是时候让联邦政府定义数字商品了

本月，欧盟（EU）就加密货币交易所统一许可制度文本达成一致 在整个欧盟范围内开展业务 作为加密资产市场监管 (MiCA) 的一部分。美国尽管是技术创新法律框架的传统全球领导者，但并没有提供同样明确的监管。 

美国的国家加密货币交易所在州一级通过一系列货币传输法进行监管，这些法律使公司负担过重，但对消费者的保护却不足。我们认为，许多数字代币被正确地描述为数字商品而不是证券。然而，针对列出数字商品的加密货币交易所的统一联邦制度并不存在。

为了创建一个这样的体系，国会必须通过立法，明确定义“数字商品”，并为商品期货交易委员会（CFTC）建立监督国家数字商品交易所的管辖权。最近涉及该主题的两党法案表明这一成就可能是可以实现的。

不让国家层面千花齐放

各个州，而不是联邦政府，是货币转移机构下的加密货币交易所和其他在线支付提供商的主要监管者 — 传统上考虑在该州设有实体店的汇款提供商的一类企业。

这些法律旨在确保资金转移者不会丢失、窃取或误导客户的资金，并对这样做的人实施处罚。

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由于加密货币交易所的客户遍布全国，因此他们必须了解并遵守每个州独特的货币传输法规。

让“国家实验实验室”绽放千朵鲜花可能会刺激法律创新 在某些情况下，但它不太适合像货币传输这样的跨境网络商品。因此，现代货币转移机构的各州许可效率低下、繁琐且保护不足。

更重要的是，货币传输法的目的并不是为了保护消费者免受数百万人的投机性数字资产现货交易中的市场操纵，就像加密货币交易所发生的那样。

在这方面，美国证券交易委员会表示，上市数字证券的交易所应被视为国家证券交易所，这将使它们受到证券法投资者保护制度的保护。

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然而，目前在国内交易所上市的代币是否属于证券的问题仍然没有答案，并且在法庭上引起了激烈的争论。 Coinbase 坚称它不会上市证券——故事结束了。

非证券的代币似乎属于商品期货交易委员会（CFTC）的管辖范围。然而，CFTC 的监管权限仅延伸至商品代币的衍生品市场，而不延伸至包括交易所在内的现货市场，在现货市场上，CFTC 仅有调查和监管权。

利用“数字商品”的全面定义，国会可以为商品期货交易委员会设立管辖权，以监督现货市场并解决交易所存在的市场问题，例如投资者信息披露、市场透明度、欺诈、操纵和内幕交易。同时，可以针对交易所作为托管人和支付提供商的角色建立统一的许可规则。

统一的联邦政权来统治他们所有人

随着两党立法者开始接受联邦加密货币监管，国会采取行动的时机已经成熟。我们认为，管理国内加密货币交易所的联邦“数字商品”制度应该至少实现三个主要目标。

首先，必须明确将“数字商品”与证券区分开来，明确指出虽然涉及数字资产的投资计划（通常是首次销售）会触发证券法的适用，但该计划的对象更常见的是数字商品而不是证券。这种区别强调了区块链技术的新颖性：代币旨在比其发行者更长久地存在，并在任何初始投资计划之外的区块链用户社区之间进行交易。

以这种方式区分数字商品和证券不仅在证券法上是正确的，而且对于维持美国可持续的区块链生态系统也至关重要。将参与涉及代币的标准商业交易的各方视为进行证券交易的经纪自营商将抑制用户增长，并导致 Axie Infinity 等许多流行代币下架（AXS）来自 Coinbase。这 吉利布兰德-鲁米斯比尔 是一项待国会审议的提案草案，其中文本旨在将“辅助资产”与其投资计划分开。这种概念上的区别是朝着正确方向迈出的一步。

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其次，美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的数字商品交易制度应该为加密货币交易提供有意义的消费者保护。虽然将代币视为证券并限制其在区块链上流动和在美国二级市场上进行交易将是致命的，但未能明确、充分地解决去年估值达 3 万亿美元的行业中的市场滥用和操纵问题也同样是致命的。不可接受的。在这方面，欧盟的 MiCA 可能具有启发意义。

第三，也是最后一点，任何新的数字商品制度都不得给行业参与者带来过度负担，并尊重他们的宪法权利。八月，参议院领导人提出了两党 2022 年数字商品消费者保护法旨在将加密货币交易所作为受 CFTC 监管的商品经纪商、交易商、托管商和交易设施进行监管。尽管立法者的这种重新关注值得欢迎，但它引发了人们对过度扩张以及对受宪法保护的活动（例如发布软件和转发交易消息）以及仅用自己的账户买卖加密货币的人造成的意外后果的新担忧。

MiCA 等雄心勃勃的数字资产立法的出现，使美国及其国内产业有机会在其他国家的法律方法成为全球标准之前学习这些法律方法。 （MiCA 要到 2024 年才会生效。）这也提醒人们，成熟的区块链行业正在推动其他市场的法律创新。在监管数字商品交易所的关键话题上，美国并没有被抛在后面，至少目前还没有，但不可否认的是，它正在迎头赶上。

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