1 年 2021 月 XNUMX 日，《联邦法律适应分布式电子注册技术发展的联邦法案》（更广为人知的名称为《瑞士 DLT 法案》）生效。
这是一项立法，为在各个领域使用分布式账本技术（DLT）和区块链创建了法律框架，旨在增强该领域的法律确定性、促进创新和加强投资者保护。
“DLT”是指一种数字系统，它以去中心化且理论上安全的方式在多个参与者之间记录、验证和共享信息。 它涉及一个计算机网络或“节点”，它们共同维护交易和记录的共享数据库。 该数据库称为“分类账”，分布在节点上。
DLT是区块链和数字资产诞生的总体技术，前者是一种特定类型的DLT，使用区块链进行数据存储和安全，而后者是利用密码学并存在于区块链或DLT网络上的安全资产。
在区块链和数字资产领域，虽然瑞士DLT法律并没有具体解决更广泛意义上的区块链或数字资产的所有方面，但它确实为基于DLT的金融工具的整合提供了法律基础，其中可能包括某些类型的数字资产进入瑞士金融体系。
金融科技主管蒂娜·巴尔兹利 (Tina Balzli) 表示：“即使在该法律生效之前，已经有足够的立法支持企业在瑞士开展业务，而《DLT 法案》使 DLT 业务在法律特定领域的开展变得更加容易。” CMS Switzerland 的区块链和加密货币、数字资产和金融科技国际焦点小组的联席主管。
Balzli 在接受 CoinGeek 采访时解释了 DLT 法案是如何扩展和建立在现有法律法规的基础上的，而不是其本身成为一个新的法律制度。
“不是改变一切，只是确定可以改变的特定领域和监管点，以使企业和客户受益。 因此，它被称为框架法案，而不是独立的法律，”她解释道。
具体来说，《DLT法案》调整了十项联邦法律，包括《义务法》、《联邦中介证券法》和《联邦国际私法法》的修正案。
其中一项关键变化涉及创建两个新类别：DLT 安全性和 DLT 交易工具。
DLT证券
“DLT 安全”是指使用 DLT 或区块链发行、记录和转让的金融或所有权的数字表示形式。 它可以涵盖各种传统金融工具，例如股票、债券或其他证券。
这些 DLT 证券本质上是纸质股票或证券的数字版本，DLT 法案对此进行了简单定义，并使它们在瑞士金融市场内得到法律认可和监管。
“关于注册证券，DLT 法案不包括对证券的额外定义，它只是说‘好吧，如果它是证券，那么它可以以这样那样的方式在区块链上发行’， “巴尔兹利说。
“这也意味着，如果你想发行股票，你不必首先发行纸质股票，然后在区块链上进行转换或复制。 这没有必要，您直接在区块链上发行它，从法律角度来看，它或多或少具有相同的效果，从某种意义上说，该注册证券的持有者大致具有与该人相同级别的保护持有纸质实物证券。”
它不会创建具有新规则和保护的全新资产类型。 它只是定义了一种新的证券发行和交易方式； 区别在于技术，而不是保护级别。
DLT 证券提供了简化证券发行和交易的可能性，瑞士 DLT 法案正式认可了这种新形式的证券，将其置于主要金融市场监管机构瑞士金融市场监管局 (FINMA) 的监管之下在国内。
瑞士金融市场词典中的第二个主要新增内容是一种专门促进这些 DLT 证券交易的新型平台。
DLT交易设施
“DLT 交易设施”是 DLT 或基于区块链的交易系统，为买卖 DLT 证券提供有组织和受控的环境。 与传统金融交易所类似，DLT 交易设施受到监管监督和要求，以确保公平和透明的交易行为。
这一新交易类别的监管遵循适用于其他瑞士交易设施的现有法律，并且所有使用 DLT 交易证券的实体都必须在 FINMA 注册。
在瑞士，证券交易所等传统交易设施主要受《瑞士金融市场基础设施法案》(FMIA) 监管，该法案是一项全面的立法，涵盖金融市场基础设施的各个方面，包括交易场所和中央对手方。
FMIA 下与传统交易设施相关的要点包括交易场所的许可制度，需要从 FINMA 获得许可。 交易场所必须拥有有效的风险管理系统、防止市场操纵的规则以及监控和确保市场诚信的程序。
瑞士DLT法案还调整了现有的反洗钱（AML）规则，将DLT交易设施类别纳入金融领域受反洗钱监管的实体名单——反洗钱监管本身没有改变。
