（彭博社）——美联储试图在不破坏金融体系或不让美国陷入衰退的情况下降低通胀，这是盲目的。
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在本月晚些时候举行的一次重要会议之前，决策者们正在努力应对一个问题：事实证明，经济对快速加息有着惊人的弹性，而投资者阶层则在硅谷银行倒闭后对金融体系的健康状况感到不安。
官员们面临的一个关键问题是：他们用来指导行动的北极星是否增加了？如果是，他们是否应该大幅提高利率作为回应——冒着在此过程中引发更多金融动荡的风险。
经济学家将其称为 R*（读作“r-star”），其指路标是经过通胀调整的短期利率，它对经济来说是中性的，既不会推动经济发展，也不会阻碍经济发展。 如果美联储想要减缓增长以对抗通胀（就像现在所做的那样），它就会将利率提高到该水平之上。 在经济衰退期间，它将利率降至 R* 以下，以鼓励公司和消费者借贷和支出。
美联储面临的问题是，要理清经济的起伏来确定中性利率并不容易，尤其是在一场百年一遇的大流行之后。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 7 月 XNUMX 日的国会听证会上表示，“老实说，我们不知道”R* 在哪里。
让美联储官员的想法变得复杂化：最适合整体经济的利率水平不一定是最适合市场的利率水平 — — 事实上，这可能会带来引发日益依赖宽松信贷的金融体系混乱的风险。
错误风险
围绕美联储立场的所有不确定性增加了其犯政策错误的风险。 如果官员大幅加息而中性利率没有上升，他们就有引发金融危机或使经济陷入衰退的危险。 但如果 R 确实上升，而他们没有做出充分的反应，美国将陷入通胀上升的困境。
由于认识到大流行时代的困难，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯及其同事的研究得出的两项受到密切关注的中性利率估计值于 2020 年 XNUMX 月暂停。 当时，考虑到通货膨胀因素，他们将中性利率定为低于半个百分点。
由于投资者预计未来两年通胀率平均为 2.8%，因此名义利率约为 3.25%。 这将使美联储当前 4.5% 至 4.75% 的利率目标明显处于限制性范围内。
不过，一些专家认为，由于疫情和俄罗斯入侵乌克兰造成的经济和经济政策变化，包括预算赤字扩大和债务负担增加，中性利率已被推高了一个百分点或更多。
如果这是正确的，那么美联储目前的利率设定看起来并不特别严格，甚至根本没有。
尽管美联储一年前将基准利率从接近于零的水平上调，但经济仍能保持稳定，这进一步强化了 R* 上升的预感。 美国劳工部周五报告称，311,000 月份美国就业人数增加了 XNUMX 人，是经济学家认为的长期趋势的三倍多。
鲍威尔上周在该消息发布之前表示，从现有数据来看，“很难证明我们已经过度紧缩了。”
终端费率
他表示，当政策制定者于 21 月 22 日至 5.1 日聚集讨论货币政策时，他们可能会提高对当前紧缩政策期间利率将达到顶峰的预期。 5.4 月，大多数美联储官员预计利率将达到 XNUMX% 至 XNUMX% 的峰值。
美联储主席还表示，在上次降息至四分之一个百分点后，美联储可能会在这次会议上恢复半个百分点的加息。
毕马威会计师事务所(KPMG LLP)首席经济学家黛安·斯旺克(Diane Swonk)表示，鉴于整体需求强劲，她预计会出现半个百分点的变动。 “我们在金融体系中看到的情况看起来并没有达到迫使美联储退缩的程度，”她表示。
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前财政部长劳伦斯·萨默斯 (Lawrence Summers) 周五表示，考虑到目前的设定并未比通胀率高出多少，美联储最终“很有可能”将基准利率提高至 6% 附近——这“并不意味着”降低通胀的压力很大。”
美联储官员的预测包含在季度预测中，包括对中性利率的隐含估计，比较他们对长期政策和通胀率的预测。
当前估计
根据这些变量的中值估计，政策制定者目前将实际利率固定在半个百分点。 这比 2.25 年 2012 月的 2007% 大幅下降，反映出 09-XNUMX 年金融危机后十年的缓慢增长和低借贷成本。 相比之下，这一时期的金融市场则表现活跃。
人们提出了各种各样的原因来解释这种下降。 随着越来越多的美国人为退休和延长寿命做好准备，储蓄增加。 与此同时，劳动力增长放缓和生产率增长乏力抑制了企业投资。
萨默斯是彭博电视台的付费撰稿人，他表示，他预计未来几年中性利率将上升，可能会升至 1.5% 至 2%，这得益于政府增加国防支出和加大投资以实现向净利率转型。零碳排放。
摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼 (Bruce Kasman) 表示，金融危机后 R* 的下降至少部分是由于该时期特有的、现在不适用的力量造成的。家庭正在去杠杆化，银行业正在去杠杆化。经济正在收缩，新兴市场也在紧缩。 美国和欧洲当时也积极采取行动控制预算赤字。
虽然卡斯曼对确切地说 R* 上涨了多少持怀疑态度，但他表示，上涨幅度可能是一个百分点或更多，具体取决于未来几个月的经济表现。
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html