埃克森美孚 vs. 雪佛龙：比较 2 个石油巨头、股息贵族

大多数石油和天然气生产商，包括埃克森美孚 (Exxon Mobil)埃克森美孚（XOM））和雪佛龙（（CVX）) ，由于石油和天然气价格上涨，去年利润创历史新高，这在很大程度上反映了西方国家对俄罗斯入侵乌克兰的制裁。

此外，由于油价居高不下，两大石油巨头的股价都在历史高位附近徘徊。 由于大部分轻松赚钱的股票都是在这两只股票上赚到的，因此大多数投资者很自然地想知道哪一只最有吸引力。

让我们比较一下这两个石油巨头。

业务概述

埃克森美孚是世界第二大石油公司，最近的市值为 459 亿美元，仅次于沙特阿美公司 (ARMCO)。 该公司是世界上最综合、最多元化的石油生产商之一。 2022 年，埃克森美孚 67% 的总收益来自其上游业务，而其下游和化工业务分别产生了 27% 和 6% 的总收益。

雪佛龙的多元化不如埃克森美孚。 2019年、2021年和2022年，雪佛龙分别有78%、84%和79%的收益来自上游业务。 虽然大多数石油巨头以大致相等的比例生产原油和天然气，但雪佛龙对油价的影响更大，生产比例为 57/43。 此外，由于该公司根据油价对部分天然气量进行定价，因此其近 75% 的产量是根据油价定价的。 因此，雪佛龙比埃克森美孚对油价的影响更大。

埃克森美孚和雪佛龙在 19 年受到 Covid-2020 大流行的严重打击，并因此在当年遭受了物质损失。 然而，由于全球石油消费从大流行中恢复，这两个石油巨头在 2021 年复苏。更好的是，由于美国和欧洲因俄罗斯入侵乌克兰而对其实施制裁，石油和天然气价格上涨至 13去年的年高点。 因此，埃克森美孚和雪佛龙去年的每股收益创下历史新高。

由于雪佛龙的上游部门产生的总收益比埃克森美孚的上游部门更大，因此人们预计雪佛龙将从石油和天然气价格上涨中获益超过埃克森美孚。 然而，制裁也大大收紧了全球成品油市场。 结果，炼油利润飙升至前所未有的水平，因此埃克森美孚的下游业务实现了超额收益。 总的来说，这两个石油巨头几乎同样从乌克兰危机中受益。

近期油价有所回落，天然气价格暴跌，主要原因是欧美异常暖冬。 因此，这两家公司今年的收益都可能下降。 尽管如此，由于石油价格仍高于平均水平且炼油利润率仍然异常高，因此这两家石油巨头今年也可能会公布强劲的收益。

增长前景

埃克森美孚是唯一一家在过去 14 年中未能实现增产的石油巨头。 该公司每天仍在生产约 4.0 万桶石油当量，与 2008 年的产量相同。这种令人失望的表现与雪佛龙形成鲜明对比，后者在过去五年中一直在增加产量。

两家公司都严重依赖二叠纪盆地来推动未来的增长。 除二叠纪盆地外，雪佛龙在墨西哥湾还有增长项目，而埃克森美孚在圭亚那近海拥有石油行业最令人兴奋的增长项目之一。 在过去五年中，埃克森美孚在该地区的估计储量增加了两倍多，从 3.2 亿桶增加到约 11.0 亿桶。

此外，几个月前，埃克森美孚为未来五年提供了一份充满希望的增长计划。 该公司预计每年将在资本支出上花费 20 亿至 25 亿美元，并在 2027 年之前将其收益翻一番，而 2019 年则为 90 年。埃克森美孚希望通过将其大部分资金投资于低成本石油领域（即二叠纪）来实现如此出色的业绩盆地、圭亚那和巴西。 值得注意的是，埃克森美孚将把其约 10% 的投资用于储备，即使油价在 35 美元左右，这些储备预计也能产生超过 XNUMX% 的年回报率。 总体而言，这家石油巨头将在未来几年大幅提升其资产组合的评级，因此在给定的油价水平下，它将大大提高其盈利能力。

埃克森美孚的增长计划无疑令人兴奋。 然而，石油行业的周期性和不可预测性很强，投资者不应将埃克森美孚的预测视为理所当然。 从长远来看，埃克森美孚在 2018 年初发布了类似的七年增长计划。根据该增长计划，该公司预计产量将增长 25%，从 4.0 年的每天 2018 万桶增加到 5.0 年的每天 2025 万桶，这主要归功于其在二叠纪盆地和圭亚那极具前景的地区的投资。

然而，埃克森美孚的实际业绩与计划存在较大偏差。 当大流行来袭时，该公司大幅削减了投资，以保留资金并捍卫其慷慨的股息。 此外，其生产油田的自然衰退对生产造成了影响。 因此，埃克森美孚的产量自 5 年以来下降了约 2018%，远低于预期的 25% 增幅。 尽管如此，该公司最近的增长计划无疑是有希望的。

雪佛龙也有一个很有前途的增长计划。 该公司预计在未来五年内每年向增长项目投资 13 亿至 15 亿美元。 由于这些增长项目，雪佛龙预计在未来五年内其产量平均每年增长 3% 以上。 此外，由于该公司将投资于低成本桶，它预计将在给定的石油价格下大幅增加收益。

还值得注意的是，雪佛龙在过去十年中的储量替代率为 99%。 这个数字比大多数石油巨头的数字要好得多，后者在过去十年中的储量有所下降。

股息分析

石油行业具有很强的周期性，因此石油公司很难在几十年内增加股息。 埃克森美孚和雪佛龙是仅有的两家属于最佳股息贵族集团的石油公司。 该组包括至少连续 25 年提高股息的公司。 埃克森美孚和雪佛龙分别连续 40 年和 36 年提高股息。

虽然这两家石油巨头都有长期的股息增长趋势，但以收入为导向的投资者应该小心，尤其是现在石油行业几乎肯定已经过了其周期的高峰期。 由于埃克森美孚和雪佛龙股价接近历史高位，这两只股票目前的股息收益率均创下近八年来的新低。 雪佛龙提供 3.7% 的股息收益率，高于埃克森美孚 3.3% 的收益率。

然而，雪佛龙今年已经提高了股息，而埃克森美孚预计将在今年晚些时候宣布下一次股息上调。 此外，雪佛龙的派息率为 40%，而埃克森美孚的派息率为 35%。 当埃克森美孚提高股息时，其收益率和派息率将更接近雪佛龙的指标。 总体而言，这两只股票目前提供的股息几乎同样具有吸引力。

同样重要的是要注意，这两家石油巨头都利用其创纪录的自由现金流加强了资产负债表。 鉴于他们健康的派息率和强劲的资产负债表，在可预见的未来，他们的股息是安全的。 另一方面，这两只股票近八年来的低股息收益率可能表明它们从长期角度来看被高估了。

最后的思考

只要石油价格和炼油利润率保持高位，埃克森美孚和雪佛龙都将继续蓬勃发展，它们的业绩差异可以忽略不计。

雪佛龙从高油价中获益超过埃克森美孚，但埃克森美孚从高炼油利润率中获益超过雪佛龙。 话虽如此，雪佛龙的产量增长记录更好，并且证明比埃克森美孚更具弹性，埃克森美孚在 2020 年濒临削减股息。

然而，由于石油行业的高周期性，从长期角度来看，这两只股票目前可能都被高估了，每当油价进入下一个下行周期时，都存在重大的下行风险。