“由于 DLT 法案，反洗钱没有发生重大变化。 此前反洗钱方面曾有过一些变化，明确规定虚拟货币应与法定货币同等对待，但 DLT 法案并非主要针对反洗钱考虑，”Balzli 解释道。
瑞士现有的实物证券“了解你的客户”(KYC)、反洗钱和消费者保护规则（来自《金融服务法》和《金融机构法》）被认为运作良好，适合新类别的 DLT 安全和 DLT 交易设施。
KYC 法规要求金融机构验证实物和 DLT 证券交易的客户身份； 反洗钱规则源自《反洗钱法》（AMLA）和相应的《反洗钱条例》（AMLO），其中规定金融机构有义务进行客户尽职调查、报告可疑交易并保存交易记录； 消费者保护涉及一系列透明度和公平相关的义务，包括瑞士银行被要求对客户的财富和资金来源进行尽职调查，维护交易记录，金融机构必须披露与证券投资相关的风险。
2021 年对《反洗钱法》和《反洗钱法》的修订规定了钱包提供商和交易平台等数字资产“金融中介机构”有义务验证资产受益所有人的身份； 定期验证和更新客户数据； 如果调解员表明特定资产与刑事犯罪有关，则向监管机构报告活动。
在《DLT 法案》中，DLT 交易设施被归类为金融中介机构，也受到这些规则的约束。
但证券只是 DLT 法案的一个（无可否认的核心）领域。 另一个关键的变化发生在银行领域，与数字资产直接相关，而不是 DLT 证券； “数字资产”是一个笼统术语，涵盖各种数字货币、代币和其他类型的使用加密技术进行安全交易的价值表示形式。
银行业变化
“《DLT 法案》在银行框架和破产框架方面规定了数字资产不构成破产或破产财产一部分的标准。 因此，从法律角度来看，在什么标准下，数字资产属于其他人，与破产财产分开，例如，如果银行破产，”巴尔兹利说。
换句话说，从 2021 年开始，如果托管人违约，数字资产可以与其他资产隔离，从而提高在该国使用区块链技术的人的安全性。
这种新方法作为《分布式账本技术法案》的一部分引入，允许银行和其他金融机构将数字资产保留在资产负债表之外，而不会对其资本要求产生任何负面影响。
Balzli 表示：“这当然会让客户将数字资产托管在瑞士更具吸引力，因为他们可以从这些规则中受益。” “它与银行的资产负债表以及其他托管人的资产负债表分开，在非常特定的情况下，特别是根据数字资产的具体类型，不需要完全成熟的银行牌照。 关于破产情景的澄清是一个重要的部分，并且在 DLT 法案生效之前并没有在法定层面上进行监管。”
如果正如 Balzli 所说，DLT 法案使瑞士成为 DLT 技术倡导者和区块链领域参与者更具吸引力的前景，那么这是否会转化为活动的增加？ 一路上有没有遇到什么绊脚石？
效果如何？
在采用方面，该法律通过后不久，一些主要市场参与者就加入了分布式账本技术的行列。
2022 年 50 月，贝克·麦坚时 (Baker McKenzie) 就使用 DLT 的跨境数字证券发行向 UBS AG 提供咨询。 15万美元的固定利率数字证券在瑞士发行，并于2022年XNUMX月XNUMX日在新加坡和香港结算。
该交易是金融机构首次跨国发行基于 DLT 的证券之一。
一个月后，即今年 XNUMX 月，瑞士的 Cite Gestion 成为第一家根据瑞士法律以账本证券形式发行股票的私人银行。
该银行与数字资产公司 Taurus 合作发行其代币化股票，管理创建股票的智能合约，并为其证券提供资产服务。
“在 Cité Gestion，我们的愿景是让我们的客户能够充分利用资本市场的技术进步，特别是分布式账本技术在该领域提供的合理化和效率提升的巨大潜力。 对于我们的银行来说，成为首批利用瑞士法律提供的新可能性、通过对我们自己的股票进行代币化来实现证券数字化的银行非常重要。”Cité Gestion 副首席执行官 Christophe Utelli 说道。
但巴尔兹利表示，尽管 DLT 安全领域开展了活动，但瑞士尚未建立第一个 DLT 交易设施。
“就交易场所和交易设施而言，希望到今年年底或明年上半年，第一批机构能够成立并运行，并且该许可证的某些方面可能需要稍微调整。修改或改变。 所以这可能是稍后出现的第一件事。”
当然，在专门的 DLT 交易设施建立并运行之前，很难知道是否需要修改许可证以考虑其在实践中的表现。 然而，虽然可能还没有任何独特的 DLT 交易设施，但已有一些现有平台适应新格式的例子。
