UST成功后，L1稳定币的新竞赛来了

对有效货币市场的需求如此之高，以至于即使是 8.5% 的通货膨胀率也没有降低它。 这是美元与一年前相比失去了多少购买力。 然而，与美元挂钩的稳定币 经常有最高的利率收益率，足以超过通货膨胀。

为什么代币化美元会产生如此高的收益率？ 尽管加密货币交易者喜欢波动性，因为它可以带来更高的收益，但加密货币的波动性不利于建立严肃的 DeFi 基础设施。 稳定币引入了这种严肃性 稳定性，依托美元的全球储备货币地位。

稳定币不仅为支付提供了稳定的价值，而且消除了智能合约贷款的风险。 这就是为什么 DeFi 协议通常由波动的加密货币抵押以获取稳定币贷款的原因。

此外，用作抵押品的波动性资产通常被超额抵押。 这样，如果价值下降到一定的清算比例下，贷方就可以放心，智能合约会自动清算抵押品。 例如，由于 ETH 波动性，Compound 协议的抵押品清算在 1 年第一季度出现了大幅飙升。

然而，虽然加密资产需要超额抵押以抵消波动性，但稳定币呢？ 他们的抵押品是否足够稳定，足以为投资者注入信心？

新一代稳定币即将出现

有人会认为 DeFi 协议将依赖于去中心化的稳定币。 过去两年的大部分稳定币增长并非如此，目前为 186.8 亿美元。 前两种链下稳定币 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 以典型的方式进行抵押，并以现金或现金等价物储备为后盾。

这种简单性促使 Tether 保持了顶级稳定币的地位——就 市值和交易量——自 2015 年推出以来。尽管有些 Tether 储备背后的模糊性，多年来，它的吸引力一直在增长，因为 USDT 仍然很容易获得.

第一个打破这种中心化模式的是以太坊上 MakerDAO 平台的 DAI。 这种算法稳定币现在由六种加密货币抵押，仅从最初的 ETH 抵押品开始。 不幸的是，作为以太坊 ERC-20 代币，它很容易受到以太坊高额交易费用的影响。

虽然以太坊仍然是 DeFi 骨干网，拥有 53%（95.5 亿）的市场份额，但没有人可以声称它适合廉价且快速的稳定币转移。 相比之下，竞争激烈的 Terra 区块链上的 TerraUSD (UST) 稳定币正在显示自己是一个改变游戏规则的人。 使用 Cosmos 框架，Terra (LUNA) 区块链被开发为一个全球支付系统，以可忽略不计的固定费用提供高达 10,000 tps。

TerraUSD：开启 L1 稳定币新时代

实际上，Terra 是与 Visa 的性能相当的区块链，Terra 用算法 UST 稳定币丰富了这个更快的骨干网。 那是个 巨大的成功. 在一年之内，UST 的市值增长了 890%，从 1.86 年 2021 月的 18.42 亿美元增加到 2022 年 XNUMX 月的 XNUMX 亿美元。UST 不仅成为第三大稳定币，而且 Terra 的收益农业锚协议也从占主导地位的基于以太坊的 DeFi 借贷协议。

Terra 的 Anchor 的发展速度超过了 Aave 和 Compound，后者是 DeFi 智能合约借贷领域的先驱。 Terra 的吸引力显然来自 Anchor 的受欢迎程度，因为 67% 的 UST 需求来自协议。

反过来，Anchor 协议从 Terra 的 UST 稳定币的抵押方式中汲取力量。 作为算法稳定币，UST 通过动态保持其挂钩 从流通中移除 LUNA 或 UST, 在一个通常被称为 燃烧.

在这个过程中，需要 UST 代币来铸造 Terra 的原生加密货币 LUNA 代币，就像 ETH 之于以太坊一样。 反之亦然，需要 LUNA 代币来铸造 UST 稳定币。 在任一方向上，UST/LUNA 的供应要么增加要么减少，从而维持 UST 与美元的挂钩。

由于这种弹性供应，交易者有机会从套利中获利。 例如，如果 UST 跌至 0.97 美元，交易者可以以较低的价格购买它们，然后以 LUNA 的价格出售 UST。 这减少了 UST 供应，使其更加稀缺，触发其价格上涨接近 1:1 美元挂钩。

这种算法挂钩直接与 Anchor 的巨大 APY 相关，在 19.49% 截至发稿时。

Anchor 如何保持高达 20% 的收益率？

随着货币市场的发展，Anchor 迄今为止相当成功。 通过存入 UST 代币，投资者可以获得高达 20% 的 APY。 通过这种方式，他们成为贷方，为 Anchor Protocol 提供流动性给借款人。

反过来，借款人必须为贷款提供抵押品。 目前，Anchor 使用 bETH 和 bLUNA 作为抵押资产。 当然，这些也是超额抵押的。 诀窍在于，在 bLUNA 或 bETH 上的质押奖励通过其流动质押协议被清算为 UST。  

“bAsset 代币是基础质押资产头寸的权利，质押奖励分配给其持有人。”

 -锚协议 白皮书.

