华尔街大幅降价反映了中国科技的新现实

（彭博社）——经过多年的飞速增长，中国科技公司一跃成为股市巨头，许多策略师开始接受这个行业被扩张放缓和收益下降所困扰的新现实。

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摩根士丹利已经下调了包括阿里巴巴和腾讯在内的科技公司的目标价，而中国国际金融股份有限公司本周表示，它假设 2022 年部分科技投资的估值为零。摩根大通下调了目标价上个月，在改变估值模型后，整个中国科技公司的股价上涨了一半以上。

模型和思维的酝酿变化反映了该行业面临的挑战性环境，因为监管风险和 Covid-19 中断使确定公允价值变得越来越困难。 这是公司自己正在接受的新常态。 在报告了有史以来最慢的季度增长速度后，腾讯承认了一种“新的行业范式”，鲁莽的增长不再可行。

阅读：腾讯宣布“鲁莽”的科技时代已经结束，成为增长坦克

“我们从中国互联网行业的主要参与者那里听到了一个共同的主题，即在投资新的增长领域时转向更谨慎的战略，并撤回以更接近核心业务，”投资组合经理 Ramiz Chelat 表示。冯托贝尔资产管理公司。 Chelat 补充说：“我们对已经表现出投资纪律的公司更具建设性，”而不是那些打算这样做的公司。

追踪中国一些最大科技公司的恒生科技指数连续第五个季度录得亏损，在截至 20 月的三个月内下跌近 XNUMX%。 他们在美国交易所交易的同行下跌幅度相似。

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尽管中国政府在 XNUMX 月中旬承诺稳定市场并结束长达一年多的对私营企业的打压，但还是出现了亏损。 北京和华盛顿就审计中国公司的谈判进展有限也是一个问题，这增加了从美国交易所退市的风险。

周五，彭博社报道称，中国当局准备在今年年中让美国监管机构完全获得在纽约上市的 200 多家公司中大多数公司的审计报告，这是一项罕见的让步。

可以肯定的是，由于价格仍远低于 12 年 2021 月的峰值，大多数分析师仍基于长期乐观持有激进的 63 个月目标。 在彭博追踪的 52 位分析师中，只有两位将交割巨头美团评为卖出，而其平均目标价比上一交​​易价高出 XNUMX%。

向下钻取

科技目标价格的巨大差异源于不同的估值方法。

摩根士丹利表示，根据所谓的部分总和 (SOTP) 方法，该方法将各个业务部门的市值相加，将阿里巴巴的美国股价目标定为 360 美元，这是他们之前的牛市案例。 扣除淘宝特卖等非核心业务的价值后，这一数字现在已降至 220 美元。

经纪公司更谨慎和首选的方法是使用贴现现金流法 (DCF)，该方法将股票估值为 140 美元。 周四，其美国股票收于 108.80 美元。

DZ Bank AG 分析师 Manuel Muehl 表示：“目前，我们在 DCF 模型中设定的价格目标很容易通过给予折扣来实现，因为我们面临的相关风险很大。”三位分析师对腾讯的评级为卖出。 他称看涨的分析师避免为政治风险定价是“不现实的”。

摩根大通在评估大多数科技巨头时转而采用市盈率倍数，该倍数更侧重于盈利增长并与行业同行进行比较，因为他们引用了“体制转变”来评估大多数科技巨头。

“虽然这些中国科技公司的股票可能正在触底反弹，但我们没有看到任何新的增长催化剂，”香港 LW Asset Management Advisors Ltd. 的基金经理 Andy Wong 表示，该基金去年 XNUMX 月减持了在中国的风险敞口。 “我们一直在等待看到的是商业模式的变化，以适应监管新常态，但我们看不到太多。”

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