去年 XNUMX 月，Berner Kantonalbank (BEKB)、数字股票发行初创公司 daura 和 SIX Digital Exchange (SDX) 之间宣布了一项三方交易。
BEKB 由伯尔尼州政府持有 51.5% 的股份，已成为 SDX 运营的基于区块链的中央证券存管机构 (CSD) 的成员。 这三个公司的合并使得代币化股票或“安全代币”的发行、交易和托管成为可能。
BEKB 首席执行官阿明·布伦 (Armin Brun) 表示：“通过整合中央证券存管机构 (CSD)，我们使银行能够为广大公众托管此类股票。” “中小企业尤其将从中受益，因为从现在起他们将能够以数字方式发行股票，从而吸引更广泛的投资者基础。”
daura 首席执行官 Peter Schnürer 也表达了同样的观点：
“通过这种合作关系，我们使瑞士中小企业能够将其股票登记直接连接到瑞士金融基础设施......这使得股票可以直接记入投资者在托管人的账户中，并只需按一下市场上的按钮即可进行交易。”
随着时间的推移，随着现有的数字资产和传统交易所/场所不断适应促进 DLT 证券交易，这种情况可能会变得越来越普遍。 虽然在某些领域的采用可能比预期更加渐进或谨慎，但就主要问题而言，巴尔兹利表示，到目前为止，DLT 法案进展非常顺利。
“我不知道目前是否有任何基于 DLT 法案任何方面的重大诉讼或法庭诉讼，”Balzli 说。 “经 DLT 法案修改的法律部分没有特别的问题或问题。”
对于具有前瞻性的 DLT 法案来说，这是一个令人鼓舞的开始，也许国际同行并没有忽视这一点。
欧洲方法和试点 DLT 制度
2024 月，欧洲议会通过了欧盟全面的加密资产市场监管 (MiCA) 立法。 当它生效时（可能是在 XNUMX 年初），将为加密资产服务提供商（例如交易所和钱包提供商）带来许可制度，以及一系列资产的规则，包括涵盖透明度的“安全代币” 、交易的披露、授权和监督。
作为数字十年政策计划的一部分，欧盟还于 23 月 XNUMX 日推出了 DLT 试点制度，旨在促进数字证券市场基础设施的发展，并帮助欧盟监管机构决定监管框架的哪些变化可能有利于 DLT 金融工具。 具体而言，该试点制度旨在填补《中央证券存管条例》（CSDR）和《金融工具市场条例》（MiFIR）的空白，这些条例在目前的状态下并未考虑到发行、交易证券的透明度和数据报告要求。 ，并记录在 DLT 上。
DLT 试点制度是一个监管沙箱。 有兴趣的市场参与者必须根据 DLT 试点制度申请特定许可证，才能作为 DLT 市场基础设施运营。 该许可证可以免除他们现有欧盟市场基础设施法规中的某些义务，同时根据 DLT 试点制度规定管理相关风险的义务。
欧盟的试点提案表示：“该提案旨在允许在现有立法禁止或限制其使用的情况下，通过减损在符合金融工具资格的加密资产的交易和交易后使用 DLT 进行实验。” “通过引入欧盟共同试点制度来试验 DLT 市场基础设施，欧盟境内的企业将能够充分利用现有框架的潜力，使监管者和立法者能够识别监管中的障碍，同时监管机构和企业他们自己获得了有关 DLT 应用的宝贵知识。”
DLT试点制度的范围包括“DLT金融工具”，例如通过DLT管理发行、记录、转让和存储的股票、债券和基金单位。 它的目的是让更广泛的参与者能够直接进行交易。
欧盟的 DLT 试点制度与 MiCA 相结合，提供了一个专注于区块链和 DLT 的综合框架。 相比之下，巴尔兹利在谈到《DLT 法案》时表示：“它只适合必要的要素，这也意味着，鉴于它符合现有法律，法律仍然具有相关性，实践已经很好……瑞士的做法是在我看来，精干、务实、更容易处理。”
建议是，虽然欧盟已经走上了专门针对数字资产和区块链技术的完整制度的道路，但瑞士正在寻求调整现有运作良好的规则以纳入新技术——如果它没有被打破，就不要这样做。不修复它，修改它。
这也是英国所青睐的做法。
英国效仿瑞士
英国借鉴了瑞士的做法，采取了调整和修改现有金融部门法律以纳入新技术的方式。
