为什么零售业面临破产浪潮

在重组活动持续数月放缓后，零售业正面临潜在的破产浪潮。

专家表示，从今年晚些时候开始，陷入困境的零售商可能会增加，因为不断上涨的价格削弱了对某些商品的需求，商店应对膨胀的库存水平和 潜在的衰退迫在眉睫.

上周，90岁的化妆品巨头 露华浓 申请第 11 章破产保护，使其成为数月来第一个面向家庭消费者的名称。

现在的问题是：下一个零售商将是哪家？ 还有多久？

“零售业不断变化，”B. Riley Securities 投资银行业务联席主管兼企业重组主管 Perry Mandarino 表示。 “在未来五年内，情况将与今天大不相同。”

该行业在 2021 年和 2022 年初的重组中出现了大幅回落，因为公司——包括那些被列入所谓的破产观察名单的公司——从向企业提供现金注入和向消费者提供刺激资金的财政刺激措施中得到了缓解。 暂停是在 2020 年大流行开始时出现的大量困境之后，包括 JC Penney、Brooks Brothers、J. Crew 和 Neiman Marcus 在内的数十家零售商 为首 到破产法庭。

根据标准普尔全球市场情报公司的数据，包括露华浓的申报在内，今年迄今为止只有四家零售企业破产。 这是该公司至少 12 年来追踪的最低数字。

目前尚不清楚这一数字何时开始增长，但重组专家表示，随着最重要的假日季节的临近，他们正在为整个行业的更多麻烦做准备。

惠誉评级的一项分析显示，最容易违约的消费和零售公司包括床垫制造商 Serta Simmons、化妆品生产线 Anastasia Beverly Hills、护肤营销公司 Rodan & Fields、Billabong 的所有者 Boardriders、男士西装连锁店 Men's Wearhouse、补充剂营销爱身健丽国际公司和运动服制造商 Outerstuff。

“我们可能正在酝酿一场完美的风暴，”德克萨斯理工大学法学院法学教授、Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP 的前合伙人 Sally Henry 说。 “看到零售破产率上升，我不会感到惊讶。”

尽管如此，近年来从事零售破产工作的顾问们认为，在很大程度上，该行业任何迫在眉睫的困境都不应该像 2020 年的大规模破产那样严重。相反，破产可能会更加分散，他们说.

“你在 2020 年看到的是大量重组活动被推进，”咨询公司 Riveron 的董事总经理兼零售业务负责人 Spencer Ware 说。 “然后，从 2020 年到今天，我们得到了巨大的刺激。 现在会发生什么？ 这有点好坏参半。”

消费者行为的分歧可能会使事情变得更加不可预测。 收入较低的美国人尤其受到通货膨胀的影响，而较富裕的消费者则继续挥霍奢侈品。

“我们现在正在预测接下来会发生的事情要复杂得多，”PJT Partners 重组和特殊情况小组的合伙人兼全球负责人史蒂夫泽林说。 “还有很多变数。”

最新的零售销售数据显示了消费者退缩最多的地方。 商务部 0.3 月零售和食品服务预支支出环比下降 XNUMX% 上周报道. 家具和家居用品零售商、电子产品和电器商店以及健康和个人护理连锁店均出现环比下降。

市场研究公司 NPD Group 的首席零售行业顾问 Marshal Cohen 表示：“消费者不仅购买更少的东西，而且购物更少，这意味着失去了对零售增长至关重要的冲动购物时刻。”

NPD Group 在 2022 月底发布的一项调查中表示，与 6 年第一季度相比，2021 年前三个月，消费者在零售店购买的商品数量减少了 8%。 报告称，超过十分之八的美国消费者表示，他们计划在未来三到六个月内做出进一步的改变，以减少支出。

未来加息的威胁——在美联储上周将基准利率提高四分之三个百分点之后 自 1994 年以来最激进的加息 - 促使零售商寻求利用债务市场来加速这些计划。

Riveron 的 Ware 表示，企业一直在竞相赶在未来的加息之前。 一些人回购了债务或试图推迟到期。 例如，百货连锁店 梅西 今年 850 月，它表示已完成对未来两年到期的 XNUMX 亿美元债券的再融资。

