稳定币：UST、系统性风险和 Ergo 的 SigmaUSD

如果您一直关注加密货币世界，您很可能听说过 UST 失去挂钩并且 Luna 代币跌至 0.001 美元以下。

这一事件的影响无疑将在一段时间内波及整个加密生态系统。 不仅许多投资者赔钱，而且全世界都目睹了一种所谓的“稳定”代币，市值为 18 亿美元，在撰写本文时从其预期价值 1 美元跌至 0.17 美元。

这对普通投资者的信心是一个巨大的打击，也是政府监管机构的一个明显争论点。 随着加密世界的发展，人们比以往任何时候都更重要的是要了解算法稳定币是什么，UST 是如何将其价值保持在 1 美元的，出了什么问题，最重要的是，我们如何才能信任另一个再次稳定币。

那么，什么是UST？ UST 是一种稳定的代币，桥接在以太坊区块链上，价值恰好为 1 美元。 然而，为了维持 UST 的价值，Terra 生态系统存在于自己的权益证明区块链上。 这是通过铸币税和套利来实现的。 您可能熟悉套利一词，这意味着在不同市场买卖货币以利用价格差异。

铸币税不太常见。 它历来被定义为政府可以通过印钞获得的利润。 更简单地说，铸币税是当印制新货币的成本低于该纸币的可接受价值时可以获得的价值。 例如，美国政府将支付远低于 100 美元来铸造 100 美元的钞票，因此在此过程中为自己创造了价值。

在实践中，Terra 生态系统通过激励 Terra 和以太坊区块链上代币的套利、创建和销毁，努力将 UST 的价值维持在 1 美元。 这是通过 Terra 区块链上的矿工、以太坊区块链上的 UST 代币持有者以及在两者之间工作的套利者的行为来运作的。 根据 Terra 白皮书：

“一旦系统检测到 Terra 货币的价格偏离其挂钩，它必须施加压力以使价格正常化。 与任何其他市场一样，Terra 货币市场遵循挂钩货币的简单供需规则。 那是：

在所有条件相同的情况下，收缩货币供应量将导致更高的相对货币价格水平。 也就是说，当价格水平低于目标时，充分减少货币供应将使价格水平恢复正常。

在所有条件相同的情况下，扩大货币供应量将导致较低的相对货币价格水平。 也就是说，当价格水平高于目标时，充分增加货币供应量将使价格水平恢复正常。”

说白了，Terra 生态系统激励人们在 UST 价格过高时将 Luna 换成 UST，并在价格下跌过低时将他们的 UST 换成 Luna。 这样一来，Luna 的市值仍然大于或等于 UST，而 UST 的价格可以保持在 1 美元。

乍一看，这似乎遵循了高中经济学课的最基本规则。 供求关系……对吧？ 但是，一点想象力和批判性思维可以让您了解 UST 和 Terra 生态系统的真正系统性风险。

让我们从美好的时光开始：当 Luna 的价格上涨时，交易者被激励烧掉 Luna 以创造更多的 UST。 这一行动减少了 Luna 的供应，进一步增加了它的价值。 一个无限的正反馈循环； 会出什么问题？ 当情况不好时，事情开始向另一个方向发展。 Luna 的价格下降意味着必须创建更多的代币来匹配 UST 的价值，这导致 Luna 的价格进一步下跌。 当您认识到市值只是总供应量乘以最后销售价格时，这真的开始看起来像一个问题。 出售所有 Luna 代币永远无法真正获得 Luna 的市值，因为每次出售价格都会下降，而支持 UST 的价值实际上只是理论上的。

实际上，UST 协议旨在承受价格下跌，只要 UST 和 Luna 之间的套利能够跟上熊市的步伐。 当事实证明并非如此时，Terra 的 CEO 开始购买比特币来支撑 UST 的价值，加密世界开始重新学习 Satoshi 的前两课。 那是， 权力下放和保守的货币政策真的很重要。 从那里得到的只是一个大卖单，UST 开始失去挂钩。 消费者信心减弱，没有人想被抓住，世界开始销售。 Luna 的价格在一周内从 85 美元跌至不到 0.01 美元，而 UST 仍处于非常不稳定的 0.08 美元。

