沃伦巴菲特会退休吗？ 在他的年度信件中寻找什么。

巴菲特还让一两年前的批评者闭嘴，当时他们宣称他已经完蛋了。 在 2022 年 3 月上旬的牛市顶部，伯克希尔哈撒韦公司的尾随 12.3 年 alpha 处于或​​接近历史最低点，年化率为负 3 个百分点——正如您从附图中看到的那样。 从那以后，该公司过去 XNUMX 年的 alpha 已经令人印象深刻地反弹，现在稳固地处于积极的状态。

此外，希望不用说，巴菲特的长期记录仍然非常出色。 在截至去年年底的 58 个日历年中，伯克希尔哈撒韦公司的股票年化收益率超过标准普尔 500 指数 10.0 个百分点（包括股息）。

不过，我有充分的理由相信，现年 92 岁的巴菲特不会永远掌舵伯克希尔哈撒韦公司。 由于他最近的表现表明他并没有失去联系，许多投资者担心，一旦他退休，伯克希尔哈撒韦公司的股票将受到影响。 许多人希望他能利用今年伯克希尔哈撒韦年度报告的机会来讨论他计划何时将权力移交给他选择的继任者格雷格阿贝尔。 （该公司没有说明何时发布年度报告；询问也没有立即回复。）

一方面，我认为如果巴菲特不再掌舵伯克希尔哈撒韦公司，许多下意识的投资者将出售他们持有的伯克希尔哈撒韦股票是一个安全的赌注——尤其是在消息突然传出的情况下。 另一方面，我认为这种抛售是不合理的。 因此，勇敢的投资者可能希望在巴菲特下台后将伯克希尔股票的任何下跌作为买入更多股票的机会。

我相信伯克希尔哈撒韦公司在巴菲特不再领导公司后仍能表现出色的原因是，人们发现了一种选股算法，在回溯测试中，该算法的表现与公司一样好。 在这个算法被发现之前，巴菲特的步枪式选股方法似乎高深莫测，因此无法复制——即使像亚伯这样有能力的人也无法复制。

发现该算法的研究人员是 AQR Capital Management 的负责人：Andrea Frazzini、David Kabiller 和 Lasse Pedersen。 他们报告该算法的研究出现在 金融分析师杂志 在2018年，标题为“巴菲特的阿尔法” 尽管他们的算法很复杂，但它偏爱市净率低、波动性低于平均水平、利润增长速度高于平均水平且支付了很大一部分资金的公司收益作为股息。

该算法的存在表明，在未来，如果巴菲特仍在经营伯克希尔哈撒韦公司，阿贝尔很有可能会做得和巴菲特一样好。 为了确认，请考虑自研究人员的研究于 2013 年底首次在学术界流传以来的表现； 我写了一个 2013 年 XNUMX 月《华尔街日报》的专栏. 在那篇专栏中，我特别提到了一只紧跟研究人员算法的 AQR 共同基金——AQR Large Cap Defensive Style Fund
奥伊克斯，
+0.35% .
自该专栏以来，该基金与巴菲特的表现非常接近，年化收益率为 11.7%，而伯克希尔哈撒韦公司为 11.6%

巴菲特和熊市

在巴菲特即将发布的年度报告中，您应该关注的另一个话题是他对股市前景的看法。 当然，这本身就是一个至关重要的问题，但对于伯克希尔哈撒韦公司的投资者来说尤其如此。 这是因为它的股票在熊市期间往往跑赢大市。

您在上图中看到了这一点：巴菲特的 3 年期阿尔法往往会在长期牛市中受到影响。 除了在 2022 年初牛市顶部显着为负值外，巴菲特的 3 年 alpha 此前在互联网泡沫膨胀期间也非常负值。

熊市与巴菲特阿尔法之间的这种关系说明了他的臭名昭著的建议：当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。 有趣的是，看看他是否认为去年的熊市改变了他在这方面的计算。 一年前他很害怕； 他现在会贪婪吗？