然而，最近 Ware 表示，他注意到过去 12 个月的再融资活动开始放缓，更多交易被取消或取消。 “似乎更难再融资的窗口正在关闭，”Ware说。

2020 年末，露华浓通过说服债券持有人延长到期债务而险些破产。 但不到两年后，该公司因沉重的债务负担和供应链问题而无法完成所有订单。

BDO 业务重组和扭亏为盈业务负责人戴维·柏林纳 (David Berliner) 表示，与往常一样，债务负担最重的零售商将最容易破产。

他补充说，在家庭从期待已久的暑假回来之后，在即将到来的返校购物季之后，可能会开始出现更多的痛苦，并可能被迫勒紧裤腰带。

瑞银本月早些时候的一项调查发现，只有约 39% 的美国消费者表示，与去年相比，他们计划在今年的返校季花更多的钱，低于 2021 年表示相同看法的人数.

“消费者对钱包越来越吝啬，”柏林纳说。 “就像我们经常看到的那样，将会有赢家和输家。 我只是不确定它会在多长时间内发生。”

Berliner 表示，他一直在密切关注消费者债务水平， 徘徊在历史高点附近.

“消费者一直愿意在信用卡、抵押贷款和“即买即付”计划上花钱，”他说。 “我担心很多消费者会刷掉他们的信用卡，然后他们将被迫突然撤回。”

Berliner 说，如果消费者支出以这种方式放缓，更多的零售商可能会以更快的速度被推入破产境地。 但是，如果支出保持在合理的水平，并且消费者能够合理地偿还债务，那么公司将通过更少的破产申请来“分担一点痛苦”，他说。

Berliner 表示，无论哪种方式，小型零售企业的困境都会更大，尤其是夫妻店，因为它们没有足够的资源来度过艰难时期。

不断上升的库存水平也引起了破产顾问的关注，因为它们有可能导致更大的问题。 零售商来自 间隙 至 Abercrombie＆Fitch 至 科尔 最近几周有人表示，由于货物迟到而消费者突然改变了他们购买的东西，因此他们的东西太多了。

目标 本月早些时候说过 它正在计划降价并取消一些订单以试图摆脱不需要的商品. 转型和重组公司 Malfitano Partners 的创始人 Joseph Malfitano 表示，随着其他零售商纷纷效仿，短期内利润将收缩。

Malfitano 解释说，当零售商的利润率随着其库存被重新评估而缩小时——这是该行业的常规做法——这些库存将不值钱。 他说，公司的借贷基础可能会因此下降。

“一些零售商已经能够取消订单，以免造成更多的库存泡沫。 但很多零售商无法取消这些订单，”马尔菲塔诺说。 “因此，如果无法取消订单的零售商不在假期期间将其淘汰出局，他们的利润将大幅下降。”

“你将在 2023 年遇到更多问题，”他补充道。

Hilco Global 零售集团总裁 Ian Fredericks 同意零售破产可能要到 2023 年才会增加。

“零售商并没有陷入困境，因为他们仍然坐拥大量流动性……在资产负债表上剩余的一些现金加上未动用的左轮手枪之间，”他说。 “还有很多跑道。”

这仅意味着即将到来的假日季节，每年都是零售日历中企业实现利润收支平衡的重要时间段，对企业来说可能更像是一个决定成败的时刻。

“我没有看到一个大的假期消费季节。 我认为人们会真正收紧并系好安全带，”弗雷德里克斯说。 “通胀不会去任何地方。”

B. Riley Securities 的Mandarino 表示，经济放缓的另一个结果可能是整个零售行业的并购活动增加。

财务状况更稳定的大型零售商可能会考虑收购较小的品牌，尤其是当他们能够以折扣价收购时。 曼达诺说，他们将在困难时期使用这一策略，以保持季度又一个季度的收入增长，尽管是无机的。

他补充说，家居用品、服装和百货商店可能在未来几个月面临最大的压力。

床浴及其他的同名品牌最近几个季度表现不佳，这家零售商面临 来自激进分子的压力，要求其剥离其 Buybuy Baby 连锁店，这被视为业务中更强大的部分。 非商场百货零售商 Kohl's 也面临激进主义压力，要求其考虑出售和 现在正在进行独家交易谈判 与维他命专柜的所有者 Franchise Group 合作。 Franchise Group 正在考虑是否降低对 Kohl's 的出价， 一位消息人士周三告诉 CNBC.

“这是一个买方市场，”Mandarino 说。 “当消费者支出下降并且我们陷入衰退时，增长不会自然而然地到来。”