Terra 的算法稳定币是如何崩溃的

在过去的一周半里，在加密历史上最大的财富破坏事件之一中，我们目睹了 Terra 生态系统的可怕瓦解。

Terra 在其消亡之前是最有前途和最雄心勃勃的加密生态系统之一，其关键任务是建立最大的算法稳定币。 一个由建设者、投资者和信徒组成的繁荣社区围绕这一使命团结起来，Terra 的傲慢联合创始人 Do Kwon 被吹捧为他们的救世主。 虽然批评者称其为经济不可持续的庞氏骗局，但 Terra 的大胆使命吸引了知名支持者的数十亿美元资金，并且规模如此之大，以至于许多人认为它“大到不能倒”。 然后一切都崩溃了。

Terra & UST 简史

Terra 由 Do Kwon 和 Daniel Shin 于 2018 年由一家名为 Terraform Labs 的初创公司创建。 Terra 区块链有两个关键部分：TerraUSD (UST) 和 LUNA。

UST 是一种算法稳定币，通过与 LUNA 的套利机制保持与美元的挂钩。 LUNA 也是原生治理代币，可以由验证者质押以处理网络交易并获得奖励。

对于那些不熟悉的人来说，稳定币是一种加密货币，旨在与美元等稳定货币挂钩。 实现这一点的最简单方法是用实际美元支持每个稳定币，并让它们一对一地自由兑换。 然而，算法稳定币试图通过基于博弈论的经济激励系统来维持其与美元的挂钩。 这绕过了实际持有实物美元的需要，这是一个有意的特征。 对任何中心化实体的信任都违背了加密货币的精神，算法稳定币（理论上）是实现去中心化和价格稳定的少数方法之一。

那么UST如何维持其挂钩？ 通过一个简单的兑换机制：1 UST 可以随时兑换价值 1 美元的 LUNA，反之亦然。

• 如果 UST < 1 美元，套利者可以购买 1 个 UST，将其烧毁并铸造价值 1 美元的 LUNA，然后出售该 LUNA 以赚取利润
• 如果 UST > 1 美元，套利者可以购买价值 1 美元的 LUNA，将其烧毁并铸造 1 个 UST，然后出售该 UST 以赚取利润

为什么会有人持有算法稳定币，这显然比持有实际美元支持的风险更大？ 出于几个原因。 一方面，在没有集中实体把关系统的情况下保持美元价值的能力对某些人来说是一项强大的发明。 此外，如果稳定币具有其他人没有的实用性，那将增加其采用率。 该实用程序是通过 Anchor 协议实现的。

Terra 的长期目标是建立一个繁荣的金融应用生态系统，并与现实世界的支付集成。 然而，为了在短期内获得 UST 的采用，它通过收益激励了 UST 持有者。 它通过一个名为 Anchor 的储蓄协议来实现这一点，该协议为 UST 提供 20% 的利息。 这增加了对 UST 的需求，因为用户急于捕捉高收益。 在巅峰时期，UST 的流通供应量超过 18B 美元，Anchor 的总价值锁定 (TVL) 超过 15B 美元。

Terraform Labs 还创建了 Luna Foundation Guard (LFG)，这是一个非营利性基金会，其任务是捍卫 UST 挂钩。 LFG 购买了超过 3 亿美元的比特币
BTC
，并计划最终达到 10 亿美元。

脱钉

脱钩于 7 月 150 日星期六开始。 Terraform 实验室从 Curve Wormhole 池中提取了 4 亿美元的 UST，为 350pool 的发布做准备，这促成了这一点。 随后，一个所谓的“攻击者”在 Curve 上以 85 亿美元的价格出售了 USDC 的 UST，导致池中 UST（3%）和 15CRV（XNUMX%）之间的严重失衡。 随后，在 Anchor 上发生了银行挤兑，用户争先恐后地提取资金并换出 UST。

对 UST 的这种抛售压力导致了一个反射性的向下螺旋，通常被称为“死亡螺旋”。 套利者用他们出售的 LUNA 赎回 UST，导致其价格大幅下降，这需要为每个 UST 燃烧铸造更多的 LUNA，从而在 LUNA 的供应中形成一个恶性通货膨胀循环。

作为回应，Luna Foundation Guard (LFG) 部署 从其储备中提取近 1.5B 美元的资金，以增加生态系统的流动性并保护挂钩。 LFG 还试图筹集 1 亿美元的紧急资金来支撑储备。 尽管做出了这些努力，LFG 仍无法维持挂钩，BTC 的部署造成了进一步的抛售压力，更广泛的加密市场与 UST 同步下跌。

随着这个自反循环的上演，Terra 社区似乎有两种选择：

1. 允许套利机制继续。 这将导致 LUNA 的供应膨胀和价格迅速贬值，因为套利者挖出 UST，将其烧毁并铸造 LUNA，然后将该 LUNA 倾销到市场上。 好处是 UST 可以重新挂钩，但这里的风险是 LUNA 可能会归零，在这种情况下，UST 也会归零
2. Abondon UST。 通过停止套利机制，让 UST 脱钩并归零。 这将使 LUNA 从通胀螺旋中解救出来，他们可以尝试使用新的稳定币从头开始重建。

最终，他们决定采用第一种选择，最坏的情况发生了许多人的预期。 12 月 0 日星期四，LUNA 的价格跌至 XNUMX 美元，许多交易所开始停止交易。 有人推测这是索罗斯式的攻击，可能由 Citadel 和/或贝莱德协调，但两家公司 否认 任何参与。

我们从这里去

虽然实验和失败是创新的关键，但 Terra 的崩溃对加密生态系统来说是一个特别痛苦的打击。 总而言之，超过 $30B 的价值在一周内被销毁。

这次坍塌还有一些重要的次要影响，可能会产生长期影响。 许多暴露于 LUNA 和/或 UST 的基金和机构遭受重创，有些可能已经资不抵债。 算法稳定币的创新将更加困难。 此外，监管机构可能会注意到并加强审查。 例如，珍妮特耶伦有 已经 在参议院银行委员会的年度证词中，发表了一份声明，提到了 Terra 的惊人暴跌，并推动了对稳定币的监管。

16 月 XNUMX 日星期一，Do Kwon 出来了 提案 重振 Terra 生态系统的剩余部分。 计划是将 Terra 链分叉成一个新的链，没有算法稳定币。 这是否会过去，Terra 生态系统是否会恢复尚不清楚，但 Do 和 Terra 面临的挑战是巨大的。 他们将不得不自下而上地重建整个系统。 他们将不得不完全重新设计经济模型。 最重要的是，他们将重新获得开发商、建筑商、投资者和充满活力的社区的信任。