总部位于瑞士的加密货币交易所 SwissBorg 发布了一份关于 Terra 稳定币 UST 的风险报告。 该代币目前正处于极度波动之中，交易价格仅为 0.59 美元。 SwissBorg 于 10 月 XNUMX 日向用户发布了风险警告，并在同一天暂停了 UST 的提款，比币安早了几个小时。 该报告于 XNUMX 月完成，他们发现的几乎所有风险目前都在发挥作用。
TerraUSD (UST) 的风险
与其他由法定抵押品和其他流动资产支持的稳定币（例如 USDT 或 USDC）不同，UST 是一种算法烘焙的代币。 CryptoSlate 已获得 SwissBorg 的 DFi 团队关于 UST 风险的报告。 该报告解释说，“在任何时候，Terra 上的用户都可以燃烧 1 美元的 LUNA 来铸造 1 个 UST，或者燃烧 1 个 UST 来兑换价值 1 美元的 LUNA。 因此，UST与LUNA的命运息息相关，所涉及的风险亦然。” 重要的。 它强调了四个关键的风险领域；
- UST-TerraLuna 的死亡螺旋
- 锚协议风险
- UST失去挂钩
- 默认的结构化模型。
UST-TerraLuna 的死亡螺旋
SwissBorg 讲述了 TerraLuna 和 UST 之间潜在的“死亡螺旋”，这将导致 LUNA 崩溃并进一步强调 UST 的银行挤兑。 自 90 月 9 日以来，LUNA 目前的交易价格下跌了 30%，这表明这种情况正在上演，UST 也下跌了 XNUMX%。 该报告详细解释了死亡螺旋。
“如果 LUNA 的价格承压，UST 持有人可能会担心 UST 挂钩面临风险，并决定赎回他们的 UST 头寸。 为此，UST 被烧毁，LUNA 被铸造并在市场上出售。 这将进一步加剧 LUNA 价格的下跌，推动更多的 UST 持有者出售他们的 UST。 这种恶性循环是众所周知的，“银行挤兑”或“死亡螺旋”
锚协议风险
Anchor Protocol 是 Terra 生态系统平台，对 UST 质押非常感兴趣。 最近几周，该平台提供了高达 19% 的收益，最高 TVL 约为 15 亿美元。 TVL 在过去几天里暴跌，存款和借款价值都在自由下跌。
SwissBorg 将此处的风险确定为“如果 LUNA（和 bLUNA）的价格下跌，这可能会触发 LUNA 抵押品头寸的清算。 UST 将被烧回 LUNA，进一步加剧 LUNA 的价格下跌。”
通过来自的报告 用户 在 Twitter 上，由于网络拥堵导致清算，许多投资者无法访问他们的 Terra Station 钱包。
无法访问钱包导致用户无法存入资金以降低其 LTV，从而迫使清算。 这似乎是过去一周 LUNA 价格急剧下跌的部分原因。 SwissBorg 在他们的报告中特别指出，“Anchor 的任何问题都可能导致一连串的 UST 赎回，以及前面提到的所有后果。”
UST失去挂钩
Swissborg 概述了一种潜在的情况，即“死亡螺旋以及 Anchor 的一连串清算可能导致 LUNA 的市值低于流通 UST 的市值。” 正如在 CryptoSlate 硬币上所见 跟踪，现在已经上演了，LUNA 的市值跌至仅 370 亿美元。
SwissBorg 仅将这种情况确定为与 UST 脱钩的风险高度相关。 目前的游戏状态只是影响 Terra 生态系统的因素之一。 下图显示了 2021 年 XNUMX 月的一个事件，该事件的市值在短时间内跨越，以及它对 UST 挂钩的影响。
默认的结构化模型
SwissBorg 将用于评估违约风险的 Merton 模型确定为适用于与 UST 相关的风险评估。
“Merton 模型使用 Black-Scholes-Merton 期权定价方法并且是结构性的，因为它提供了违约风险和公司资产（资本）结构之间的关系。”
该报告说明了默顿模型中使用的复杂公式如何分析资产低于其负债阈值的风险，如下所示。
关于 Terra 生态系统，该报告确定了 UST 失去挂钩的可能性。
• 资产价值 A 以 LUNA 的市值表示
• 负债价值 L 由 UST 的市值表示
• 如果在给定时间范围 T 内，Luna 的市值小于 UST，则失去 UST 挂钩
上面的数据图表显示了 UST 每天失去挂钩的可能性。 2021 年 100 月，风险升至略低于 20%，然后在 60 月回落至 2022%。 截至 0.59 年 XNUMX 月，这一威胁稳步上升至 XNUMX%。目前，交易价格为 XNUMX 美元的 UST 已明确失去了挂钩。
风险结论
SwissBorg 总结道：“UST 的命运（和风险）与 LUNA 的命运密切相关。 LUNA 的市值与 UST 的任何趋同都会带来失去挂钩的严重风险。” 他们的建议是密切关注 UST 与 LUNA 的位置，观察 Anchor Protocol 的 TVL 是否下降，跟踪 LUNA 的市场交易量以确保流动性，并监测对 Terra 稳定币的需求下降。
目前，所有这些条件都成立。 LUNA 下跌 90%，UST 下跌 30%，Anchor Protocol TVL 下跌 60%，对 Terra 稳定币的需求持平。 此外，整个加密货币总市值的下降为 Terra 生态系统的黑天鹅事件创造了一场完美的风暴。 Terra 会在这场风暴中幸存下来，还是价值数百亿美元的代币即将从地球上消失？
无论 Terra 能否恢复，由于 Anchor Protocol 清算，有很多投资者将无法恢复。
而且这不是一笔小数目，133 美元.. 是我所拥有的一切，说真的，除了几 k 的储蓄之外，这狗屎几乎把我消灭了。 星期天我操了 10 种方式
— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) 2022 年 5 月 11 日
资料来源：https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/