这是在股市动荡时如何选择国债以获得最佳回报

在 2022 年以疲弱的 500 月结束后，股市在 6 月迎来了繁荣的生机。 标准普尔 XNUMX 指数涨幅超过 XNUMX%，其中科技或非必需消费品等此前遭受重创的板块领涨。 股市飙升完全是由于市场情绪好转，因为 XNUMX 月份的财报令人失望，出现自大流行以来的最低正收益意外率、利润率走弱以及对未来收益的预测下降。 用股票的话说，市场上涨是因为“多重扩张”——“投资者愿意为同样的东西付出更多”的捷径。

为什么情绪会改善那么多？ 因为市场认为美联储在积极对抗通胀方面是错误的，许多专家认为通胀明显下降。 因此，人们的想法是，美联储改变方向并开始放宽利率只是时间问题。 这种想法巧妙地融入了美联储无能为力的乏味叙述中，美联储无法理解实体经济。

市场坚信美联储将在政策上进行 180 度大转变，以至于联邦基金期货一度比美联储本身的预测低四分之三。 鉴于是美联储而不是市场决定联邦基金利率，这确实是一件奇怪的事情。

事实证明，市场发现美联储可能并不是那么无能为力。 XNUMX 月份的通胀数据比预期高得多，无论是在消费者层面还是在生产者层面。 “不要做空美联储”这句话被证明是正确的：联邦基金期货飙升至美联储预测之上。 市场现在预计利率将在今年余下时间及以后保持高位。

收益下降和美联储持续收紧政策的前景开始浮出水面。标准普尔 500 指数的闪电涨势戛然而止，无法突破 2 月 21 日的高点。昨天，4000 月 XNUMX 日，它回落到心理 XNUMX 点下方等级。

尽管如此，仍有乐观主义者指出劳动力市场仍然紧张，工资正在增长（尽管低于通货膨胀率）并且零售销售一直强劲。 他们认为，这些迹象表明，在美联储不断收紧货币政策的同时，消费者表现强劲，将带动经济发展。 但真的是这样吗？ 根据纽约联储最近的一份报告，对于 60 岁以下的所有借款人，信用卡余额处于历史新高，而拖欠率现在高于过去十年的任何时候。消费者在摆脱大流行时现金充裕，似乎很快就被烧穿了。

至少可以说，这是一幅令人困惑的画面。 从最卑微的散户投资者到最有经验的投资组合经理，没有人对股市的走向一无所知。 有些，比如教授。 沃顿商学院的杰里米·西格尔 (Jeremy Siegel) 和《长期股票》(Stocks For The Long Run) 的作者认为，股票正在走向上涨，尽管最近他的信念似乎在减弱。 其他的，比如摩根士丹利的MS
首席策略师迈克威尔逊认为，股价处于登山者所说的“死亡地带”——如此之高以至于他们无法在这个高度生存很长时间。

对投资者来说幸运的是，美国国债市场提供了一个无论股票走势如何都能获利的选择，而且它正处于很长一段时间以来最具吸引力的点位。

美国国库券、票据和债券得到美国政府的充分信任和信用担保。 这意味着他们极不可能违约，因此他们的信用风险几乎不存在。 持有至到期时，它们会向投资者返还购买时规定的收益率，但息票支付的再投资风险除外。 国库券没有息票，因此没有再投资风险，而且一些票据和债券的息票非常低（例如 0.125 年 1 月 15 日到期的 2024% 国债），大多数投资者的再投资风险可以忽略不计.

到 2023 年底到期的国债目前收益率超过 5%。 如此高的收益率是美联储自 2022 年以来大幅加息的结果，也是自 2007 年 XNUMX 月以来的最高水平。

当前股市的不确定性为选择美国国债提供了一个令人信服的理由，该国债提供一年超过 5% 的利率，而且在一个无人知晓的股市上有确定性。 对于年化收益率最高的较短期限的债券尤其如此。 大多数其他短期固定收益工具，如 AAA 投资级公司债券的收益率较低，市政债券的大部分税后收益率也是如此。 更重要的是，两者都存在信用风险，流动性远低于美国国债。

一些投资者担心利率可能不会长期保持高位，纷纷涌向 2 年期美国国债，尽管其收益率低于一年期美国国债。 然而，我的研究表明，对于限制为最长期限（例如两年）的美国国债投资组合，最好选择收益率曲线的最高点并展期到期工具，而不是选择最长期限。 随着美联储坚定地采取限制性模式，利率继续上升的可能性很大，这意味着短期国债的所有者可能能够以更高的利率展期。

由于多种原因，即使是非常接近到期的国债也可能提供不同的收益率，如上图所示。 有时，根据交易规模，即使是同一种工具也可能有不同的收益率——这对于财务顾问来说，为所有客户购买大宗产品比某人购买小宗产品更有优势。 刚刚发行的国库券通常以高于类似期限工具的收益率进行交易，最新的 6 个月期国库券将于 8 年 24 月 2023 日到期（见图）。

在收益率曲线的所有产品中仔细挑选合适的国债工具（我认为这意味着在驼峰附近购买收益率最高的产品）并及时滚动它们可能会比仅购买任何国债带来更高的回报。

为了获得这些结果，市场参与者必须明白购买个人资产而不是债券共同基金或 ETF 至关重要。 如果利率继续上升，后者不仅会表现不佳，而且可能会亏损，正如我在 以前的帖子.