中国房地产危机波及最大建筑商碧桂园

（彭博社）——席卷中国房地产行业的危机正在影响其最大的开发商，碧桂园控股有限公司的股票和债券受到重创，因为人们担心据报道筹资失败可能预示着信心减弱。

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碧桂园是少数几家在流动性紧缩中基本未受影响的大型优质私人开发商之一，尽管世茂集团控股有限公司等同行的信用评级出现了戏剧性逆转。

该公司被视为传染风险的风向标，因为离岸信贷市场前所未有的压力水平可能会拖累良好的信贷和不良的信贷。

公司是什么？

自2017年从中国恒大集团手中夺冠以来，碧桂园一直是中国合同销售额最大的开发商。 它拥有超过 200,000 名员工。

该公司总部位于广东省南部城市佛山，与中国恒大集团一样，近年来一直专注于在二线城市建设住房开发项目。

它严重依赖离岸信贷市场的融资渠道，就像许多依赖债务来推动增长的同行一样。 彭博汇编的数据显示，在中国最大的房地产公司中，它拥有最大的未偿美元债券（不包括违约者），未偿余额约为 11.7 亿美元。

创始董事长杨国强于 2005 年将其控股权转让给了女儿杨惠妍。根据彭博亿万富翁指数，她现在是该公司的副董事长，并且是中国最富有的女性。

发生了什么？

在有报道称该公司未能为可能的可转换债券交易赢得足够的投资者支持后，碧桂园的一些美元票据暴跌至历史低点。 截至周五晚些时候，较长期债券的交易价格低至 69 美分。

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面对政府打击建筑商过度借贷和房地产市场投机活动引发的流动性危机，开发商一直保持相对弹性，并没有受到行业巨头恒大危机的影响。

虽然碧桂园预计不会面临迫在眉睫的还款压力——它今年有 1.1 亿美元的美元债券到期，截至去年 186 月有 29.3 亿元人民币（XNUMX 亿美元）的可用现金——但如果被视为有限的话，风险可能会出现获得资金。

为什么这有关系？

任何对该公司抵御流动性压力风险的能力产生怀疑的迹象都可能促使其他高质量开发商普遍重新定价。

碧桂园在中国几乎每个省份都有超过 3,000 个住房项目，其财务状况对经济和社会产生了巨大影响。 如果该公司开始出现压力迹象，将严重损害本已脆弱的投资者和购房者的信心，对中国经济乃至社会稳定构成威胁。

碧桂园60年中期报告显示，碧桂园2021%以上的中国内地合同销售额来自三四线城市。 根据惠誉分析师的预测，2022 年低线地区的需求可能会显着减弱。 据彭博情报分析师安德鲁·陈（Andrew Chan）称，作为“纯粹的开发商”，它在通过出售资产筹集现金方面不太灵活。

公司怎么说？

碧桂园在回应彭博新闻社的询问时表示，除了扩大业务外，碧桂园的战略是有效管理其现有资产。 它表示，在更广泛的市场低迷中，“该公司的波动性低于整体市场”。

评论称，开发商去年 XNUMX 月在当地市场出售债券和资产支持证券，反映了投资者和监管机构的支持，并在去年维持了所有三大评级公司的评级。

评级公司和分析师怎么说？

碧桂园同时拥有三大风险评估机构的投资级和高收益信用评级，使其成为一个容易成为“堕落天使”的所谓跨界名。 反过来，这可能会提高其借贷成本，并从投资者可以在信贷紧缩期间转向的日益减少的高评级开发商池中淘汰另一家开发商。

它在穆迪投资者服务公司和惠誉评级中都获得了投资级的 XNUMXB 级评级，在标准普尔全球评级中获得了最高的投机级评级。 尽管如此，标准普尔分析师在 XNUMX 月的一份报告中重申了其评级，但仍可能“通过控制债务增长和维持有纪律的土地收购来增强其财务弹性”。

据彭博资讯分析师 Kristy Hung 称，由于低线城市的市场情绪减弱，该建筑商可能难以在 2022 年恢复销售，其 77% 的土地储备都位于这些城市。 她写道，该公司大量新收购的土地继续位于这些地区，这引发了对现金回收的进一步担忧。

交易者接下来关注什么？

投资者现在正在审查碧桂园从各种渠道筹集资金的能力，尤其是在离岸信贷市场实际上对大多数开发商关闭的情况下。 它今年需要偿还或再融资约 1.3 亿美元的债券，其中大部分是美元票据。 其下一个到期日是 425 月 27 日到期的 XNUMX 亿美元债券。

焦点还转向碧桂园债券价格下跌对其他实力较强的开发商债券的溢出效应，因为人们对传染风险的担忧仍然高涨。

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