胀保值债券收益率代表了投资者除了通胀之外还能获得的额外金额。

为了证明 积极 实际利率通常会随之下降 公称 根据利率，我将过去 10 年 20 年期 TIPS 收益率的月度水平分为两组：第一组是所有收益率为负的组，第二组是所有收益率为正的组。对于这两组，我测量了随后 10、3 和 6 个月期间 12 年期名义收益率的平均变化。

结果绘制在附图中。果然，当实际收益率为正时，10年期国债名义收益率往往会下降，反之亦然。这些差异在统计学家确定模式是否真实时经常使用的 95% 置信水平下非常显着。

经济衰退期间的利率

我想提到的认为债券将在未来几个月反弹的第二个原因是经济衰退的可能性似乎越来越大。 德意志银行货币研究全球主管乔治·萨拉维洛斯 (George Saravelos) 报告称，根据他对各种期货合约交易方式的解释，市场目前认为今年年底前经济衰退的可能性为 100%.

经济衰退期间利率往往会下降。想想国家经济研究局维护的日历中上个世纪的 17 次经济衰退，国家经济研究局是美国经济衰退何时开始和结束的半官方仲裁者。除其中一项外，所有十年期国债的名义收益率均下降。

这是一个例外，发生在 1973 年 1975 月至 1973 年 1982 月的经济衰退期间，这标志着滞胀时代的开始。由于今天有些人担心我们可能会进入类似的时期，因此这种例外确实看起来不祥。然而，我不想过分重视它，因为在 XNUMX 年至 XNUMX 年这十年间也发生过的另外两次经济衰退中，利率都出现了下降。

不要夸大这一例外的重要性的另一个原因是：在分析了 NBER 日历中的所有经济衰退后，我发现通胀幅度与经济衰退期间 10 年期国债收益率之间没有统计上显着的相关性。例如，在滞胀十年期间发生的另一次经济衰退期间（从 1980 年 10 月持续到 XNUMX 月），通货膨胀率达到两位数，但 XNUMX 年期国债收益率仍然下降。

这些茶叶都不能保证未来几个月利率会下降。即使未来几个月利率确实下降，这些茶叶也无法为债券市场的长期前景带来任何曙光。尽管如此，令人鼓舞的是，令人信服的理由已经出现，为至少目前债券熊市最糟糕的时期已经过去的希望提供了实质内容。

马克·赫伯特（Mark Hulbert）是MarketWatch的定期撰稿人。 他的赫伯特评级（Hulbert Ratings）跟踪投资新闻通讯，这些新闻通讯支付固定费用以供审核。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护].