贝莱德、太平洋投资管理公司反对押注通胀快速降温

（彭博社）——全球通货膨胀正在放缓，但一些最大的基金经理表示，现在还不是放弃针对不断上涨的消费价格的保护措施的时候。

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BlackRock Inc.、AllianceBernstein Holding LP 和 Pacific Investment Management Co. 警告称，市场可能对价格增长速度过于乐观。 彭博汇编的数据显示，投资者在 10.8 月份连续第六个月从追踪与通胀挂钩的政府债务的交易所交易基金撤资，这是至少六年来最长的一次，净流出总额为 XNUMX 亿美元。

他们并不是说通货膨胀不会放缓——供应瓶颈已经缓解，大宗商品价格已经下降。 他们担心的是交易员正在消化的减速速度和幅度。

“人们似乎看到通胀下降，并认为他们不再需要通胀保护，即使利率仍然很高，”AllianceBernstein 全球多部门主管 John Taylor 表示。 “他们低估了可能导致更高通胀制度的结构性转变，例如去全球化和劳动力短缺。”

美国的中期通胀预期——如常规五年期债券和通胀保值债券之间的收益率差距所示——已从去年的峰值 2.5% 缩小至 3.76%。 一项类似的全球市场指标显示，目前预期低于 2%，低于 3.12 月份的 10%——至少 XNUMX 年来的最高水平。

惨痛的教训

贝莱德坚持其建议，即投资者继续增持与通胀挂钩的债券。 AllianceBernstein 最近增加了对美国财政部通胀保值证券 (TIP) 的敞口。 Pimco 还购买了美国指数挂钩债券，以对冲价格增长高于预期的风险。

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投资者在 2022 年接受了低估通胀风险的残酷教育。全球股市蒸发了 18 万亿美元的价值，而美国政府债券创下了有记录以来最糟糕的一年，因为央行官员争相加息，并在价格螺旋式上涨之前抢先一步。政策。

贝莱德研究部门首席投资策略师李伟对投资者押注增长回升、通胀放缓以及政策制定者今年晚些时候转向降息的程度感到惊讶。 她的基本情况是温和的衰退和持续高于目标的价格增长。 她说，与此同时，市场正在呈现出一种将加速风险资产发展的宏观经济格局。

“持续的通货膨胀不仅仅是美国的现象——它正在整个发达市场发生，”李在接受采访时说。

结构性转变

可以肯定的是，一些指向通胀放缓的市场走势已经消退。 但预期利率仍远低于贝莱德的预测。 这家全球最大的资产管理公司预计，随着人口老龄化导致劳动力缩减、地缘政治分裂降低经济效率以及各国转向低碳工业模式，未来五年的平均增长率约为 3.5%，并低于 3%。

“我们对结构性转变的看法意味着通胀将高于我们在大流行之前习惯的水平，”李说。 “商品价格的逆转意味着将通胀率从 2022 年 9.1 月的峰值 4% 降至 3% 左右将是一件容易的事。 让它稳定在 XNUMX% 以下可能会困难得多。”

仔细观察全球即将出现的通胀数据，我们需要保持谨慎。

欧洲核心通胀率在 5.2 月份保持在创纪录的 6.6%，失业率处于 3.4% 的历史最低水平——这些数字让欧洲央行决策者强调需要避免工资价格螺旋上升。 与此同时，在美国出人意料地强劲的就业报告显示失业率降至 1969%，为 XNUMX 年以来的最低水平后，人们越来越押注美联储将变得更加强硬。

粘人，固执

AllianceBernstein 的 Taylor 表示，英国是下一个增持通胀挂钩证券的地方，不过随着投资者对总体通胀降温做出反应，盈亏平衡点仍有进一步下跌的空间。 根据下周公布的数据，经济学家认为 10.3 月份总体利率将连续第三个月下降至 41%。 即使在那个水平上，通胀仍将接近 XNUMX 年来的高位，大约是英格兰银行目标的五倍。

随着通胀辩论的进行，Pimco 的 Alfred Murata 建议坚持使用 TIP 并记住一些关键的价格组成部分将保持顽固。

“一些关键类别将保持‘粘性’，包括工资、住房和租金通胀，”村田在一份报告中写道。 “通胀需要更长的时间才能接近美联储 2% 的目标。 然而，市场正在消化通胀将以更快的速度下降——到夏季略高于 2%。”

——在 Denitsa Tsekova 的协助下。

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