欧洲的公共市场为私人科技投资者提供了快乐的猎场

扩大私人市场 - 以及无需公开上市即可为科技公司提供资金 - 是过去十年塑造全球数字经济的关键发展。 Covid的爆发只会进一步加速这一趋势。 早期科技公司是主要受益者， 以前所未有的规模筹集风险资本和增长股权融资.

然而，在大流行最严重的时候，实际上是在公开市场上，投资者对科技公司的热情最高。 这 指数 跟踪标准普尔 500 指数中信息技术公司的股价表现，在 150 年 2020 月至 2021 年 XNUMX 月期间上涨了 XNUMX% 以上。在此期间，上市公司的估值明显高于许多私营公司的估值。 这些条件为技术创始人和企业家将他们的公司上市产生了强大的动力，而在 Covid 大流行的早期，这种情况显然是不存在的。

这种市场环境现在感觉已经很久了。 在利率上升、通胀飙升、俄罗斯入侵乌克兰和迫在眉睫的衰退中，股市的暴跌最集中在一些大流行时期表现最好的公司，即处于数字经济最前沿的公司。 即使考虑到夏季的部分反弹， 同一标准普尔指数今年迄今下跌超过 21%.

上市科技公司命运的迅速好转可能会促使那些分别在市场顶部附近进行并购买 IPO 的公司和投资者产生一种买方的悔恨感。 任何可辨别的估值溢价都已蒸发。 公共股票市场本质上更不稳定，在牛市和熊市中都容易反应过度，现在已经低于私人市场基准。 投资者支持那些专注于以牺牲盈利能力为代价来促进收入增长的上市公司的意愿已大大减弱。

所有这些因素都为私募股权投资者提供了寻找股价下跌的优质资产并以有吸引力的价格将其重新私有化的机会。 先前在公开市场中占主导地位的心态，即愿意为长期增长而牺牲短期盈利能力，已被证明依赖于有利的宏观经济环境。 但私募股权的长期投资期限意味着私募股权投资者非常适合支持这些类型的公司，这些公司可能仍然是一流的业务，但现在的估值却截然不同。

Vista Equity Partners 最近宣布收购上市的税务自动化软件公司 Avalara 的协议体现了这一趋势。 收购价格为 8.4 亿美元，即每股 93.50 美元，较 Avalara 27 年 2022 月的股价溢价 2021%，但不到 191.67 年 XNUMX 月高点 XNUMX 美元的一半. 2022 年，Thoma Bravo 也一直活跃在这一领域，收购了上市公司 SailPoint、Anaplan计划
和 Ping Identity 的总价值约为 20 亿美元。

这些动态甚至更适用于欧洲。 与技术含量更高的美国市场相比，欧洲大陆的股票市场中“旧经济”公司的比例更高——许多总部位于欧洲的最大成长型公司选择在纽约证券交易所或纳斯达克上市。 这意味着在欧洲较新、更以技术为中心的交易所上市的那些以数字为主导的企业的股票在更浅层、流动性更低的市场进行交易，与更成熟的交易所相比，它们吸引的研究覆盖面更少，提供的公有制收益也更少。

此外，他们今年的股价至少下跌了同样多。 这 STOXX 欧洲 600 科技指数 到 28 年迄今已录得超过 2022% 的跌幅。而且，与美国最大的科技巨头不同，这些欧洲上市科技公司中的许多公司都完美地成为中型市场和大型私募股权买家的目标，他们要么瞄准企业1 亿美元的估值门槛。

最后，泛欧交易所这个横跨七个国家的泛欧股票市场，是科技公司在大流行期间上市和获得更便宜资本的热情的不成比例的受益者。 在其初级交易所上市的低成本和短时间框架引发了一系列涉及公司的首次公开募股，否则这些公司可能不会考虑公有制。 从2020年XNUMX月开始的两年内， 329 家公司在泛欧交易所上市 – 比前两年增加 250%。 其中一些现在将成为“私有化”收购的主要候选人。

相比之下，在欧洲的私人市场，我们看到交易量和估值水平保持相对稳定，特别是对于企业软件和数据等弹性领域的科技公司。 无论市场环境如何，私募股权投资者都致力于部署大量资本储备。 这有助于推动 22.4 年上半年欧洲私有化活动的累计价值同比增长 1%，其中 完成价值 17.5 亿欧元的交易，根据 PitchBook。

最近的例子包括 Hg 将英国合规软件提供商 Ideagen 从伦敦证交所的另类投资市场退市； Apax Partners 以 401 亿美元收购挪威环境、健康和安全软件公司 EcoOnline； 以及最近由 Accel-KKR 牵头的财团成功收购芬兰金融软件提供商 Basware。

但这一趋势仍有显着的进一步发展空间。 私募股权通常不可能立即抓住这种市场调整并抢购优质上市公司。 通常，买家在超卖市场中发现机会与供应商调整价格预期之间存在滞后。 但我们现在已经进入市场调整六个月，进一步的暴风雨云正在聚集。 越来越多的管理团队和公众股东将意识到，即使以相对近期股价高点大幅折让的价格出售给私募股权，对所有参与者来说都是一笔不错的交易。

因此，我们预计这种源源不断的私募股权收购，将欧洲​​科技公司回归私有制，将继续下去。 如果没有公开交易时对财务业绩的季度审查，科技公司（及其私募股权发起人）可以采取必要甚至严厉的措施来纠正业务的财务状况，并在增长和盈利之间绘制一条可持续的路线。

对于活跃在数字经济中的欧洲公司来说，私人市场从未消失过——但它们也从未像今天这样重要。