投资者经常声称，在提取资金之前，您无法看到无常损失的全部损失。 但根据 Amberdata 的专家的说法，情况并非如此。 所有数据都是公开且可衡量的。 任何人都可以提供估计。 真正的挑战是找到精确的计算并分析无常损失的风险与交易费用的回报。
数据源的复杂性使得这种分析难以解释所有投资策略。 但是，对基础知识的回顾可以为此类报告提供必要的工具。
我们坐下来 Amberdata，加密经济数据的领导者，以更好地了解无常损失 (IL) 以及如何导航。 本指南将通过解释自动做市商 (AMM) 流动性池背后的技术为 IL 提供背景信息。 它将解释为什么会发生以及为什么难以评估。 它将详细说明在丢失发生之前检测线索所需的数据资源。
什么是无常损失？
当代币的价格相对于其货币对发生变化时，即在您将其存入流动性池和您提取它之间，就会发生无常损失。
主要将其视为未实现的机会成本。 这不是真正的损失，因为损失是根据如果代币被持有在流动资金池之外时你的投资价值来衡量的。 而且它没有实现，因为代币对可以在流动性被撤回之前恢复到相同的比率。
它发生在哪里？
任何使用流动性提供者为交易对隔离的池提供资金的去中心化交易所（DEX）都可能发生永久性损失。 但在我们解释损失的数学现象之前，我们需要解释这种新型交换背后的目的以及它是如何运作的。
分散交易所
目的
DEX 是为人们在没有受信任的第三方的情况下交换不同的代币而创建的。 与中心化交易所 (CEX) 不同，资产保留在您的钱包中，交易所永远不会保管它们。 他们使用两项基于区块链的创新来保持去中心化：自动化做市商算法和流动资金池。
自动做市商算法
自动做市商算法是设置 DEX 中特定资产对的汇率。
传统的 CEX 通过订单簿促进交易。 当买家创造需求而卖家提供供应时，汇率就确定了。 订单簿将买方愿意支付的价格与卖方愿意接受的价格相匹配。
与设置价格以匹配买卖订单相比，AMM 算法被编程为自动调整汇率以保持池内配对代币的供应平衡。
流动资金池
流动性池是在 DEX 上启用交换所需的两个代币的智能合约强制存款。 这些货币对通常设置为 50/50 的比率（但也存在不均衡的流动资金池）。
他们是如何工作的
想象一下，您是一家全新的交易所，希望为 BTC 和 ETH 开设一个单一的矿池。 在任何人能够将 BTC 换成 ETH 或反之亦然之前，您需要将流动性提供者吸引到池中。
流动性提供者
交易所首先对每次掉期收取费用，然后与池中的所有流动性提供者分享这些费用作为奖励。 例如，如果您在一个池中提供 1% 的流动性，您将获得该池 1% 的费用。 了解费用结构对于评估增加流动性的风险与回报至关重要。 因为最终，费用的回报可以抵消无常损失的风险。
在 ETH/BTC 池中，流动性提供者需要在其存款中包含这两种代币。 大多数交易所需要 1:1 的比率。 因此，如果流动性提供者存入 2 BTC 和 1 BTC = 5 ETH，那么您需要将您的 BTC 与 10 ETH 相匹配。 存入资金后，您将获得 LP 代币，表示您在池中两个代币的总价值中所占的百分比。 LP 代币从交易费用中获得奖励，并可用于在协议之外获得收益。
交易员
现在您已经吸引了足够多的流动性提供者，交易者可以开始交换代币。 但与 CEX 不同的是，交易者无法在单个池中切换他们喜欢的代币或货币。 相反，他们需要将一个令牌换成另一个。 因此，每次提取 BTC 时，都会将等值的汇率价值添加到 ETH 中——反之亦然。
AMM 如何为代币定价和平衡池
在矿池开始时，AMM 使用市场价格来设定价格，并在两种代币的供应之间实现相等的价值平衡。 因此，如果 1 BTC = 5 ETH，池中的总供应量将反映该比率。 当用户交换代币时，AMM 会自动调整价格以保持平衡的比率。
例如，假设池中最初有 100 BTC 和 500 ETH。 因此，BTC 的当前价格为 5 ETH。 如果你用 1 BTC 换 5 ETH，总供应量将是 99 BTC 和 505 ETH。 这会将 BTC 的价格从 5 ETH 更改为约 5.1 ETH。
但就整个市场而言，BTC 的价格仍然是 5 ETH。 然后，套利交易者将利用这个机会以折扣价购买 BTC，然后在流动性池中将其出售为 ETH。 这种套利将持续到价格回落到市场价格。
造成无常损失的原因是什么？
价格变动不均
无常损失的最终原因是价格变动不均。 不过，重要的是要记住，您的回报是在收取费用后计算的。 因此，即使不等的价格波动改变了池中代币的比例，如果奖励弥补了差额，也可能不会被视为完全损失。
