(彭博社)——它们是宽松信贷的产物，是央行慷慨解囊的受益者。 现在非常规货币政策的时代已经结束，他们面临着前所未有的挑战。
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他们是美国的僵尸企业，收入不足以支付利息支出，更不用说盈利了。 从表情包最受欢迎的 AMC 娱乐控股公司到美国航空集团公司和嘉年华公司等家喻户晓的公司，他们的队伍近年来不断扩大，约占该国 3,000 家最大的上市公司的五分之一，约占900亿美元的债务。
现在，有人说，他们的时间可能不多了。
曾经可以依靠几乎不受限制地进入债券和贷款市场来维持生计的公司正在被拒之门外，因为投资者为经济衰退做准备，除了最有信誉的发行人之外，其他所有人都关闭了水龙头。 随着美联储提高利率以控制超过 8% 的通胀率，仍然能够找到愿意放贷人的少数幸运者面临显着更高的借贷成本。 由于投入成本的飙升势必会蚕食收益，这使得美国的大部分企业几乎没有犯错的余地。
最终结果可能是长时间的破产，这与近期记忆中的任何情况不同。
Sri-Kumar Global Strategies 总裁 Komal Sri-Kumar 表示：“当利率处于或接近于零时，很容易获得信贷，在这种情况下，好公司和坏公司之间的差别很小。”曾任TCW集团首席全球策略师。 “只有当潮水退去时，你才能知道谁在裸泳。”
当然，在过去的十年中，僵尸公司出现在清算的风口浪尖上的时刻不胜枚举，只是为了让市场在最后一刻被抛来抛去。 但行业观察人士指出，这次的不同之处在于通胀猖獗，这将限制政策制定者在第 11 小时出手救援的能力。
这并不是说一波违约潮即将到来。 大流行爆发后，美联储为增强流动性而采取的前所未有的努力使僵尸公司筹集了数千亿美元的债务融资，这些融资可能持续数月甚至数年。
然而，随着央行努力迅速解除刺激措施，对信贷市场的影响已经显而易见。
垃圾级公司（标准普尔全球评级低于 BBB- 和穆迪投资者服务公司评级低于 Baa3 的公司）今年在债券市场上的借款仅为 56 亿美元，比一年前下降了 75% 以上。
事实上，2.2 月份的发行量仅为 2002 亿美元，这将是自 XNUMX 年以来数据中最慢的一个月。
纽约大学斯特恩商学院教授、印度储备银行前副行长 Viral Acharya 说：“如果利率没有这么低，他们中的许多人早就破产了”。 “除非我们再次爆发全面的金融危机，否则我认为美联储的纾困能力不一定那么高。 尤其是当他们明确表示要减少需求时。 这与保持这些公司的活力有什么关系？”
由于担心货币政策收紧可能使美国陷入衰退，在杠杆贷款市场上筹集现金并不容易。 彭博汇编的数据显示，6 月份新贷款启动额不到 80 亿美元，而 XNUMX 月份则超过 XNUMX 亿美元。
更糟糕的是，那些为了度过大流行而在资产负债表上堆积贷款的公司现在面临着更高的利率吞噬他们越来越大的收益份额的可怕前景。
根据彭博经济研究，美联储将在明年年底前将目标利率提高 3 个百分点，从而推高支撑企业贷款的浮动利率基准。
即使是少数可以筹集资金的投机级公司也不得不为进入市场付出代价。
游轮运营商嘉年华本月早些时候出售了 1 亿美元的八年期债券，收益率为 10.5%，与仅仅七个月前以 2% 的利率筹集的 6 亿美元形成鲜明对比。
与此同时，由于一些公司难以将不断上涨的材料、运输和劳动力成本转嫁给消费者，美国第一季度的企业利润出现了近两年来的最大跌幅。
彭博汇编的数据显示，在未偿债务规模最大的 50 家僵尸企业中，有一半在其最新业绩中报告了较低的营业利润率。 BNP Paribas SA 全球信贷策略主管 Viktor Hjort 表示，这种趋势只会变得更糟。
“价格上涨只是最近才出现的，”Hjort 说。 “我们将看到这开始对第二季度和第三季度的业绩产生影响。”
跌跌撞撞
僵尸公司之所以获得这个绰号，是因为它们往往步履蹒跚，被债务负担压得喘不过气来，但又拥有足够的资本市场机会来偿还债务。 他们拖累了整体生产力和经济增长，因为他们无力投资于他们的企业，并且占用了本可以被更强大的参与者更好地使用的资产。
虽然市场专家使用的确切标准可能会有所不同，但许多经济学家认为僵尸在特定时期内的利息覆盖率低于 12。 为了解释大流行的影响，彭博社的分析着眼于罗素 3000 指数中公司过去 XNUMX 个月的营业收入相对于它们在同一时间段内的利息支出。
过去一年，大约有 620 家公司的收入不足以支付利息，低于 695 个月前的 12 家，但仍远高于大流行前的水平。
美国航空公司发言人马特米勒表示，该公司“拥有 15.5 亿美元的强劲流动性余额，预计第二季度将实现盈利”。
嘉年华的一位代表表示，该公司计划在今年年底前让其整个全球船队航行，并在过去 12 个月里一直在努力以更具吸引力的利率为其债务再融资。
AMC 没有回应寻求置评的请求。
名单上不再有一个名字是埃克森美孚公司，它是油价上涨和燃料利润扩大的最大受益者之一。 蓬勃发展的利润使这家能源巨头将债务从 48 年底的约 70 亿美元减至 2020 亿美元。
埃克森美孚的代表没有回应寻求置评的请求。
“更多僵尸”
Dreyfus and Mellon 首席经济学家文森特·莱因哈特 (Vincent Reinhart) 表示，破产数量的任何显着增加都将使美联储更难设计所谓的软着陆，从而使美国避免衰退。
“你担心金融脆弱性的机制，特别是僵尸公司，会加速美联储的行动，”莱因哈特说。 “随着利率上升，更多的这些公司陷入困境，并加剧了美联储对金融状况和信贷可用性的收紧。”
股票投资者可能已经意识到这些风险。 彭博汇编的数据显示，罗素 3000 指数中的僵尸公司在过去一年中平均下跌了 36%，而更广泛的指数仅为 4.3%。
尽管如此，即使一些僵尸最终破产，实际上是在杀死它们，但随着通货膨胀将更多公司推入困境，新的僵尸将会出现。 彭博情报部信贷研究主管诺埃尔·赫伯特（Noel Hebert）表示，活死企业的数量可能会在一段时间内保持在当前水平附近，甚至还会上升。
“加息和通货膨胀的结合将产生更多的僵尸，”赫伯特说。 “到年底，我们会有更多。”
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html