Terra 区块链和相关代币系列的兴衰既是目前加密货币领域最复杂的故事之一，也是最重要的故事之一。
这里汇总了 Terraform Labs 构建的内容、为什么它变得如此之大、为什么它会崩溃、它对市场意味着什么，以及您需要了解什么以确保自己在未来免受类似项目的影响所需了解的内容的明文解释。
泰拉到底是什么？
这是一个很好的问题，我们会回答它。但首先，我们要找到一家银行。
我们的银行将处理所有常见的银行事务，例如吸收存款、支付利息、启用付款和发放贷款。显然，我们可以限制自己只借出我们实际拥有的钱，但这是乏味且无利可图的。因此，像任何银行一样，我们发放的贷款将多于收到的存款，并且只保留客户存款的一小部分作为现金，以便在需要时提取。我们保留的可用现金金额为 0%。
没事的！由于我们将 100% 的准备金贷出，因此我们将非常有利可图；由于我们利润丰厚，因此我们将能够支付非常高的利率。没有人愿意退出！如果我们确实需要钱，我们可以出售我们利润丰厚的银行的股票。当我们的存款需求增加时，我们可以用新的资金进行股票回购。由于每个人都对我们股票的价值充满信心，他们会知道我们可以支持我们的存款；由于每个人都对我们的存款需求充满信心，因此他们会重视我们的股票。一切都不会出错。
好的。可能会出错的一件事是，由于各种原因，这都是非法的，因此我们需要在区块链上运营我们的银行并将我们的存款作为稳定币发行——但这没关系。银行存款和稳定币之间的区别主要在于监管方式。
这大致就是 Terra 生态系统的商业模式。 Terra 是由 Terraform Labs 构建的区块链，它使用稳定币 TerraUSD (UST) 和储备代币 LUNA 来稳定稳定币的价格。你可以将 Terra 视为一家数字银行，UST 代表存款，LUNA 代表银行本身的所有权。拥有 UST 就像在一家没有保险的银行存款，利率很高。拥有 LUNA 就像投资一台。
是什么让稳定币变得稳定？
稳定币本身并不一定很难构建。它们有很多，而且大多数情况下，它们的交易价格大多在 1 美元左右。但大多数幸存的稳定币都是有抵押的，这意味着它们代表了对支持稳定币价值的资产组合的某种主张。另一方面，UST 没有任何独立抵押品的支持——你唯一可以用它交换的是 LUNA。
Terra 协议使用内置汇率来保持 UST 价格稳定，任何人都可以将 1 UST 兑换成价值 1 美元的 LUNA。当UST的需求超过其供应并且价格升至1美元以上时，套利者可以在合约中将LUNA转换为UST，然后在市场上出售以获取利润。当 UST 的需求太低时，同样的交易者可以采取相反的做法，购买便宜的 UST 以转换为 LUNA 并出售以获取利润。从某种意义上说，Terra 协议试图通过使用 LUNA 的供应作为减震器来消除 UST 的价格波动。
这种安排（以及通常的算法稳定币）的问题在于，人们往往会同时对存款（UST）和抵押品（LUNA）失去信心。当 Terra 最需要 LUNA 来支撑 UST 的价值时，两者都在崩溃，其结果就像是向恐慌的银行挤兑客户提供破产银行的股票而不是现金。
你可以将你的存款转换为银行的所有权，但你实际上无法提取它，因为银行本身根本不拥有任何东西。
灾难性失败简史
TerraUSD 并不是构建无抵押稳定币的第一次尝试。加密货币的街道上到处都是以前失败的尸体。一些著名的例子包括 Ampleforth 的 AMPL、Empty Set Dollar、DeFiDollar、Neutrino USD、BitUSD、NuBits、IRON/TITAN、SafeCoin、CK USD、DigitalDollar 和 Basis Cash。 （尤其要记住最后一个，以备后用）。
这些安排在牛市中“有效”，因为总是可以通过增加供应来降低某物的价格，但它们在熊市中就会崩溃，因为没有同等的规则表明减少某物的供应会导致价格下跌。上。减少没人想要的资产的供应就像推一根绳子一样。
谨防具有周期性经济压力的协议。如果他们在上升周期期间有很多人买入时给予丰厚的奖励，那么他们也可能在下降周期期间当大多数人寻求退出时迅速惩罚。
— 权吗？ （@stablekwon） 2020 年 7 月 26 日
我们已经有一个词可以形容了
为了引导对 UST 的需求，Terra 向任何将 UST 存入其 Anchor 协议的人支付 20% 的利率。这也创造了对 LUNA 的需求，因为你可以用它来创建更多 UST。但由于没有收入来源来支付该利息，因此实际上是通过稀释 LUNA 持有者来支付的。从某种意义上说，Terra 利用 UST 投资者向 LUNA 投资者付款，并利用 LUNA 投资者向 Terra 投资者付款。在传统金融中，这种情况的术语是“庞氏骗局”。