凭借 12% 的 LUNA 质押收益率和高借贷限额，两位数的 Anchor APY 成为可预测的结果。 其实这个机制 类似于再抵押，一个金融过程，其中相同的抵押品被重新用作不同贷款的抵押品。

更多 L1 链跟随 UST 的脚步

Terra 并不是唯一与以太坊的 DeFi 生态系统直接竞争的第一层区块链。 正如 Axie Infinity 引发了大量区块链游戏，最终形成了 ApeCoin 元界代币，UST 的成功也激发了两个竞争网络推出自己的算法稳定币。

TRON 的 USDD 稳定币

Tron 网络，特别是 TRON DAO，宣布发布自己的 USDD 算法稳定币。 在他的 博客公告，Tron 创始人孙宇晨将新的稳定币定位为技术的代际转变。 与 Terra 类似，Tron 网络专门从事稳定币支付，已经处理了超过 4 万亿美元的 USDT 交易。

USDD 代表第三代稳定币，完全上链，没有任何中心化机构。 新的稳定币将于 5 月 XNUMX 日发布，也将在以太坊和 BNB 链上提供。 

“去中心化的稳定币 USDD 将使持有者免于中央当局的任意强加，并消除所有进入壁垒。 与中心化机构可能随意冻结或没收用户资金不同，去中心化稳定币有效地保护了私有财产权。”

NEAR 的 USN 稳定币

另一个以太坊竞争对手是 NEAR 协议，具有 Nightshade 扩展解决方案和 Doomslug 股权证明共识协议。 虽然以太坊明年还没有分片，但 NEAR 区块链已经在 2020 年推出了集成分片链。 在 NEAR 的分片技术迭代中，交易不仅在多个分片链上并行处理，而且每个分片都会生成要完成的块“块”。

同时，NEAR 的 Doomslug 共识消除了共识中的区块竞争。 因此，交易终结性可以在几秒钟内交付，从而使总网络吞吐量高达 100,000 tps。 同样，这也使交易费用可以忽略不计。 在智能合约的公式 1 上，NEAR 刚刚推出 它自己的 USN 稳定币。

与 Terra 的 UST 类似，USN 没有现金储备，但依靠 NEAR 代币作为抵押品，在初始阶段由 USDT 推动。 Decentral Bank DAO 将与 Proximity Labs 合作管理其储备基金。 就像 UST 一样，USN 将根据 NEAR 代币质押奖励产生收益。

因此，它的最低收益率应该是 11% APY，对于第一贷款人来说可能会上升到 20%， 根据中央银行.

第三代稳定币真的值得吗？

从表面上看，算法稳定币很自然地适合 DeFi 生态系统，作为最后一个完全上链的齿轮，借助为其提供法定数据的预言机。 虽然这将去中心化方面推到了极限，但算法稳定币会产生更多的漏洞吗？ 

从我们所看到的他们如何与 Terra 的 UST 合作，存在一些漏洞，这来自几个来源。

第一个是需要维持永久需求，包括网络的原生加密货币。 没有它，支持水平就会消失，这就是 Terra 的联合创始人 Do Kwon 宣布采取额外措施的原因 用价值 10 亿美元的比特币支持 UST. 然而，这也取决于比特币上涨的长期前景。

“我有点打赌，比特币上涨的长期情况，以及储备足以承受 UST 需求下降的情况是更有可能的情况。”

 -Terraform Labs 首席执行官 Do Kwon on 未链接的播客.

第二个漏洞来自去中心化本身，依靠市场来自我梳理。 因此，在这两种情况下，算法稳定币都依赖于对市场的乐观看法。 这 欧洲央行（ECB） 将其描述为“纯粹基于对其未来市场价值的预期”。

最后，由于它们依靠分层激励结构来维持一定的最低水平，可以说它们天生就很脆弱。 然而，当在市场压力下进行测试时， 有些人的表现比其他人好.

另一方面，更明显的算法稳定币失败之一正如人们所期望的那样发生。 就 Iron Finance 而言，它的 IRON 稳定币并没有随着市场需求扩大规模。 然后人们不得不怀疑，自动化智能合约、市场套利和储备代币协议所引入的复杂性是否是为了去中心化而付出的高昂代价？

只有时间证明一切。 毫无疑问，DeFi 具有我们传统金融系统做梦也想不到的好处。 但是——在相当长的一段时间内，我们将有一些问题需要解决。