MEV 的阴暗、有利可图的世界，机器人胜过其他一切

根据流行的投资智慧，如果你不知道如何在睡觉时赚钱，你就会工作到死。 软件工程师内森·沃斯利 (Nathan Worsley) 发现了一种不仅可以在睡觉时赚钱的方法，还可以在吃早餐、去健身房甚至在伦敦家中的桑拿浴室放松时赚钱。 他是一名加密交易机器人开发人员，在过去两年中通过在一个投机猖獗、回报高得难以置信的市场中训练他的掠夺性算法赚了数百万美元，吸引了大批容易上当的投资者。

例如，去年秋天，这位 33 岁的人专注于去中心化金融 (DeFi) 平台 Wonderland 和 Abracadabra。 他们承诺向借用名为“Magic Internet Money”（MIM）并“质押”或将其存入某种加密储蓄账户的硬币的人提供高达 80,000% 的惊人回报。 借款人必须抵押价值约为贷款 110% 的抵押品，但如果抵押品的价值下降，贷款背后的软件或“智能合约”将自动将其清算。

Worsley 和他的交易机器人发现整个计划最吸引人的地方是向愿意协助清算抵押品不再符合规定最低要求的借款人的任何人支付 12.5% 的奖励。

与传统金融不同，加密货币的清算是自动的。 当您的抵押品价值低于某个阈值时，它会被没收并出售，而您经常只剩下您借来的资金。 这不像股票投资的追加保证金通知，你可能会接到经纪人的严厉电话，要求你要么支持你的抵押品，要么偿还你的贷款。

在 Abracadabra 上，以“Magic Internet Money”计价的贷款的抵押品不必是现金或国库券的形式。 各种投机加密货币就足够了。 随着加密货币价格在 2021 年秋季开始下跌，Worsley 构建了一个软件机器人来应对 MIM 投资者突然被迫清算的情况，因为支持贷款的一些脆弱的抵押代币价值暴跌。

这正是 2022 年 86 月发生的事情。用作 MIM 抵押品的两种加密货币 Wonderland 和 Wmemo（代表“美好回忆”的硬币）的价值分别下跌了 70% 和 XNUMX%。 Worsley 的机器人可以正常工作。 它检查了人们的余额，并根据未决交易和暴跌前波动的加密货币价格预测谁将被清算。 当它找到可能的清算人时，它向 Abracadabra 的 DeFi 软件发送了一条数字消息，通知它想成为清算人。

Worsley 的机器人会迅速偿还用户的原始贷款，获得等量的抵押品，如果它是第一个完成这项工作的人，它还会获得高达贷款价值 12.5% 的奖金。 一切都发生在千分之一秒内，或者说是相机闪光所需的时间。 由于 200,000 多次清算，Worsley 获得了 1,000 美元的意外之财。

欢迎来到 MEV 或最大可提取价值的奇异世界，在这个世界中，由软件工程师出身的交易员试图以智取（有时甚至是破坏）彼此，以便从区块链交易的独特且通常效率低下的结构中获利。 将 Worsley 的小型业务视为传统股票市场中 Citadel 证券和 Virtu Financial 等高频交易对冲基金的加密货币等价物。

“这有点像一种艺术形式，”Worsley 说，他在两年前成为 MEV“搜索者”之前经营过一家加密货币交易所。 “我把它比作在一级方程式赛车上担任工程师。” 每天，你都在调整这台机器，试图从中榨取每一分性能，它正在与其他人的机器赛跑。”

在过去的两年半里，专家估计仅在以太坊区块链上就实现了至少 675 亿美元的 MEV 利润。 当包括 Binance Smart Chain 和 Solana 等其他区块链时，MEV 市场总利润轻松超过 1 亿美元。

并非所有的 MEV 交易者，比如 Worsley，都是加密回购人。 许多人从改变区块链交易的顺序中获利。 在以太坊的情况下，传输需要 12 秒才能完成。 机器人可以在该窗口内看到每笔未决的、未确认的交易，有效地窥视未来并允许他们提前进行交易。

“这些东西中有 XNUMX% 看起来与传统金融没有太大区别，”帮助去中心化金融项目评估风险的加密创业公司 Gauntlet 的创始人兼首席执行官 Tarun Chitra 说。

