比特币的年化 3 个月期货基差显示暴风雨前的平静

在所有加密衍生产品中，永续期货已成为市场投机的首选工具。 比特币 交易员大量使用该工具进行风险对冲和获取融资利率溢价。

永续期货，有时也称为永续掉期，是没有到期日的期货合约。 那些持有永续合约的人能够在未来的一个不确定的时间点买卖标的资产。 合约价格与合约开仓日标的资产的即期汇率相同。

为了随着时间的推移使合约价格接近现货价格，交易所实施了一种称为加密资金费率的机制。 资金费率是头寸价值的一小部分，必须定期（通常是每隔几个小时）从交易对手处支付或接收。

正的资金费率表明永续合约的价格高于现货费率，表明需求较高。 当需求高时，买入合约（多头）向卖出合约（空头）支付资金费用，激励相反的头寸并使合约价格更接近即期汇率。

当资金费率为负时，卖出合约向多头合约支付资金费，再次推动合约价格更接近即期汇率。

鉴于到期期货和永续期货市场的规模，比较两者可以显示未来价格走势的更广泛市场情绪。

比特币的年化 3 个月期货基差比较了 3 个月到期期货和永续融资利率之间现金和套利交易的年化回报率。

CryptoSlate 对该指标的分析表明，永续期货的基差比到期期货的波动性大得多。 两者之间的差异是市场对杠杆需求增加的结果。 交易者似乎正在寻找一种更密切地跟踪现货市场价格指数的金融工具，而永续期货则完美地满足了他们的需求。

永续期货基差交易价格低于 3 个月到期期货基差的时期在历史上曾发生在价格大幅下跌之后。 牛市调整或长期看跌暴跌等大型去风险事件通常伴随着永久未来基差的下降。

另一方面，永久期货基差交易高于 3 个月到期期货基差表明市场对杠杆的需求很高。 这造成卖方合约供过于求，导致价格暴跌，因为交易员迅速采取行动以套利降低高融资率。

从上图可以看出，在 FTX 崩盘期间，比特币到期期货和永续掉期均处于现货溢价状态。

现货溢价是指期货合约价格低于其标的资产现货价格的状态。 当对资产的需求高于对未来几个月到期的合约的需求时，就会发生这种情况。

因此，现货溢价在衍生品市场中非常罕见。 在 FTX 崩溃期间，到期期货的年​​化交易价格为 -0.3%，而永续掉期交易的年化交易价格为 -2.5%。

唯一类似的现货溢价时期出现在 2020 年 2021 月、中国采矿禁令后的 2020 年夏季和 XNUMX 年 XNUMX 月。这些时期是极端波动的时期，并且以空头为主。 在所有这些现货溢价时期，市场都在对冲下行风险并为进一步下跌做准备。

然而，每次现货溢价之后都会出现价格上涨。 价格上涨行动始于 2020 年 2021 月，并于 2021 年 2021 月达到顶峰。2022 年 XNUMX 月出现亏损，随后反弹持续到 XNUMX 年 XNUMX 月。XNUMX 年 XNUMX 月的 Terra 崩盘见证了夏末的反弹，一直持续到年底九月。

FTX 崩盘导致的垂直价格下跌带来的现货溢价看起来与之前记录的时期惊人地相似。 如果历史模式重演，市场可能会在未来几个月看到积极的价格走势。