鉴于最近的灾难，可以理解普通加密用户现在可能不信任所有稳定币。 它甚至让所有认为加密是骗局的人都相信了。 这种规模的崩溃应该至少让每个有脉搏的人都感到恐惧！ 然而，与往常一样，这种恐惧的解毒剂是 教育. 如果你想信任一个稳定币协议，你需要了解它是如何工作的，最重要的是，它与 UST 有何根本不同。

通常认为有三种类型的稳定币。

• 首先是中心化、纸质支持的稳定币，如 USDC 或 USDT。 这些硬币保持其价值，因为中央实体应该持有它们发行的代币的全部价值。 Circle 和 Tether 声称持有超过 120 亿美元的现金、商业票据和政府债务，这些现金、商业票据和政府债务代表了其稳定币市值的全部价值。
• 其次是算法铸币税稳定币，如 UST，没有担保抵押品。
• 第三种形式的稳定币是去中心化的、加密支持的和算法的。 在撰写本文时，此类稳定币的工作示例是 西格玛美元 协议 ERGO 和以太坊上的 DIA，另一个例子是 Djed，目前在 Cardano 的测试网上实施。 这种形式的稳定币与前面提到的两种形式有很大不同，需要更多细节才能了解差异。 以下段落将重点介绍 西格玛美元.

那么，什么是 SigmaUSD 协议？ SigUSD 是一种去中心化、加密支持的算法稳定币。 让我们逐个分解：

分散

意味着 SigmaUSD 协议完全是链上且非托管的。 这意味着没有人或团队负责管理稳定币储备； 一切都由智能合约自动管理并记录在区块链上。 没有人是你必须信任的，也没有机会受到阴暗的后门操纵。

加密支持

意味着持有储备金以赋予 SigUSD 价值。 这作为放置在智能合约中的 ERG 池而存在。 该资金池有两个资金来源，人们用 ERG 交易 SigUSD，人们用 ERG 交易储备代币 SigRSV。 这个 ERG 池的作用是对稳定资产 SigUSD 进行超额抵押，并吸收 ERG 的波动性。 这意味着大部分风险落在 SigRSV 持有者身上，他们基本上押注储备池的价值将相对于流通中的稳定币的价值增加。

算法

意味着智能合约执行了一组规则，这些规则规定了如何使用协议。 该算法旨在将稳定币的超额抵押保持在 400% 到 800% 之间。 它通过允许用户在准备金率高于 400% 的任何时候铸造 SigUSD 并允许他们在准备金率低于 400% 的任何时候铸造 SigRSV 来实现这一点。 它还通过考虑储备中的 ERG 总数、流通中的 SigRSV 数量和 ERG 的价格来计算 SigRSV 的价值。 风险转移到准备金持有人身上，因为他们只能在准备金率高于 XNUMX% 时将 SigRSV 兑换为 ERG，而 SigUSD 持有人可以随时赎回他们的代币。

现在是大问题：为什么这比 UST、USDC 或 USDT 更好？ 在过去一年的市场波动中，SigmaUSD 协议的表现如何？

由于定义它的原则，SigmaUSD 协议从根本上比这些以前的选项更健全：去中心化、稳健和保守的货币政策，以及管理其使用的不变规则。 UST 之所以有价值，是因为 Luna 代币的供应和价值被成功操纵。 SigUSD 安全得多，因为它被超额抵押了数百个百分点，并且代币持有者可以清楚地看到准备金率以了解持有它的风险。 USDC 和 USDT 可能有更合理的货币政策，但协议的健康状况取决于中心化实体。 鉴于我们必须信任 Circle 和 Tether，因此无法保证他们的代币确实具有他们声称的价值。 此外，这是加密货币！ 我们应该摆脱银行，而不是创建新银行。

最后，谈谈协议在过去一年中的表现。 自 SigmaUSD 协议推出以来，ERG 已从 2 美元上涨至 18 美元，回升至 4 美元，升至 19 美元，然后再次回落至 2 美元。 说 ERG 一直不稳定是轻描淡写的。 然而，SigUSD 并没有一刻钟偏离其 1 美元的估值。 随着加密行业在 Terra 和 Luna 倒台后复苏并寻求稳固的立足点，很明显该行业需要一个经过彻底研究的开源稳定币协议，该协议是去信任、去中心化和透明的。 ERGO 一直在悄悄地构建这个行业迫切需要的强大、安全和开源的工具。 说到稳定币， 西格玛美元 是明显的赢家，耐心地等待它应得的采用。

浏览 尔格平台网站 和 SigmaUSD 网站 获取更多信息.