除了 MEV 交易者在很大程度上不受监管的环境中运作。 他们不必像他们的股票市场同行那样担心护栏，也没有警察在节拍。 大多数 MEV 都围绕着 Uniswap 等去中心化交易所展开，Uniswap 的总交易量最近超过了 1 万亿美元，而不是像 Coinbase 这样受到一些监管监督的交易所。 而且，正如高频交易员或“量化分析师”已成为华尔街对冲基金中最赚钱的人一样，MEV 加密货币交易员也在赚大钱。

24 岁的瑞士 MEV 搜索者 Dean Eigenmann 说：“我的 MEV 团队一天赚的钱比你的风险基金赚的还多，”他以炫耀他的豹纹皮大衣、价值 50,000 美元的百达翡丽手表而闻名。以及社交媒体上的近 40 个纹身。

三明治袭击

MEV策略分为三种类型。 三明治攻击是一种特别有害的抢先交易形式，是最有争议的。 在此操作中，MEV 机器人检测到其他人购买硬币的意图并定位自己以从其他人的出价导致的小幅价格上涨中获利。 机器人跳过排队购买代币的一小部分，有效地领导了交易。 然后，机器人通过在中间标记的购买完成后自动出售代币获利来完成三明治。

抢先交易不仅对 MEV 交易者有利，对使用软件批准区块链交易的“验证者”也有利。 正如大型量化对冲基金向 Robinhood 等经纪人支付“订单流付款”以购买执行零售交易者订单的权利一样，抢先交易的 MEV 交易者基本上是在抢占先机。 结果，与创建机器人的人相比，验证者最终获得了更大份额的前期利润。

套利

套利是另一种常见但争议较小的 MEV 策略，交易者利用不同交易所相同代币的微小价格差异。 鉴于全球有超过 500 家监管松散的加密货币交易所和数千种加密货币，因此有很多获利机会。 “许多人认为这种类型的 MEV 是有益的——它将市场推向真实的价格，”贝恩资本加密公司的合伙人、前美国证券交易委员会雇员 Vy Le 说。

清算游戏

Worsley 的机器人在一月份从中获利的清算游戏是 MEV 交易的最终风格。 强平交易仅限于高杠杆的 DeFi 平台。

可以理解，MEV 交易员是一群低调而神秘的人。 Symbolic Capital Partners (SCP) 是最成功的 MEV 交易公司之一，由 26 岁的程序员 Lev Livnev 共同创立，他有一头浓密的红头发。 另一方面，SCP 只有一个带有迷幻徽标的单页网站，而且发给该公司的多封电子邮件都没有得到答复。

这个游戏涉及很多钱。 据消息人士透露，顶级加密货币交易公司之一 FTX 亿万富翁 Sam Bankman-Alameda Fried's Research 正在 Solana 等区块链上实施 MEV 策略。 （Alameda Research 拒绝接受采访或回复有关本文的电子邮件查询。）总部位于伦敦的公司 Wintermute 每月交易约 100 亿美元的数字资产，拥有活跃的 MEV 业务。

Dean Eigenmann 作为 Dialectic 的一员领导他的三人 MEV 团队，这是他与 Polychain 的前合伙人 Ryan Zurrer 共同创立的瑞士投资公司。 Zurrer 和 Eigenmann 不会讨论他们个人的 MEV 收益，但 Zurrer 确实提供了一些背景信息。 他估计，多达 50 支团队正在积极参与 MEV 竞争，其中大约 2021 支团队获得了大部分利润。 他声称，表现最好的团队现在每月带来“高五位数，中六位数”的利润，并且在市场条件理想的情况下，特别是在 XNUMX 年中期和更早的时候，个别月份已经净赚了数百万美元。 他补充说，从那时起，竞争以及整个加密货币寒冬已经减少了利润。

竞争往往是无情的。 Worsley 声称，当他在 11 小时的飞行中时，竞争对手 MEV 公司的成员对他的操作发起了拒绝服务攻击。 他的交易服务器宕机了几个小时，导致他损失了至少 100,000 美元。 “归根结底，你们可能会成为朋友，但你们都试图让彼此破产，”他说。