为此，《金融服务和市场法案》(FSMA) 于 29 月 XNUMX 日获得了查尔斯国王的御准。FSMA 将上一版本 FSMA 的银行规则扩展到稳定币和数字资产，涵盖任何形式的价值表示形式，包括数字或数字资产。实物证券。
FSMA 更新赋予英国监管机构（即金融行为监管局和审慎监管局）执行英国财政部 XNUMX 月份开始咨询的规则所需的权力，使其成为迈向数字资产框架的第一步。
二月份的磋商制定了将数字资产活动纳入现有金融监管的计划，包括建立适合数字资产的发行和披露制度，加强适用于金融中介机构和数字资产托管人的规则，以及采用定制的数字资产管理制度。具体的市场滥用制度。
更新后的英国规则将 DLT 和区块链（例如 DLT 证券和数字资产）纳入金融监管制度，其 AML 和 KYC 要求与瑞士体系中的要求相当。
根据 FSMA，财政部还被授予建立金融市场基础设施 (FMI) 沙箱的权力，并以可为法律和监管变化提供信息的方式试验新技术或做法。
2023 年 XNUMX 月，财政部开始就其第一个 FMI 沙盒“数字证券沙盒”(DSS) 的框架进行咨询。 DSS 磋商阐明了机构如何能够在修改后的临时立法框架下申请建立和运营数字证券存管和/或交易场所，该框架有可能成为永久性的。
拟纳入 DSS 范围的活动包括交易场所公证人的运营以及结算和维护服务，换句话说，目前由中央证券存管机构履行的这些职能。 这为英国建立相当于瑞士的数字证券交易设施奠定了基础。
DSS 计划运行五年，并有可能延期，英国财政部打算将临时修改永久化。 因此，最终，英国的分布式账本技术和区块链的前景可能与瑞士目前的情况非常相似。
然而，除了全面的、具有里程碑意义的监管制度或对现有法律进行有针对性的增量修改之外，还有第三种选择——美国的做法。
如果巴尔兹利将当前的瑞士体系描述为“精益”，那么美国充其量只是准系统。
美国的泥潭
美国目前没有专门针对 DLT 证券、DLT 交易设施或数字资产的具体法规，现有的证券和商品法规分别由美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 监管，应用于区块链领域。
一个例子是当前围绕美国证券交易委员会对数字资产的“安全”定义的愤怒，一些人认为这是美国证券交易委员会的司法越权，扼杀了创新，而另一些人则声称这是美国现行金融法规的公平应用状态。
国会正在审议多项区块链法案，这些法案将有助于澄清某些资产和公司的立场，例如《21 世纪金融创新和技术法案》和《区块链监管确定性法案》，这两项法案都旨在提供明确该空间的定义和治理，包括什么构成安全和“货币传输器”。
假设这些法案获得通过，它们可能要到 2025 年才会生效。在此期间，美国在金融领域 DLT 和区块链技术的清晰度方面将继续落后于国际同行、欧盟、英国和瑞士。
瑞士的避风港
与美国目前陷入的诉讼雷区相比，瑞士对数字资产、区块链和 DLT 立法的整体方法确保了法律框架在面对快速发展的创新时保持适应性。
“纯粹从瑞士内部的角度来看，这是一个良好的生态系统，也是出色的监管，”巴尔兹利说。 “即使是外国发行人也可以在某些情况下选择根据瑞士法律发行证券，我可以告诉你，已经有这样做的例子了。 外国公司明确选择瑞士法律来发行其证券代币。 这已经清楚地表明双方之间存在着成功的关系。”
该法案通过解决数字资产托管、DLT证券、普惠性DLT交易等关键领域，为金融机构、中介机构和个人探索新的业务前景开辟了新的途径，为权益交易和发行奠定了法律基础通过代币来表示。
从本质上讲，DLT 法案似乎还成功地为市场参与者提供了一定程度的法律确定性（传统金融参与者在该领域的活动证明了这一点），同时巩固了该国作为金融中心的地位，并有可能在未来，数字资产中心。
尽管瑞士 DLT 法案仍处于早期阶段，但至少可以说，它表明了该国有兴趣调整其法律框架以适应技术和金融创新的进步。
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资料来源：https://coingeek.com/the-swiss-dlt-making-the-case-for-amendments-not-overhaul/