Terra 对传统庞氏骗局的真正创新是将其目标分为两个共生群体：一个希望最小化负面影响的保守群体（UST）和一个希望最大化正面影响的激进群体（LUNA）。将类似庞氏骗局的经济学与稳定币结合起来，让 Terra 能够向更广泛的投资者推销自己，使其规模比以前的加密货币庞氏骗局大得多。
臭名昭著的 Bitconnect 庞氏骗局在崩溃前市值达到约 2.4 亿美元。 PlusToken 和 OneCoin 在崩溃前分别增长至约 3 亿美元和 4 亿美元。 Terra 生态系统达到顶峰，LUNA 市值达到 40 亿美元，UST 市值达到 18 亿美元。相比之下，伯尼·麦道夫长达数十年的庞氏骗局“仅”让投资者损失了 12 亿至 20 亿美元。相对便宜！
傲慢作为抵押品
大多数庞氏骗局都会向投资者谎报他们的工作方式，但 Terra 不需要这样做——系统已经足够复杂，大多数投资者都依赖他们信任的人来评估他们的风险。熟悉算法稳定币历史的加密货币行业内部人士发出了警报，但他们被一长串以某种方式投资过 Terra 的风险投资家、影响者账户和投资基金淹没了。
庞氏骗局、算法稳定币和自由浮动的法定货币在某种意义上都是由纯粹的信心支撑的——而 Terra 生态系统中的关键人物都充满了信心。许多散户投资者只是相信该领域领导者的压倒性信心，而领导者则从散户投资者的快速增长中汲取了信心。
Do Kwon 是一位富有魅力、颇具争议的 Terra 创始人，他因在 Twitter 上对批评者的粗暴驳斥而闻名（现在臭名昭著）。早在三月份，他就为 LUNA 的成功下了 1 万美元的个人赌注。他给他的小女儿取名为“卢娜”。他并不孤单——想想亿万富翁迈克·诺沃格拉茨最近的纹身：
-Mike Novogratz（@novogratz） 2022 年 1 月 5 日
算法稳定币的历史及其危险是业内人士众所周知的，对 Kwon 来说当然也是显而易见的。还记得上面列出的之前失败的稳定币中的 Basis Cash 吗？ Terra 崩溃几天后，有消息称 Kwon 是 Basis Cash 的两位匿名创始人之一。权不仅应该预见到它的到来，而且 他以前就这么做过。
因此，Kwon 和他的主要投资者并没有忽视算法稳定币的风险——他们只是自大地认为自己可以超越这些风险。该计划是让 Terra 变得如此庞大并与经济的其他部分交织在一起，以至于它实际上太大而不能倒闭。
这是雄心勃勃的，但不一定是疯狂的。世界上自由浮动的法定货币（如美元）之所以能保持其价值，是因为它们与一个运转良好的大型经济体挂钩，而这些货币在该经济体中是有用的。美元很有用，因为每个人都知道它会有用，因为有很多人使用它。如果 Terra 能够启动其本土经济（并将其与加密货币的其他部分结合在一起），也许它可以实现同样的自我实现动力。
第一步是建立对钉住汇率不可动摇的信心。作为该战略的一部分，Luna Foundation Guard（LFG）——一家致力于 LUNA 的非营利组织——开始积累价值 3.5 亿美元的比特币储备，部分是为了捍卫 UST 挂钩，但主要是为了让市场相信它永远不需要被辩护。最终目标是成为世界上最大的比特币持有者，明确地说，这样 UST 挂钩的失败将导致灾难性的比特币销售——而 UST 的失败将成为加密货币本身失败的代名词。
为了筹集购买比特币所需的资金，LFG 可以出售 LUNA，但向市场出售大量 LUNA 会干扰推动整个经济的增长叙事。 LFG 没有直接出售 LUNA，而是将其转换为 UST，然后用 UST 换取比特币。 Terra 银行扩大了负债（UST）并降低了抵押品（LUNA）。它增加了杠杆率。
的残局 @stablekwon 附加 @terra_money比特币的成功越来越明显：
作为仅次于中本聪的最大比特币单一持有者，UST 会变得太大而不能倒吗？
“UST的失败就相当于加密货币本身的失败”pic.twitter.com/m5hVQFr60G
— 扎克·古兹曼 (@zGuz) 2022 年 3 月 30 日
一开始很慢，后来突然
理论上，投资者持有 UST 的原因之一是在 Terra DeFi 生态系统中使用它；但实际上，72 月份，大约 XNUMX% 的 UST 被锁定在 Anchor 协议中。初步估计，任何人真正想用 UST 做的唯一一件事就是用它来赚取更多 UST（然后最终兑现）。
