通货膨胀会导致动荡吗？

我不会忘记我意识到 COVID 流行病在我们身上的那一刻，因为它从中国蔓延到意大利和欧洲其他地区，然后封锁了我们。 当时我认为封锁可能需要两周时间，但实际上已经持续了两年（我的预测能力如此之多）。 那个时期对改变社会、经济和我们对世界的看法做出了巨大贡献。 在很大程度上，它也抹去了COVID之前的一些趋势和记忆。

纵观我的笔记，这是市场和经济非常不寻常的强势时期——股市在接近历史低位的波动率下不断推高新高，而全球经济正接近现代经济史上最长的扩张期。 然而，在引擎盖下有痛苦的迹象。

示范传染

2019 年 18 月中下旬，我写了两篇笔记，题为“Ne vous melez pas du pain”和“Demonstration Contagion”。 在其中之一中，我提到了 XNUMX 世纪法国经济思想家和行政官罗伯特·杜尔戈 (Robert Turgot) 就食品价格和动荡向路易十六提出的合理建议。 这是个好建议，国王没有听从。

另一方面，我强调了“从洪都拉斯的骚乱到香港持续的紧张局势再到印度与气候相关的示威活动，一系列国家爆发了惊人的抗议活动”。 当时，谷歌搜索世界“抗议”的次数达到了五年来的最高水平。

考虑到冠状病毒的“中断”，我想提出的问题是，随着通货膨胀率飙升至数十年的高位，动荡和不满情绪是否会再次出现（回想一下，几周前我们曾写过高通胀是民粹主义者的礼物）打破冠状病毒时期的普遍遵守情况，以及这会引发什么样的政策反应。

实际收入下降

例如，在英国，税后收入下降了 2%，这是自 1990 年以来的最大降幅。美国的住房负担能力处于极端，欧洲部分地区的通货膨胀已经失控。 因此，一般而言，我们可能会面临一个世界，在一段时间内，出于政治原因执行政策，非常违反教科书的限制。

以下是关于可能产生的后果的一些想法。

首先，我可以看到中央银行家面临嘲笑的情况（或者甚至像一些愤世嫉俗的人那样受到更多的嘲笑）。 正如我们上周所指出的，杰罗姆·鲍威尔领导的美联储对通胀的判断大错特错，个别州长通过个人交易贬低了该机构。

在欧洲，欧洲央行值得特别关注。 他们在通胀和利率预测方面的记录如此骇人听闻，这很危险，这可能是因为欧洲央行管理委员会成员中很少有人有工业、金融或投资方面的经验——否则这些职业可能会让人们在被证实后改变主意错误的。 如果你看一下欧洲央行行长的照片，这是一个惊人的同质群体，尽管他们的思维和行为方式更不多样化。

欧洲央行承压

央行官员对抗通胀的迟缓意味着明年家庭将面临利率上升、高物价和负面财富效应。 这种鸡尾酒应该足以将公众的注意力转向美联储和法兰克福的欧洲央行大楼。 在欧洲，另一个复杂因素是欧元区各国增长和通胀的差异，以及欧元区央行不愿使用宏观审慎政策来控制通胀。 随着时间的推移，我们还将看到央行行长们被拖到参议院/议会委员会面前解释他们为什么允许通胀精灵逃脱。

随着中央银行家在公众的谴责下变得越来越不舒服，政客们可能会决定英勇地拯救家庭。 例如，在过去的几天里，爱尔兰、英国和法国的政府已经发放了补偿金，以帮助人们支付能源账单。 我看到的一项估计表明，有了这种“缓冲”，法国家庭的电价实际上涨幅度仅为 4%，而潜在的上涨幅度为 45%。 当我们回想起 Gilets Jaunes（由燃料价格上涨引发的运动）和即将举行的法国总统大选时，这种举动的逻辑是显而易见的。

风险在于，这些措施只会维持通胀并增加对政府的依赖。

另一个更具创造性的途径可能是从广义上重新评估财政政策，因为它可以用来打破供应链和所有权结构中的瓶颈。 在这里，“通货膨胀危机”的一个重要结果可能是政策更加关注打破工业和消费品的垄断、房地产市场的所有权集中以及增加对半导体等关键行业的投资。

与此同时，市场正在转向“通胀”交易的下一阶段。 由于股票最初出现了非常剧烈的抛售，现在的担忧是信用风险开始上升——这是危险的，因为它直接转化为实体经济，并将继续破坏其他资产类别。 随着这种情况的发生，通货膨胀可能会下降，尽管一段时间内人们将继续支付“高价”。 当增长和财富下降时，可能会有更多的不满，我们可能会回到 2019 年。