SEC 专员 Hester Peirce 概述了 SEC Howey 测试的问题

SEC 专员 Hester Peirce 表示，美国证券交易委员会用来确定数字资产是否应归类为证券的所谓 Howey 测试有一些局限性。

该测试源于 1946 年最高法院判决的一个具有里程碑意义的案件，该案件确立了财务协议符合“投资合同”资格并因此受联邦证券法约束的标准。

由于与加密相关，Peirce 描述了为什么该测试对该行业如此重要。

“在加密世界中，Howey 测试非常受重视，因为 [...] 很多东西都作为代币出售，并承诺我们将建立一个网络，”她在最新一集的 解码的通用汽车！ 播客。

导致创建 Howey 测试的法院案件集中在佛罗里达州柑橘园开发中的单位销售，投资者可以分享种植农产品的利润。 

It 决心 “投资合同”是“一个合同、交易或计划，据此，一个人将他的钱投资于一个共同的企业，并被引导期望仅从发起人或第三方的努力中获利。”

XNUMX 月，SEC 主席 Gary Gensler 说过 “许多代币可能是未注册证券”，因为“购买这些代币的人是为了获利，并且有一小群企业家和技术人员站出来培育这些项目。” 

皮尔斯认为，投资合同的存在不仅以资产为中心，还以资产所附的承诺为中心。 她提出这两个组成部分是彼此分开的意见。

“仅仅因为我把橙园作为投资合同的一部分卖给了你，并不能把橙园变成证券，”她说。 “橘子园，加上我向你做出的关于我将如何照料橘子园并为你创造利润的承诺——这就是证券发行。”

Peirce 说，加密资产本身是否是证券是 Howey 测试没有解决的问题。

“你可以说，‘好吧，看，这些初始销售中有很多看起来确实像证券发行，’但问题是，那个代币，加密资产本身，是一种证券吗？” 她问。 “这是一个更难回答的问题，我认为人们对此的回答各不相同。”

Peirce 说，该机构对 Howey 测试的依赖也存在一些缺陷，因为该解释具有明显的持久性。

2018 年，美国证券交易委员会公司财务部主任 William Hinman 表示，他认为比特币和以太坊不是证券，因为它们已经“充分去中心化”，这是 Howey 测试未定义的门槛。

“我们已经说过，橙树林将被永久视为一种证券，”她说。 “我不知道它什么时候不再是证券，这没有意义。”

Peirce 表示，澄清数字代币如何从被视为证券转变为商品将解决加密领域参与者对美国证券交易委员会监管方法的一些批评。

“如果我们更精确一些，我认为反对应用 Howey 测试并说‘嘿，你最初出售它的时候，很可能是证券发行’的人会更少，但这并不意味着该令牌在其余生中仍然是一种安全，”她说。

特定数字资产是否被视为证券是 Gensler 主要关注的问题 ed脚 自从他被任命为美国证券交易委员会主席以来。 Gensler 只公开表示比特币不是证券，并没有对其他硬币发表评论。

“很多事情都取决于某物是否是证券，所以这就是为什么我们必须弄清楚这个问题，”皮尔斯说。

自 Peirce 于 2018 年加入 SEC 以来，她表示尽管进行了大量对话并努力更好地了解该技术，但在加密监管方面“没有真正的积极进展”，并将缺乏进展描述为令人沮丧。 她还表示，政府的不作为正在影响人们在加密领域的运作方式。

“监管和立法的轮子移动得非常缓慢，我认为这既有好处也有坏处，”她说。 “在加密货币世界中，我们长期以来一直缺乏清晰度，我认为这导致人们做了一些如果有明确的指导方针就不会做的事情。”

Peirce 解释说，当她成为美国证券交易委员会的一员时，她并没有特别考虑加密货币，而是逐渐倾向于这项技术，作为关注美国证券交易委员会如何促进或抑制创新的一部分。

“我认为人们挑战我们做事的方式是件好事； 有时这些挑战会失败，有时他们会成功，”她说。 “但我们只需要确保不是监管在挑选赢家和输家——而是人们在挑选赢家和输家。”