该计划是像传统的硅谷初创公司一样发展 Terra，通过不可持续的补贴来引导增长，但随着市场的成熟而慢慢结束。 5 月初，Terra 开始降低支付给 Anchor 存款的利率，导致数十亿美元的 UST 开始退出 Terra，并对 UST 挂钩造成压力。起初，价格只比目标价低了几美分，但当价格没有恢复时，市场开始恐慌。
那时，大量的 UST 被出售到市场上，这可能是投资者真诚地不惜任何代价试图逃离其 UST 头寸，也可能是有动机的攻击者希望故意破坏锚定汇率的稳定。不管怎样，结果都是一样的：UST 价格暴跌，LUNA 供应量爆炸。 LFG 试图筹集外部资金来挽救挂钩，但为时已晚。驱动整个系统的信心消失了。
另一件消失的事情是为捍卫 UST 挂钩而筹集的价值 3.5 亿美元的比特币 LFG。 LFG 声称这些资金按照预期用于捍卫 UST 挂钩，但并未提供任何形式的审计或证据。考虑到涉及的资金数额和缺乏透明度，人们担心一些内部人士可能获得了收回投资的特殊机会，而另一些人则被烧毁，这是可以理解的。
16 月 XNUMX 日，Kwon 宣布了一项重新启动 Terra 区块链的新计划，将 LUNA 的分叉副本分发给现有的 LUNA/UST 持有者，并且不包含稳定币组件。两种代币的价格保持持平。分叉 Terra 代码很容易，但重建对 Terra 的信心就没那么容易了。
Do Kwon：“95% 会死（硬币），但看着公司死也有娱乐性”
8天前。 讽刺。 pic.twitter.com/fEQMZIyd9a
——佩德？ (@EncryptedPedro) 2022 年 5 月 11 日
后果和机会
LUNA 或 UST 中的财富立即遭到巨大破坏，但这只是开始。与上述其他庞氏骗局不同，Terra 区块链是第三大 DeFi 经济体（仅次于以太坊和 Solana）的所在地，并在其之上构建了丰富的初创公司和去中心化应用程序生态系统。投资公司在其基金中持有 UST 和 LUNA，DApp 将它们用作贷款抵押品，而 DAO 将它们存放在金库中。真正的损害仍在显现。
公众对稳定币和加密货币的风险和机遇的理解也受到了损害。许多人会相信，不仅 Terra 是庞氏骗局，而且所有稳定币——甚至所有加密货币都是庞氏骗局。考虑到 UST 和 LUNA 的实际机制有多么复杂，这是一个可以理解的混乱。
所有这些都将使未来几年稳定币和 DeFi 的监管变得更加复杂。监管机构已经将 Terra 作为加大干预力度的理由。美国证券交易委员会已经在调查 Terraform Labs 是否存在不相关的证券违规行为，毫无疑问，它也会对 UST 展开调查。权已在韩国法院因欺诈被起诉，并被议会传唤作证。更多的法律行动可能正在进行中。
另一方面，比特币看起来却出人意料地具有弹性。比特币经济在很大程度上独立于 DeFi 经济，并且免受 UST 和 LUNA 崩溃的蔓延。由于 LFG 的储备金被清算，价格经历了 3.5 亿美元的持续抛售，价格有所下跌，但此后价格已基本恢复，并在此过程中揭示了许多财力雄厚的买家有兴趣以这些价格积累。 Terra 的崩溃在很大程度上增强了拥有比特币的理由。
如何在庞氏骗局发现你之前发现它
泰拉的教训 应该 “不要构建算法稳定币。”但当然，许多人实际上学到的教训是“以稍微不同的方式构建你的算法稳定币，这样就没有人认识它了。” Tron 的 Justin Sun 已经在构建和营销基于 Tron 的 Terra 克隆。正如上面历史部分中的一系列示例所示，更多构建金融永动机的尝试即将到来。为了负责任地投资加密货币领域，您需要学会在它们崩溃之前识别它们。
如果你被教科书式的庞氏骗局所烧伤，除了你自己之外没有人可以责怪。
不要因害怕错过加密货币影响者而追随。
他们大多数都比你笨。
— 权吗？ （@stablekwon） 2020 年 7 月 26 日
发现庞氏骗局的最简单方法就是记住这个简单的规则：如果你不知道收益从何而来，那么你就是收益。不要被复杂性吓倒——您不需要了解系统的所有机制来了解谁在为其付费。利润总是来自某个地方。如果没有明显的收入来源，那么资金可能来自新投资者。这是一个庞氏骗局。即使价格上涨，也不要买入。
《刀锋》的作者是 有趣的事情 博客。
资料来源：https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral