中美科技战交火，美国创投奋力前行

“无论何时何地，历史上一个引人注目的现象是政府追求与自身利益相悖的政策……为什么高官经常采取与理性和开明的自身利益所暗示的方式相悖的行为？ 为什么智能的心理过程似乎经常不起作用？”

这些问题来自历史学家和作家 Barbara W. Tuchman 的启发性著作 愚蠢的游行：从特洛伊到越南 （1984），现在可能比过去几十年的任何时候都更频繁地出现在人们的脑海中。

Gary Rieschel，总部位于上海、管理规模达 6.2 亿美元的风险投资公司的创始管理合伙人 启明创投，很可能就是其中之一。

在他看来，太平洋两岸的政策制定可能会导致“灾难性”后果。 应该不惜一切代价避免危险的边缘政策，但它似乎更频繁地发生。

Rieschel 似乎有很多值得关注的理由。 启明与中国其他美元风险投资基金一样，也陷入了日益恶化的中美科技战的交火之中。

在时尚 因为缺钉子，一系列交织事件：围绕美国公共养老基金间接为中国科技公司融资的问题； 中国严厉的科技镇压； 在美国上市的中国公司面临潜在的退市； 中国科技行业的大规模股市血洗导致了中国风险投资游戏的彻底改组。

美国对中国初创企业的风险投资已缩减至 2.5 年估计为 2020 亿美元的涓涓细流，与 20 年的近 2018 亿美元相去甚远。 研究报告 去年，荣鼎集团和美中关系全国委员会。 具体来说，中国互联网企业家有 增加人民币融资，减少美元融资 从2019 2021到。

下降与 更广阔的中国VC市场降温 从 2018 年到 2020 年，2021 年的活动可能会持续反弹。 但毫无疑问，美元基金投资中国的逻辑已经发生了天翻地覆的变化。

政治考虑对财务计算同样重要。 投资者和企业家只关心市场竞争、增长预测和投资回报的日子已经一去不复返了。 今天，有一组新问题：我应该从美国风险基金中拿美元吗？ 这家公司是不是太敏感了？ 这家初创公司是否有太多的政府参与？

风险资本家被迫成为政治分析家，将有计划的冒险尝试转变为随机的政治游戏。 更重要的是，中国的风险投资家被迫成为慈善家。 红杉资本中国创始人沉尼尔在2021年的演讲中表示，早期投资应该是“一半商业，一半非营利设立的区域办事处外，我们在美国也开设了办事处，以便我们为当地客户提供更多的支持。“

当然，这些都是令人不安的事态发展，在这种情况下不禁让人担心。 但 Rieschel 在上周的一次采访中告诉我，他仍然认为有理由保持乐观。

他预计中国公司可能从美国交易所退市的问题很快就会得到解决，更多的沟通会带来更好的合作。 但随着中国越来越多的地区进入 Covid 封锁，很难想象这会如何发生。 但在这个不确定的时期，充满希望可能是唯一的选择。

向妮娜：美中关系变化的最根本动力是什么：权力、意识形态还是信任？

加里·里歇尔： 这是关于他们所有人的。 习近平确实是几代以来第一位专注于意识形态竞争的中国领导人。 邓小平、江泽民和胡锦涛从来没有这样做过。

这发生在美国正在经历自己的身份危机的时候。 现在，美国几乎所有的事情都从政治的角度来看待。 美国需要做什么（解决问题）与中国关系不大。

中国会将美国的一些行动（即使旨在解决其自身问题）视为试图遏制其崛起，因此沟通至关重要。 两国都需要更加关注本国人民和社会的发展，更加透明地展示双方的政策意图。

这段关系还能挽回吗？

我很乐观，我希望它会成功。 但由于新冠疫情，两年多来，中美商界人士、政界人士、军人和学生之间的互动非常少。

习近平可能正试图利用新冠病毒迫使中国更加独立于西方，以符合他自己的目的。 我认为这是一个错误。 两国相互需要，都需要努力重新接触。 这里（美国）的人说我们应该阻止中国学生来这里上大学，因为他们可能是间谍。 这也太短视了。

作为迄今为止特朗普时代政策的延续，拜登政府的对华科技政策是否合适？

一些中国公司因为人权和新疆问题而受到制裁。 我不同意美国对新疆事件的分类。 这太可怕了，但我不确定我会称之为种族灭绝。 但可以肯定的是，从美国人的角度来看，这种对少数群体的压制是完全错误的。

DJI 不应该在名单上。 永远不应将 Tiktok 视为在列表中。 但是，中国也封锁了各种美国公司。 长期以来，中国一直青睐国内产业。 华为从中国政府的支持和融资中受益匪浅。

