习近平的首次公开募股热潮

在平行宇宙中，CloudWalk 可能已经在香港或纽约筹集了数亿美元。 该公司是世界领先的面部识别机构之一：其技术可以在几毫秒内以惊人的准确度识别人物。 但现代地缘政治将它推向了另一个方向。 由于众所周知与中国军方有联系，美国以涉嫌侵犯人权为由对该公司实施了制裁。 因此，云从科技没有在纽约纳斯达克上市，而是选择了上海的明星市场，该交易所成立于 2019 年，旨在吸引中国新兴科技公司。 公司股价自 XNUMX 月上市以来上涨了五分之一。

云从科技的上市是今年全球首次公开募股 (ipos) 的数百家上市公司之一。 公司已在中国交易所筹集了 63 亿美元，而在纽约和香港仅为 21 亿美元和 6 亿美元。 绝大多数收益来自半导体制造商、人工智能和商业软件初创公司、机器人公司和其他开发高端技术的公司。 一批规模较小的电信公司纷纷涌入北京证券交易所，该交易所于去年在 习近平，中国的领导者。

乍一看，这表明习近平将蓬勃发展的科技产业与活跃的资本市场相匹配的计划——这是使中国成为下一代技术领导者的更大努力的一部分——正在走向完善。 然而，看得更深一点，画面就更模糊了。 国家资本，或者共产党所说的“引导资本”，正在涌入股市。 我们对今年前三季度中国市场 38 宗规模最大的 IPO 进行的分析发现，国有实体提供了 242% 的资金，总计 34 亿元人民币（50 亿美元），约占募集现金的 22%。 对去年类似的 ipos 样本的审查显示，国有资本提供了较小的 14%。 CloudWalk 的交易很典型。 包括上海市政府、一家军火制造商和地方政府基金在内的国家投资者出资超过 500 亿元人民币，收购了该公司近三分之一的股份。

尽管中国的资本市场越来越多地受到共产党的指挥，但繁荣也有其他原因。 一些观察家认为，创新公司的激增只是为了满足流动资本市场的需求。 香港证券交易所首席执行官尼古拉斯·阿古津 (Nicolas Aguzin) 将这波科技 IPO 称为“金融大爆炸”。 中国的官方媒体也强调与美国的紧张关系。 除了 CloudWalk 之外，还有几家中国科技公司受到了制裁。 今年纽约市场几乎对中国公司关闭（尽管有一些迹象表明情况开始好转）。

同时，中国的监管制度也变得更加友好。 不久前，新上市还需要繁重的审查。 这导致了积压，有时甚至达到数千家公司，并阻止了私募股权投资者退出投资。 一个在明星和创业板交易所试用的新系统将于今年晚些时候推广到其他交易所。 更符合国际标准，对上市有要求，但省去繁重的审核。 流动性和稳定性也有所改善。 过去五年，改革鼓励投资专业化。 中国交易所的波动零售交易已经减少。 所有这一切都符合习近平公开概述的愿景，即金融市场不受干预，更像美国一样运作。

然而，国家资金的涌入也不容忽视。 尽管部分现金来自保险公司和养老基金，但大部分来自政府支持的基金，这些基金负责投资公共和私人市场，通常负责支持某些行业，例如半导体或工业机器人制造商。 正如智库安全与新兴技术中心的 Ngor Luong 指出的那样，这笔资金向其他投资者发出信号，表明哪些公司值得投资，这意味着它具有额外的分量。

使用国家资金引导私人投资是一种从私人市场传播到公共市场的方法。 2015 年至 2021 年间，政府支持的私募股权机构筹集了超过 7 万亿元人民币。 早期获得国有资本的公司后来对私人投资者更具吸引力，因为这表明该公司符合官方的创新愿景。 这些公司通常受益于其他形式的政府帮助，包括税收减免、更便宜的租金和更少的繁文缛节。 同样，在首次公开募股中获得国家支持的投资者现在可以促成或破坏交易。 一位从事中国 IPO 工作的银行家表示，这意味着政策制定者越来越成功地将私人资本引向他们希望优先考虑的行业。

涉及决策者认为重要的技术的公司现在可以在其整个生命周期内获得国家资本。 以北京一家设计中央处理器的半导体公司龙芯为例。 公司大部分股份由其创始人胡伟武持有。 但该公司成立于 2008 年，资金来自中国科学院和北京市政府。 国家基金，包括一家投资了 200 亿元人民币的半导体支持者，近年来一直在补贴龙芯，尽管它是私营企业。 当该公司今年在 star 上市时，国有投资者纷纷涌入 ipo，购买了至少 10% 的股份。

这种投资不仅是为了促进受青睐的行业。 北京师范大学的潘风华指出，一段时间以来，官方一直在发出关于国有资本在市场中的重要性的信息。 去年，监管机构开始谈论据称导致经济失衡的“资本无序扩张”。 一家国营报纸最近发表的一篇社论指出，自由市场资本带来了许多问题。 其中包括不断扩大的贫富差距、环境问题、金融风险和垄断。 社论指出，在像中国这样的社会主义市场经济中，资本必须由共产党领导。

上海的一位投资经理表示，由于如此多的公司接受了国家投资，投资者现在要么购买党的计划，要么置身事外。 购买党的计划可能是一个没有吸引力的提议。 甚至在政府开始发挥更大作用之前， 中国市场表现不佳. 除了一些快速的繁荣和萧条之外，中国主要股票指数在过去十年中几乎没有上涨。 在 27 年至 2019 年间在 star 上市的公司中，约有 2021% 现在的交易价格低于其 ipo 价格。 随着国有资本涌入市场，这一数字在最近上市的公司中上升至 44%。 在北京证券交易所，习近平的心血结晶，它达到了令人沮丧的 60%。

上海和深圳可能已成为全球领先的科技 IPO 目的地，但它们的全球资本非常少。 由于对中国严厉的 covid-19 规则的担忧和 摇摇欲坠的房地产市场，外资纷纷撤离。 根据行业协会国际金融协会的数据，仅在 7.6 月份，就有 XNUMX 亿美元的国际资本净流出该国的股市。 纽约和香港的市场繁荣通常会吸引大量全球投资者的精明资本。 相比之下，习近平的大爆炸显得非常孤立。 他相信国家可以填补外国金融家所扮演的角色。 至少可以说，这是一个大胆的实验。

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