例如，假设一个 ETH/BTC 池被编程为将两个篮子的价值保持在 1:1 的比率。 意思是，所有 BTC 的价值应该和所有 ETH 一样。 在您存款时，在大多数其他交易所中，1 BTC 等于 10 ETH，因此您存入 4 BTC 和 40 ETH。
在存入代币时，池的大小为 20 BTC 和 200 ETH，因此您的流动性总份额为 20%。
一个月以后， ETH 的价值翻了一番，而 BTC 的价格保持不变。 但池中两个代币篮子的价值尚未反映 2 BTC 的 ETH 市场价格。 因此，套利交易者争先恐后地以折扣价购买 ETH，直到池比率和代币价格与市场价格匹配。
因此，一旦矿池供应量达到 20 BTC 和 100 ETH，您的 20% 存款将价值 4 BTC 和 20 ETH。 这与最初的 20 ETH 存款有 40 ETH 的价格差异，导致 20 ETH 的无常损失。 但碰巧交易费用非常高，为您在池中的份额提供了额外的 10 ETH。 在这种情况下，您的回报损失仅为市价 10 ETH。 它是无常的，因为池中的代币供应在未来可以恢复到 1 BTC 与 10 ETH 的比率。 一旦从池中提取资金，损失就成为永久性的。 但如果流动性提供者获得足够的风险敞口，交易费用的回报可能会弥补无常损失。
无常损失真的很难发现吗？
许多人发现难以发现无常损失的原因并不是因为它是一个内在的谜——它是一个可计算的数学问题。 Amberdata 的团队解释说，由于其复杂性，大多数资源仅提供估计值。
假设您将您的 LP 代币用于在另一个协议上产生奖励的单产农业活动中。 交易所的估计无法解释这些奖励。 因此，即使它显示出无常损失，也可能是您的单产农业努力弥补了损失。
全面评估需要多个数据点，但如果您清楚地了解需要什么，那么该计算可以是精确的并提供可操作的投资数据。
此外，每个人的 IL 都不同，因为投资组合具有不同的代币对组合。 人们也不会在同一时间或同一价格下存款和取款。
要计算流动性头寸的 PnL，您需要以下数据：
- 每个代币的存款价格
- 每个代币存入的数量
- 存款日期
- 流动资金池的回报率
- 提款时每个代币的估计价格
- 退出日期
- LP代币收益耕作策略
由于在计算持有代币的预期收益与 LP 费用之间的差异时存在很多变量，因此许多人难以就是否进入或退出流动资金池做出有用的结论。
作为一个额外的复杂因素，每个代币对的风险和回报都不同，具体取决于每个代币的波动性。 投资组合越多样化，这变得越困难。
如何计算无常损失
对于如何计算 IL，有详细的数学解释，但简而言之，可以使用公式。 IL 增加的资产价格相对于其货币对的变化越大。 这是在图表上绘制的。
在这个非常简化的示例中，您可以看到无论价格上涨还是下跌都会发生 IL。 但是随着代币价格的下跌，损失会更大。 这导致许多流动性提供者寻找随着时间的推移可能以类似速度升值的代币对。
你能避免无常的损失吗？
提供流动性的最有用的工具之一是 Amberdata 的无常丢失端点. 有了它，流动性提供者可以获得评估不同 DEX 上特定流动性池中代币对的 IL 风险所需的准确数据。
为什么综合数据很重要
Amberdata 表示，他们的端点工具在计算无常损失时不会走捷径。 他们的应用程序从各个交易所收集流动资金池数据并跟踪活动以获得准确的定制计算。
例如，许多 IL 计算没有考虑流动性提供者在一天内可能进行的铸币和销毁。 铸币是指存入资金时创建的 LP 代币。 然后在提取资金时销毁这些代币。 流动性提供者通常会尝试定时铸造和销毁，以避免池中价格波动。 如果他们的 IL 估计只是从一天开始到结束的无常损失的 24 小时快照，那么他们将无法衡量其流动性头寸的影响。 Amberdata 在计算 IL 时会考虑这些日内铸币厂和烧钱。
虽然 IL 计算的精度至关重要，但它并不能提供完整的故事。 即使流动性提供者能够通过精明的燃烧和铸造实践来避免 IL，但这并不意味着他们最大化了回报。 流动性提供者策略的有效回溯测试需要全面的数据点，详细说明 LP 进出仓位时的潜在交易费用奖励。 Amberdata 表示，他们构建了自己的服务，以便流动性提供者可以使用这种综合方法来推进他们的最佳策略。
这篇文章是由赞助 Amberdata.
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资料来源：https://blockworks.co/the-investors-guide-to-navigating-impermanent-loss/