这又回到了我的观点，即美国需要如何通过专注于解决问题，在这种情况下，要拥有一家直接与华为竞争的美国公司。

有人质疑美国资本是否应该被用来帮助资助中国的科技崛起。 你有什么看法？

我有偏见，因为启明投资于中国科技公司。 我反对禁止美国资本投资中国民营科技公司。 相反，我认为美国不应该阻止中国私人资金投资美国公司。 我们需要非常努力地保持双边资本和知识流动的畅通。

当然，某些类型的投资，例如美国政府投资于敏感的中国公司或中国实体（如其主权财富基金中国投资公司）投资于敏感的美国公司可能并不合适。 但全面禁止美国资本进入中国公司将是一个错误。

您如何看待事情从这里演变而来？

对在中国的投资施加更多限制的压力。 公共资金可能会遇到更多限制。 中美证券监管机构一直在努力解决中国公司可能从美国交易所退市的问题。 但他们应该在 15 年前就开始研究这个了！

不幸的是，只有当我们站在真正灾难性的深渊时，我们的系统才会发生变化。 在某些时候，它可能会走得太远。 这就是我担心的。 如果我们不增加这些对话的强度和广度，我们将面临更高的风险。

两国之间的技术脱钩将有选择地在不同部门之间出现不同程度的分离。 你怎么看这个结果？

这种去耦是不对称的。 美国几乎没有中国技术，但中国显然不希望其企业软件基于美国技术。 这与脱钩无关，而是中国提供财政激励措施，使其技术更加本土化。

令美国感到不安的一件事是中国不公平。 有报道称，与知识产权相关的潜在损失高达数千亿美元，但在 14 万亿美元的经济体中，这真的没有那么大。 然而，我不认为举手说你不应该与中国公司合作是明智的反应。

中国说我们从不窃取任何知识产权，或者您必须转移您的知识产权才能在中国运营，这也不是一个明智的回应。 双方都采取了对长期合作来说并不是最好的立场。

中国的科技行业还可以投资吗？

中国的监管行动应该早就发生了，以纠正一些反竞争和垄断行为。 这是需要的。 有人说，这意味着企业未来在中国不能做大。 我认为情况并非如此。

但是一些政策，比如教育部门的政策，并没有解决这个问题。 真正的解决办法可能是改变户口制度、高考资格，并为最贫困的省份设立顶尖大学名额。

非常严格的数据安全、隐私保护法会阻碍中国科技公司的未来发展吗？

由于法律适用于在中国经营的公司，因此应该为所有公司提供公平的竞争环境。 这可能没问题，但我们将不得不看到。

然而，我认为中国政府可能反应过度了。 与美国政府相比，中国政府更倾向于看待成功的企业家并说“他们成功是因为我们让他们成功”。

中国政府经常严重高估自己的能力。 他们可以通过决定鼓励发展的部门来做得很好。但现在他们正在转向在个别公司层面挑选赢家，比如“小巨人。” 这将是灾难性的。

所有这些对启明的投资有何影响？

企业家和投资者都需要面对令人不安的问题。 当我们认为它很敏感时，我们会告诉企业家你不应该从我们这里拿钱。 在其他情况下，如果他们真的担心中国政府对他们有外国投资者的感觉，即使是从我们的人民币计价基金，那么他们最好从纯中国基金那里拿钱。 需要进行坦诚的讨论。

没有禁止美元投资的公司在上海、深圳或香港交易所上市。 现在，你可以让美元投资的公司在中国交易所上市。 它们只需要结构正确，投资者需要更有耐心，因为美元兑换需要时间。

这是否意味着您现在可以投资较小范围的公司？

十年前，我们可以用我们的美元基金投资 90% 的机会。 假设现在，我们仍然可以投资其中的 75%，因此我们仍然涵盖了绝大多数机会。

我们拥有重要的半导体业务，在人工智能、先进制造、医疗保健和企业软件方面进行了大量投资。

启明是第一家在中国投资但在美国筹集资金的风险投资公司，其战略是投资美国医疗保健公司进行跨境合作。 这个策略的执行情况如何？

过去五年，我们在美国通过三支基金筹集了 600 亿美元。 我们进行了九次 IPO，四家公司将其技术授权给中国公司，我们帮助少数启明投资组合公司与美国公司建立联系。

红杉资本中国创始人沉尼尔在演讲中表示，早期投资应该是“一半商业，一半非营利”。 那行得通吗？

中国的每一位亿万富翁都在想办法积极谈论“共同富裕”，回馈社会。 突然之间，人们都变得非常慈善。

为了清楚起见，对话已被编辑和压缩。