Terra Luna Meltdown：稳定币未来的教训

过去两周对加密爱好者来说是过山车。 最受好评的项目之一，发行算法稳定币 Terra USD（以下简称 UST）的平台 Terra Luna（以下简称 Luna）陷入困境。 UST/USD 于 8 月 XNUMX 日开始脱钩^th, 1UST 价值不到 1 美元。 罪魁祸首？ 根据 Luna 捍卫者的说法，一家大型交易商在 Curve Finance 上抛售了 286 亿美元的 UST。 然而，“攻击”是否是精心策划的还没有实际意义。 事实上，UST 与美元挂钩的压力很大。 如果市场和需求冲击是可预测的，以防止麻烦维持 UST 与美元的平价，这是 Luna 设计缺陷的明确指标。 基于 PoS 的算法稳定币并不像团队声称的那样可持续。 我们可以从这次市场崩盘中汲取什么教训？

这不是历史上第一次发生银行挤兑，也不会是最后一次。 然而，失败似乎是算法稳定币的固有特征，因为不可持续的项目列表比以往任何时候都增长得更快：AMPL、UST，其次是 DEI，仅举几例。

在数字货币领域，将代币价值与美元挂钩的主要方法有 3 种：i) 在银行账户中使用现金或流动资产储备。 对于以代币发行的每个美元价值，相应的美元（或其他流动资产）位于银行账户中，以确保始终保持 1:1 的汇率，ii) 具有波动性的抵押品，例如 BTC 或 ETH。 在这种情况下，例如，您需要 1,5 美元的抵押品才能发行 1 美元的稳定币。 然而，这种方法对发行人来说是资本消耗，效率不高，iii) 使用完全去中心化的稳定币，其货币政策由智能合约自动化。 第三条路是露娜走的那条路。

UST印刷热潮

打印和刻录 UST 与对 Luna 的需求齐头并进。 通过套利维持挂钩。 如果 1UST>1USD 的价格，交易者有动机销毁 1 美元等值的 Luna 以创造 1 美元的 UST 并将其卖回市场，从而赚取差价。 相反，如果 1UST<1USD，套利交易者需要通过打印一些 Luna 来将 UST 从流通中移除以恢复该货币对。 只要标的资产价格上涨，就可以打印更多的UST。 事实上，100 美元的 Luna 价格允许您打印 100 或销毁 100 UST。

2021 年 2022 月至 16 年 90 月期间，价值约 20 亿美元的 UST 上市，或每天发行 XNUMX 万个 UST。 Anchor 协议是一个在 Terra 区块链上运行的借贷平台，通过 Anchor 质押你的 UST，提供高达 XNUMX% 的利率。 这推动了对 UST 的需求以及沿途对 Lunas 的破坏。 流通中的 Lunas 减少会导致价格上涨。

因此，这种机制与 Luna 相对较高的市值相关。 然而，如果大量的 UST 被卖到市场上，那么 UST/USD 对就不会维持下去，迫使套利者发行更多的 Luna 并恢复锚定。 Luna 新创造的供应对其市场价格构成下行压力。 因此，如果在经济冲击期间需要从流通中移除更多的 UST，Luna 的价格将继续下降。

在撰写本文时，流通中的 UST 为 11.28 亿美元，市场价格为 0.09 美元。 因此，11.28*（1-0.09 美元）=10.26 亿美元的额外供应！ 换句话说，应该从市场上移除 91% 的 UST 以恢复该货币对。 通过这样做，该协议应该以当前 73 美元的价格再创造 0.00014 万亿个 Luna 来阻止 UST，从而进一步降低 Luna 的价格并引发死亡螺旋。 Luna 成为资产负债表上毫无价值的资产，无法维持挂钩。 Terra Luna 破产了。

当 Anchor 上的 UST 质押者看到他们的钱贬值时，他们开始恐慌地将他们的 UST 卖给市场以挽救仍然可以挽救的东西。 在 10 天的时间里，13 亿 UST 已从 Anchor 中移除，加剧了 UST 的下行压力。

与市场对抗

截至今天，UST 的额外供应尚未消除，避免了 Luna 代币的进一步膨胀，其供应量已经达到 6.5 万亿。 Luna的核心团队和市场一直在玩猫捉老鼠。 8月XNUMX日之间^th 五月11^th，当 Luna 的联合创始人 Do Kwon 试图通过出售 Luna 的 BTC 储备池来安抚他的社区并恢复这对时，市场正在与该团队竞争。 确实，这一举动向市场发出了 Luna 大而不能倒的信号，无论如何，团队都会前来救援。

除非 Do Kwon 正在玩拉地毯，否则以低价购买 UST 并在货币对完全恢复之前将其卖回 BTC 以赚取差价是一个安全的赌注。 在这种情况下，Luna 正在失去他们的 BTC，同时试图恢复一对套利交易者。 交易者甚至可以通过做空 Luna 来弥补他或她在 UST 的多头头寸。 无论哪种方式，他/她都会通过押注挂钩的可能性来赚钱。 Luna 的团队现在独自在空头取代多头的市场上与套利交易者对抗。 这只是 UST 用户灾难的秘诀。 Luna 的数十亿 BTC 不足以恢复这对货币对，更不用说用户的信心了。

事实上，UST/USD 货币对从未恢复，如下图所示：

私人资金：从历史中学习

两位经济学家本杰明·克莱因 (Benjamin Klein) (1974)^[1] 和米尔顿弗里德曼 (1959)^[2] 研究 19 世纪美国私人货币时代^th 世纪。 克莱因的研究非常有见地，因为他认为流通中的竞争性私人货币会导致向持有人支付利息。 这正是 UST 发生的情况。 事实上，Anchor 每年向 UST 质押者支付 20% 的利息，而 Luna 正在向其持有者提供便利收益。 好吧，只要一切正常。

弗里德曼认为，由于无限的通胀压力，竞争性货币的供应最终会导致其与纸面价值挂钩。 该案件实际上发生在 1990 年代内战期间的索马里，穆巴拉克 (2003) 对此进行了详细说明^[3]. 这是由于私人资金缺乏信心，因为在 1864 年通过对私人银行进行监管的《国家银行法》之前，银行的资产负债表很难审计。 在这项规定之前，流通中的纸币远大于银行准备金，使整个系统处于危险之中。

我们，在 杰克斯网络，并没有等待监管机构解决那些动摇算法稳定币经济的问题。 我们使打印 JAX 的成本变得非常高，因此防止了通货膨胀和像 Luna 这样的打印热潮。 我们的资产代币挖掘与我们的交易代币完全不相关，防止市场操纵。 此外，我们的资产负债表是我们的区块链，因此是完全可实时审计的。 用户确切地知道有多少交易币在流通。 此外，它们不用于质押，仅用于交易目的。 便利收益是由我们的交易币的成功提供的，这反映在资产币的价格走势上，但两种币的生产遵循完全不同的规则，绝不是相互关联的。 更详细地检查我们的项目 点击此处.

^[1] 克莱因，B.，（1974 年）。 竞争性的货币供应， 货币杂志，第 6 卷，第 4 期，第 423-453 页。

^[2] 弗里德曼，M.，（1959 年）。 货币稳定计划。 纽约：福特汉姆大学出版社。

^[3] 穆巴拉克，贾米尔 A.（2003 年）。 无国籍索马里的私人货币供应案例， 非洲经济杂志 11（3）：309 325。

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