根据 CryptoCompare 的数据，Worsley 曾表示他不会参与三明治攻击，并在 2021 年初发现奥地利公司 Ethermine 对交易员进行三明治攻击时感到愤怒，该公司当时占所有以太坊挖矿的 20%。 就好像纽约证券交易所正在处理其交易的投资者之前竞速。

“这是一个正在挖掘区块的组织，因此他们正在保护区块链本身，”Worsley 解释说。 “我认为这是对以太坊用户的侮辱。”

Worsley 创建了他自己的诱饵加密货币，并在其代码中设置了一个陷阱，以响应 Ethermine 的三明治交易：你可以从其他人那里购买代币，但你不能卖掉它。 “这是三明治里最糟糕的东西，”他谈到硬币的名字沙门氏菌时说。 然后他用他希望他们的 MEV 机器人吞噬的交易来引诱 Ethermine。 2021 年 150,000 月，Ethermine 购买了毒物代币并被困住了。 Worsley 声称他从 Ethermine 的费用中赚了大约 XNUMX 美元。 来自 Ethermine 的多次评论请求均未得到答复。

“一天的工作还不错，”沃斯利说。

由加密社区设计一个解决 MEV 祸害的解决方案，鼓励这种可疑的做法。 Flashbots 是一家 2020 年的初创公司，它开发的软件使 MEV 工具可供散户投资者使用，其目标是平衡竞争环境、降低 MEV 利润并防止权力集中。
Flashbots 的联合创始人 Phil Daian 是一位 28 岁的加密货币研究员，他在 2019 年与人合着了一篇论文，描述了机器人如何在以太坊上掠夺缺乏经验的加密货币交易者。 这篇题为“Flash Boys 2.0：去中心化交易所中的抢先交易、交易重新排序和共识不稳定性”的论文首先直接反驳了加密理想主义者：“区块链，尤其是智能合约，已承诺创建公平和透明的交易生态系统。” 不幸的是，我们可以看到这个承诺没有兑现。”

您可以捆绑交易订单并指定仅在您可以使用 Flashbots 的软件成功抢占另一个用户的情况下才进行交易（它通过让交易者向验证者支付费用以跳到队伍的最前面来做到这一点）。 使用 Flashbots 也可以防止你抢占先机。 如果 Daian 和其他人如愿以偿，MEV 交易对于新手投资者最终将变得像对大公司一样简单。

Skip Protocol 于 6.5 月从 Bain Capital Crypto 筹集了 XNUMX 万美元的种子资金，用于为 Cosmos 区块链做 Flashbots 为以太坊所做的事情——让 MEV 更易于访问并减少机器人交易拥塞。 其他服务，如 BloXroute、Jito Labs 和 Rook，也在尝试以各种方式缓解 MEV，包括将一些 MEV 利润返还给用户。 同时，DeFi 平台 Uniswap 在用户即将进行可能抢先交易时添加了警告。
目前，专家预测，随着去中心化交易所的广泛采用，MEV 市场将继续扩大。

监管者去哪儿了？

根据康奈尔商学院教授莫琳·奥哈拉（Maureen O'Hara）的说法，MEV 抢先交易（甚至是三明治游戏）并不违法，就像股票市场抢先交易一样，因为 MEV 交易员使用的挂单信息并不违法机密——公开它在区块链上可用。

有可能指控人们操纵市场和欺诈。 “他们总是可以做到这一点，”奥哈拉说，并指出电汇欺诈法规的范围非常广泛。 例如，XNUMX 月，一位前 Coinbase 产品经理的兄弟承认了一项串谋进行电汇欺诈的罪名，这是通过滥用有关哪些加密资产计划上市的机密 Coinbase 信息进行“内幕交易”计划的一部分据政府称，在其交易所。 检察官的内幕交易钩子是 Coinbase 将此类信息严格保密，并禁止其员工进行交易或将其告知他人。 很难看出如何将相同的逻辑应用于无关个人使用的公开可用的区块链数据。

目前，将 MEV 的机器人交易员视为大多数投资者应避免使用加密货币的另一个原因。 “如果市场不公平，市场就不会成功，”奥哈拉说。 “这里的所有都是它的。”

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