尽管 SEC 施加压力，Coinbase 仍为上市流程辩护

Coinbase 有问题。 据报道，美国监管机构正在调查它是否伪装成未注册的证券交易所——允许交易属于美国证券交易委员会管辖范围的数字资产。

当美国证券交易委员会披露时，该调查首次被标记 内幕交易费用 反对前 Coinbase 产品经理 Ishan Wahi 和另外两个涉及至少 25 种数字资产的人。

美国证券交易委员会认为这些加密货币中至少有九种是证券。 证券发行人必须提交财务报表和其他披露——就像上市公司一样——提供透明度以支持有根据的投资决策。

在 Wahi 被指控的消息传出一周后，彭博社报道了美国证券交易委员会对 Coinbase 的公开调查的细节，该调查早于内幕交易案。 Coinbase 的股票 喝醉的 第二天。

Coinbase 希望列出所有可能的代币

据彭博社报道，在该平台开始扩大对美国交易员可用的数字资产范围后，SEC 加强了对 Coinbase 的审查。

去年 XNUMX 月，Coinbase 通过其当时新的“资产中心”向代币发行人“打开了大门”，这实际上是初创公司可以填写的表格，希望他们的数字资产能够在 Coinbase 上市。 

Coinbase 详细列出了其上市标准，从资产是否被视为投资或有利润预期，到对协议或用户资金控制的集中化问题，再到一般代码质量。

Coinbase 的亿万富翁首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）后来在推特上表示，Coinbase 的目标是列出“合法的所有资产”，但警告说，市场不应将上市视为 Coinbase 对该资产的认可——除非达到其最低标准。

上市框架呼应“Howey测试，”一个四管齐下的测验，美国监管机构依靠它来决定一项资产是否是投资合同，因此应作为证券进行监管。

“充分去中心化”不是 Howey 测试的一部分

美国证券交易委员会仅明确确认了其对一种数字资产的立场：比特币，监管机构称比特币是一种商品。 

2019 年，前主席杰伊·克莱顿 注意到 以太可能曾经是一种证券，但后来它演变成了另一种东西。 现任主席加里·根斯勒 浑浊 XNUMX 月份，由于未能将以太币与比特币一起列为非安全数字资产。

律师事务所 Allen & Overy 的合伙人 Dario de Martino 在一封 SEC 工作人员的电子邮件中向 Blockworks 解释说 曾强调 去中心化在确定是否应将代币作为证券进行监管方面的重要性。 “然而，没有提供任何有用的指导来定义或实现'充分的权力下放'，这让市场参与者陷入了一个难题，”de Martino 说。

Coinbase 与过去五年中的无数其他加密货币公司一样， 仍然抱怨 尽管 SEC 在 2019 年发布了冗长的文件，但在数字资产证券方面缺乏监管透明度 解释 它的方法。

Coinbase 的首席法律官 Paul Grewal 在 博客文章 上周，美国证券交易委员会审查了其决定哪些代币上市的内部框架，其中一部分决定了这些资产是否可以被视为证券。 “Coinbase 不会在其平台上列出证券。 期间，”格雷瓦尔写道。

文字游戏支持的猫捉老鼠游戏

纽约律师事务所 Anderson Kill 的合伙人 Preston Byrne 表示，Coinbase 做出了一项商业决定，即通过在美国上市尽可能多的代币来获得最大的市场份额。 

美国交易员可以使用超过 150 种加密货币，所以当 Coinbase 说它没有在其平台上列出任何证券时，它可能只是在玩弄它的语言，Byrne 暗示道。

“代币不是证券。 这是一份投资合同，受《证券法》的监管，其监管方式与证券完全相同，”伯恩解释道。

“在我的专业看来，Coinbase 上的很多东西很有可能是投资合同，”他补充道。

根据 Byrne 的说法，Coinbase 的难题归结为监管机构对交易所出售资产的真实性有多盲目。

“因为监管机构没有肯定地说他们平台上的大部分东西都是证券，所以 Coinbase 的运作基础是，除非他们被告知，否则他们不会这样做，”伯恩说。 

这场猫捉老鼠的游戏于 2020 年 XNUMX 月上演，当时 SEC 起诉 Ripple Labs 及其高管对其 XRP 代币的看法。 Coinbase 几乎立即 摘牌 XRP 回应此案。 

Coinbase也 拉插头 去年，在美国证券交易委员会威胁要起诉以及加密货币贷方 BlockFi 拥有自己的加密货币贷方 BlockFi 之后，该产品将向客户承诺 USDC 存款的 4% 收益率。 被质疑的同类产品 由监管机构。

Byrne 说，在对投资合同进行分类时，Howey 测试仍然“糊涂”，无论相关资产是否在区块链上。

“美国没有任何机构负责通过这种糊状的测试来运行每一份投资合同，并给出一个其他人都可以依赖的法律上明确的结论，”伯恩说。

相反，像美国证券交易委员会这样的执法者已经将这一义务推给了代币发行人及其律师——通过不提供虚假或愚蠢意见的方式成为公共市场的守门人，并且发行人应该遵守法律并听从律师的建议，Byrne 解释道.

目前形式的 Coinbase 有一项首要的法律责任：不作为未注册的证券交易所运营。 “这意味着如果他们鲁莽或疏忽或打算在他们的平台上交易证券，他们可能会遇到问题，”伯恩说。

Coinbase 发言人在通过电子邮件发送给 Blockworks 的一份声明中表示，它制定了“强有力的审查程序”，因为它认为现有的证券法规不适用于数字资产证券。

“管理证券市场的规则是在加密货币出现之前几十年制定的。 当这些作者编写规则来规范方钉时，他们没有考虑这些规则将如何影响未来不可预测的圆孔，“他们说。 

尽管 Coinbase 公开表示对其流程充满信心，但列出尽可能多的代币的努力使其与美国证券交易委员会产生了分歧。 在争夺市场份额的过程中，Coinbase 的雄心可能会再次受到影响。

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