威廉姆斯-索诺玛和嘉年华餐饮集团

七月业绩回顾

从 8.8 年 500 月 5.5 日到 7 年 2022 月 1 日，最具吸引力的股票 (+2022%) 比标准普尔 3.3 指数 (+33%) 高出 31%。 表现最好的大盘股上涨了 27%，表现最好的小盘股上涨了 40%。 总体而言，500 只最具吸引力的股票中有 XNUMX 只表现优于标准普尔 XNUMX 指数。

从 7.9 年 500 月 5.5 日到 7 年 2022 月 1 日，作为空头投资组合的最危险股票 (+2022%) 比标准普尔 2.4 指数 (+.12%) 低 18%。 表现最好的大盘空头股下跌14%，表现最好的小盘空头股下跌36%。 总体而言，在 500 只最危险的股票中，有 XNUMX 只作为空头股跑赢了标准普尔 XNUMX 指数。

最具吸引力/最危险模型投资组合的表现优于同等加权多头/空头投资组合0.9％。

本月有XNUMX只新股上榜最具吸引力榜单，XNUMX只新股也跌入“最危险”榜单。 最具吸引力的股票具有较高的投资资本回报率（ROIC）和较低的价格与经济账面价值比率。 大多数危险股票的市场估值暗示了误导性的收益和较长的增长升值期。

XNUMX 月最具吸引力的股票特征：Williams-Sonoma
WSM

Williams-Sonoma 是 XNUMX 月最具吸引力股票模型组合中的精选股票。

在过去十年中，威廉姆斯-索诺玛的收入年复合增长率为 8%，税后净营业利润 (NOPAT) 的年复合增长率为 16%。 Williams-Sonoma 的 NOPAT 利润率从 7 财年的 2012% 上升到过去 14 个月 (TTM) 的 1.5%，而同期投资资本周转率从 2.8 上升到 11。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的上升推动公司的投资资本回报率 (ROIC) 从 2012 年的 41% 提高到 TTM 的 XNUMX%。

图1：2012年以来的收入和NOPAT

COVID 驱动的电子商务加速和在家工作的趋势推动了 Williams-Sonoma 的 TTM NOPAT，就像许多公司一样。 正如我在上一份报告中详述的那样，我相信 Williams-Sonoma 强大的全渠道运营使其即使在 COVID 对其业务的提振消退后仍能继续占据市场份额并表现出色。

威廉姆斯-索诺玛被低估

以目前每股 155 美元的价格计算，WSM 的市净率 (PEBV) 为 0.7。 这个比率意味着市场预计 Williams-Sonoma 的 NOPAT 将永久下降 30%。 对于一家在过去十年中每年以 16% 的复合年增长率增长和在过去二十年以每年 14% 的复合增长率增长的公司，这种预期似乎过于悲观。

即使 Williams-Sonoma 的 NOPAT 利润率下降至 10%（相对于 TTM 的 14%），并且该公司在未来十年的年复合增长率不到 1%，该股票今天的价值仍为 212 美元/股——上涨 37%。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 如果威廉姆斯-索诺玛的利润增长更符合历史水平，那么该股的上涨空间就会更大。

我公司的机器人分析技术在财务备案中发现了关键细节

以下是我根据 Robo-Analyst 在 Williams-Sonoma 的 10-Qs 和 10-K 中的发现所做的调整的具体细节：

损益表：我进行了 81 万美元的调整，净去除了 41 万美元的非营业费用（< 收入的 1%）。

资产负债表：我进行了 828 亿美元的调整，以计算投资资本净减少 512 亿美元。 最显着的调整之一是资产减记 133 亿美元。 该调整占报告净资产的 5%。

估值：我进行了 1.2 亿美元的调整，净影响股东价值减少了 1.2 亿美元。 对股东价值的最大调整是总债务为 1.2 亿美元。 这一调整占威廉姆斯-索诺玛市值的 11%。

最危险的股票特征：嘉年华餐饮集团
法国皇家建筑师学会

Fiesta Restaurant Group (FRGI) 是 XNUMX 月最危险股票模型组合中的精选股票。

Fiesta Restaurant Group 的 NOPAT 已从 53 年的 2015 万美元下降到超过 TTM 的 6 万美元。 该公司的 NOPAT 利润率从 8% 下降到 2%，而同期投资资本周转率从 1.0 下降到 0.5。 NOPAT 利润率和投资资本周转率的下降推动 Fiesta Restaurant Group 的 ROIC 从 8 年的 2015% 下降到 TTM 的 1%。 经济收益，即企业的真实现金流，也从 12 年的 2015 万美元下降到 TTM 上的负 20 万美元。

图 2：自 2012 年以来的 NOPAT

嘉年华餐饮集团提供低风险/回报

尽管基本面不佳，但嘉年华餐饮集团的股票定价可实现显着的利润增长，我认为该股票被高估了。

为了证明目前每股 8 美元的价格是合理的，嘉年华餐饮集团必须将其 NOPAT 利润率提高到 5%（相比之下，TTM 为 2%，并且在大流行之前 NOPAT 下降了五年），并且在八年中每年以复合增长率增长 12% . 看看这种反向DCF方案背后的数学原理. 5% 的 NOPAT 复合年增长率可能看起来并不多，除了 Fiesta Restaurant Group 的 NOPAT 从 2016 年到 2021 年每年同比下降，TTM NOPAT 比上一年下降 55%，这使得这些预期看起来过于乐观。

即使嘉年华餐饮集团能够将其 TTM NOPAT 利润率保持在 2% 并在未来十年内每年以 3% 的复合增长率增长 NOPAT，该股票今天的价值也将低于每股 1 美元——比当前股价下跌 96%。 看看这种反向DCF方案背后的数学原理.

这些情景中的每一个还假设 Fiesta Restaurant Group 可以在不增加营运资金或固定资产的情况下增加收入、NOPAT 和 FCF。 这种假设不太可能，但允许我创建真正的最佳案例场景，以展示当前估值中嵌入的预期有多高。

我公司在财务备案中发现的关键细节 机器人分析技术

以下是我根据 Robo-Analyst 在 Fiesta Restaurant Group 的 10-Qs 和 10-K 中的发现所做的调整的具体细节：

损益表：我进行了 38 亿美元的调整，净扣除了 2 亿美元的营业外收入（占收入的 1%）。

资产负债表：我进行了 317 亿美元的调整，以计算净增加 279 亿美元的投资资本。 最显着的调整之一是资产减记 160 亿美元。 这一调整占报告净资产的 49%。

估值：我进行了 235 亿美元的调整，股东价值净减少 191 亿美元。 除了总债务外，股东价值最显着的调整是 22 万美元的超额现金。 这一调整占嘉年华餐饮集团市值的 11%。

披露：David Trainer、Kyle Guske II、Matt Shuler 和 Brian Pellegrini 不会因撰写任何特定股票、风格或主题而获得报酬。