“Howey 测试”过时了吗？ 数字时代的现代化法规

近年来加密货币的采用率和范围表明迫切需要现代法规，以同时保护投资者并促进创新蓬勃发展。 就目前而言，大多数加密代币都处于监管灰色地带，因为它们不符合传统金融体系的范围——那么它们为什么要成为不适用、过时规则的牺牲品呢？

目前，美国证券交易委员会采用“Howey 测试”，一种法律分析 基于 根据 1946 年美国最高法院的一项裁决，区分证券和非证券。 SEC 断言，证券是“对共同企业的金钱投资，合理预期利润来自他人的努力”。

然而，对于由谁确定这种分类以及它如何应用于当今的结构，监管方面存在明显的空白。 大多数数字资产类似于 商品 有些是专门为规避证券法而设计的。

此外，与参与的柑橘林投资者相比 SEC诉Howey，他们无意购买或吃掉他们支持的水果，加密货币爱好者的目光往往远远超出投资回报率 (ROI)。 今天的加密货币购买者看到了消费者使用代币在区块链上进行交易并进入去中心化应用程序以及其他用例的未来。

我想提出一个替代过程来描述下面的加密货币和代币。

完全去中心化与完全中心化

在数字资产方面存在一个滑动规模，从完全去中心化到完全中心化。 资产在这个范围内的位置对于行业领导者和政府官员是否将其视为证券或非证券起着巨大的作用。 如果特定加密代币的持有者不期望基于中心化团队的努力获利，那么该加密货币不应被视为证券。

例如，SEC 的前公司财务总监 William Hinman， 说 在 2018 年的一次演讲中，基于他对以太坊网络去中心化结构的理解，以太坊产品及其相关销售将 不能 被视为证券交易。 在网络转向股权证明 (PoS) 模型后，关于以太坊是否可以被标记为证券的争论重新出现，这极大地改变了区块链的运作方式。 然而，我认为转向 PoS 不应该影响以太坊的假设（ETH) 鉴于以太坊的广泛持有，它是有效且直接去中心化的。

大多数区块链初创公司使用原生代币启动他们的项目，或者创建源自其原始 ERC-20 产品的原生代币。 原生币属于中心化货币的范畴，因为它们有自己的名称，很难实现显着的去中心化。

由于 Howey 测试不是“3 个中有 4 个不错”的测试，如果四个方面中的任何一个不满足，那么相关资产就不是证券。 鉴于 Hinman 的说法，任何可以表明其去中心化的资产显然都不是证券。

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附加类别

虽然资产可能不符合被视为去中心化货币的要求，但它不会自动被视为证券。 该资产可能相反地属于许多其他类别，例如中心化货币、合同或组织。

随着越来越多的人对美联储失去信心，一些人 配售 相信中心化的稳定币，如 USDT 或 USDC，它们将现金储备保持在链下，以确保他们的硬币始终价值 1 美元。 持有这些稳定币的人只是想保护他们的钱的价值，而不是期待可观的利润。 但由于像 USDT 和 USDC 这样的稳定​​币是由证券支持的，SEC 相信 他们应该受到监管。

权力下放的自治组织（的DAO) 由没有集中权限的智能合约算法管理。 通常，DAO 会发行代币，以便用户可以参与组织的决策。 虽然许多人认为这些分散的集体不符合证券的条件，但立法者已经 发行 严厉警告加密公司不能躲在 DAO 后面以避免监管。

解决方案：透明的监管框架

具有里程碑意义的案件反对 纹波 强调了美国政府内部的不同机构在这个问题上什至没有达成一致，因为 FinCEN 声明 它不是证券，而 SEC 辩称它是证券。 SEC 应根据它们属于哪个独特类别来分析所有各种模式的代币和加密货币，因为这种困境不是非黑即白的。 

在此期间，无论这种情况如何，加密货币的未来都面临着很大的风险。 如果 Ripple 能够证明美国证券交易委员会采取了一种不明确、武断的方法来监管加密货币，那么就会树立一个重要的先例，将权力重新置于区块链中。 如果 SEC 拥有至高无上的权力，那么该政府机构在管理去中心化金融的进程和发展方面拥有合法的发言权。

最终，众所周知，数字资产很难放入桶中，在我们为加密证券市场制定新的指导方针之前，分歧和混乱将继续存在，这可能会扼杀整个行业。

此处提供的信息不是法律建议，也不能替代律师对任何特定事项的建议。 如需法律建议，您应该就您的具体情况咨询律师。

阿里特鲁 是XYO的联合创始人和XY Labs的创始人。

本文由 Cointelegraph Innovation Circle 发布，Cointelegraph Innovation Circle 是一个经过审查的组织，由区块链技术行业的高级管理人员和专家组成，他们通过联系、协作和思想领导的力量建设未来。 表达的意见不一定反映 Cointelegraph 的意见。

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