您的退休投资组合存在根本缺陷：GMO

因此，白鞋基金管理公司 GMO 的策略师 James Montier 和 Martin Tarlie 制作了一张纸 说明为什么这些假设是错误的，为什么它们可能会危及我们的退休计划，以及我们可以做些什么。

“如果财务规划行业有一首国歌，那可能是《洛基恐怖片秀》中的‘让我们再次穿越时空’，”蒙蒂尔和塔利在“退休投资 II：资产建模”中写道。 他们说，财务规划师正在为客户建立投资组合，方法是重新散列无可救药的过时和被揭穿的模型。 “更精细、更残酷的观点是，经理们从 1952 年开始使用不合时宜的技术构建投资组合，然后大胆地使用 1970 年的假设来检查结果。过去 50 多年停滞不前的过程的结果不足为奇的是投资组合这给未来的退休人员带来了不必要的高财务破产风险。”

那些过时的技术？ 所谓的蒙特卡洛模拟、有效市场假设和“随机游走”假设。 换句话说，您的投资组合中股票和债券基金的表现将与之前的表现无关。 就像掷硬币一样，下一个结果将与上一个结果无关。

正如蒙蒂尔和塔利所指出的，这是不真实的。 未来回报很大程度上受估值的影响，估值主要是先前回报的结果。 所以上升的必然下降。 或者：低买高卖。

“如果你没有橙色和棕色的粗毛地毯，没有鳄梨绿色的浴室套间，没有穿喇叭裤或运动型猪排鬓角，你到底为什么会选择相信随机漫步是对现实生活的一个很好的描述？资产回报？” 他们问。 好问题。

如果十年来股价的上涨速度远远快于收益、股息或经济增长，常识就是要做好准备，迎接一段表现更差的时期。 而且，最明显的是，如果债券价格在美联储操纵一代人之后飙升至顶峰，请做好失望的准备。

看到这么多面红耳赤的金融评论员和分析师“震惊、震惊”以至于债券今年迄今已下跌，这令人沮丧。 iShares Core US Aggregate Bond Index ETF 等基础广泛的债券指数基金
AGG，
-0.37％
已经损失了 10%。 通胀保值国债（如
小费，
-0.11％
和
维普克斯，
-0.20％
) 损失了大约 9%。 长期国债
电动汽车,
-1.35％
跌幅高达30%。 有人说，这是自 1970 年代以来最糟糕的债券市场。 其他人说，这是 1840 年代最糟糕的时期。

（再加上股市崩盘和所谓的“60/40”投资组合，即 60% 股票、40% 债券，长期以来被认为是投资的基准，已经损失了 16% 的毁灭性。）

但我们应该感到惊讶吗？ 债券像跷跷板一样工作：随着价格上涨，收益率或利率下降。 在经历了一代人的债券价格飙升和收益率暴跌之后，2022 年的债券价格比历史上几乎任何时候都要贵。 购买收益率或利率为 10% 的 1.6 年期国债，这是他们今年 3 月 10 日提供的，我可以告诉你，如果你持有该债券直到到期，你将获得多少收益1.6年后：XNUMX%。

过去 10 年期国债的平均年收益率是否为 5% 并不重要（这就是数据）。 从 5 年期国债中获得 10 年 5% 年回报率的唯一方法是购买起始收益率或利率为 XNUMX% 的债券。

TIPS 甚至更简单。 他们的年回报率（虽然是一个复杂的公式）被有效地调整以反映消费者价格指数，因此您可以保证在通胀之上获得“真实”的通胀调整收益率。 今年年初，10 年期 TIPS 的“实际”收益率为负 1%。 因此，如果您购买了该债券并持有 10 年，那么您就是 保证 失去 10% 的购买力。 （当然是在税费之前。） 

这并不神秘。 没有不确定性。 如果您可以将这些资产卖给其他人以获得更多的钱，这些资产可能会提供短期交易利润。 但是，任何投资者都不能或不应该对此类事情迟早会赔钱感到惊讶。

“实际”收益率为负的 TIPS 甚至不如加密货币有趣。 在 TIPS 的情况下，字面上有 一点机会都没有 如果你持有这些资产直到到期，这些资产会让你变得更富有。 这是数学上的不可能。

1 月份，“投资者”购买收益率为 0.4% 的 10 年期国债、收益率为 1.6% 的 30 年期债券和收益率为 2% 的 7 年期债券。 当时的官​​方通货膨胀率？ 呃……XNUMX%。 你也可能把你的钱放火了。

碰巧的是，大约在那个时候，我的一个朋友正在创办一家财务顾问公司。 我告诉他增加价值的最简单方法之一就是避免任何此类“没收证明”。 是的，股票也下跌了，但至少这不太可预测。 债券甚至都不有趣。

至于股票：蒙蒂尔和塔利指出，“对广泛股票的投资回报是由三个潜在来源创造的：估值、增长和收益率的变化。 这些元素完全定义了回报的驱动因素。” 这在数学上是显而易见的。 但他们也使用可追溯到 1890 年代的美国股票历史数据来证明其真实性。 尤其是美国股市，在过去 15 年中受益于估值的大幅上涨。 这也至少应该在投资者中引起一些谨慎。

最后，蒙蒂尔和塔利提出了一个经常被财务规划师忽视的风险问题。 风险不是波动性：这是在你高年级时用光钱的危险，他们称之为“破产的可能性”或“在你需要的时候没有你需要的钱”的风险。

把所有这些放在一起，你就会对财务规划行业帮助人们为退休做准备的方式进行残酷的批评，包括一个主要激励措施不是帮助你退休的行业提供的简单的所谓“滑行路径”尊严，但要收集资产，并通过做其他人都在做的事情，避免被起诉。

挑战是要做什么，或者也一样。 蒙蒂尔和塔利提出了两个想法。

第一个是“下滑路径”，它更多地根据估值来改变资产配置，因此当股票或债券价格昂贵时，它会避开它们。 问题在于时机：GMO 本身多年来一直在警告美国股票估值过高，但最好的情况是这样做还为时过早（最坏的情况是完全错误的）。 他们的第二个想法可能更实用。 一般来说，持有的长期债券比传统观点所暗示的要少，取而代之的是更多的股票和更多的“短期债券”，可能包括国库券或接近现金的债券。 短期票据的风险可能低于债券，尤其是在债券价格昂贵的情况下。

有趣的是，这与两位投资传奇人物的建议相呼应：沃伦·巴菲特和英国金融顾问安德鲁·史密瑟斯，他们都认为国库券或短期债券，而不是常规或长期债券，是对股票的更好平衡。文件夹。

我可能会补充一点，我们今年学到的一件事是，少量的商品（无论是通过期货基金，如
DBC，
+1.76%
或资源股票基金，例如
国民收入，
-0.64％
) 对投资组合的多元化也有很大帮助，因为这些通常在其他一切都表现不佳的时候表现良好。

但有一点很清楚：谨防依赖基于有缺陷或幼稚假设的过于简单化的模型。